1、啤酒市场投资分析报告2017年啤酒市场投资分析报告 图目录表目录一、行业结束下滑、 恢复增长（一） 产量下滑趋势减缓，今年有望转正2014年以来，我国啤酒产量连年下滑， 14、 15年分别下降0.98%、 5.10%。 直至2016年8月，啤酒产量结束连续25个月同比负增长的情况，同比转正并达到4.20%， 全年产量达到4506.40万千升，同比下降0. 1个百分点， 下降速度大幅减缓。 今年1、 2月份合并数据、 3、 4月单月产量的同比增速虽仍下滑，但下滑幅度逐步减缓。 17年6月啤酒当月产量同比增加6%，累计产量同比增加0.8%（ 16年6月单月、累计同比下滑3.6%、 4.3%），按此
2、趋势，我们认为今年全年啤酒产量有望恢复个位数增长。图 1：2011年以来我国啤酒年产量及增速资料来源： WIND， 北京欧立信咨询中心整理图 2：2016年3月至2017年6月啤酒月产量及同比增速资料来源： WIND， 北京欧立信咨询中心整理2000开始，我国啤酒行业营收持续增长，在2011年甚至达到了同比增长22.89%的高峰，但随后增速迅速在12年跌至6.77%， 此后增速一路下行， 至2016年，由于产量的连年下滑和吨酒价格的增长缓慢，啤酒行业全年营业收入只有1832亿，同比下降1.29%。图 3：2000年以来我国啤酒年营业收入及增速资料来源： WIND, Euromonitor,北京
3、欧立信咨询中心整理（二） 吨酒价格增长缓慢，盈利能力缓慢提升啤酒行业营业利润近几年增速放缓，从2013年的21.48%，持续下降到2016年的5.7%； 营业利润率缓慢提升， 2016年营业利润率达到8.23%，比2015年增加了0.69个百分点。图 4：2000年以来我国啤酒年利润及增速资料来源： WIND, Euromonitor,北京欧立信咨询中心整理图 5：2000年以来我国啤酒行业营业利润率资料来源： WIND,北京欧立信咨询中心整理整体行业毛利率呈现下降趋势， 一方面因为成本端的上涨，包装物上玻璃、铝、易拉罐价格15年底探底回升、纸箱价格16年大幅上涨，原材料上国产大麦15年价格下
4、跌， 16年趋于稳定，而进口大麦从长期看价格是上涨的。另一方面售价端最近几年我国吨酒价格增长缓慢，增速持续下跌， 2016年同比增速只有1.1%，提价能力相对较弱。图 6：2003年以来我国啤酒行业毛利率 资料来源： WIND、北京欧立信咨询中心整理图 7：2005年以来我国啤酒吨酒收入及增速资料来源： WIND、北京欧立信咨询中心整理从行业龙头的销售费用投放上来看， 全国性品牌、产品结构中低端占比较大的华润啤酒、燕京啤酒， 以及区域性品牌重庆啤酒和珠江啤酒近几年销售费用率相对稳定，在14%到17%左右， 不再以价格战作为主要竞争手段占据市场，转而面向产品结构升级。而在中高端市场， 青岛啤酒因
5、产品结构定位在国产品牌中最为接近全球品牌百威英博，因此青啤近两年受到百威较大的冲击，在保持原有销售费用投放水平下，销量连年下滑，导致销售费用率相对升高，百威销售费用率也逐步走高。图 8：2006年以来我国主要啤酒公司以及百威英博销售费用率情况资料来源： WIND， 北京欧立信咨询中心整理（三） 人均消费量略有下降图 9：2015年各国人均啤酒消费量（升/人/年） 资料来源： WIND，北京欧立信咨询中心整理图 10：我国啤酒人均消费量（升/人/年）资料来源： WIND，北京欧立信咨询中心整理我国年人均啤酒消费量为34.7升/人，虽然已超过世界平均水平（ 26.4升/人），但仍远低于欧美国家，如
6、美国（ 76.6升/人）、英国（ 73升/人），与同为亚洲国家的日本（ 47.7升/人）和韩国（ 41.8升/人）相比，仍有一定的空间。但由于一直以来消费习惯的差异，人均消费量的提升空间比较有限。自2013年以来我国啤酒人均消费量也呈现回落趋势，行业的增长依靠消费升级、吨酒价格的提升。（四） 居民收入增加、餐饮回暖、高温天气利好啤酒消费 中长期来看， 居民可支配收入稳定增长助力吨酒收入增加。 对比人均收入增速与吨酒收入增速可以发现，二者在整体波动方向上较为一致， 除2011年外，人均收入增速始终高于吨酒增速。 按照经济的持续发展势头、人均收入的提升、城镇化率的提升， 可以预见， 啤酒吨酒价格会
7、继续稳步提升。 同时， 消费水平上升使越来越多的消费者转向中高端产品， 带动整体行业的产品结构升级。从短期利好因素来看餐饮业回暖有望带动啤酒消费量增加。 作为啤酒的重要销售渠道，餐饮业发展与线上啤酒消费量可为亦步亦趋。所谓线上啤酒消费是指对啤酒的即时消费，如在餐馆、酒吧、 KTV等地的啤酒消费都属于线上啤酒消费。 近年来，餐饮业营业额始终保持稳定增长，虽然在2013年的增速是20年以来最低，但随后增速有所回升。 2015年餐饮业营业额增速恢复到11.7%， 2016年、 2017年上半年增速分别为10.8%、 11.2%。 通过对比餐饮业营业额与线上啤酒消费量，可以得到二者相关系数高达0.98
8、 ，所以作为重要的啤酒销售渠道，餐饮业的数据回暖势必带动啤酒销量的增加。图 11：居民可支配收入与吨酒收入增速资料来源： WIND，北京欧立信咨询中心整理图 12：2010年以来餐饮营业额及同比增速资料来源： WIND，北京欧立信咨询中心整理图 13：2015年2月至2017年6月餐饮营业额当月同比增速资料来源： WIND，北京欧立信咨询中心整理图 14：餐饮营业额与线上啤酒消费量相关性非常高资料来源： WIND，北京欧立信咨询中心整理此外气候变化对啤酒消费影响显著，高温少雨天气带来啤酒消费增长。 二、三季度是啤酒消费旺季，销量占比全年60%左右。 夏季高温天气会显著带来啤酒销量增长，同时降雨
9、量减少也会促进啤酒消费量的增加。今年5月全国平均降水量59.4毫米，较常年同期（ 69.5毫米）减少14.5%， 平均气温17.1，较常年同期（ 16.2） 高0.9；今年6月全国平均气温20.3， 高于常年同期（ 20），降水量整体偏多但分布不均匀，甚至在东北南部、黄淮南部、江淮中部及内蒙古东部、云南、海南、新疆东部等地出现偏少2成至8成的情况。 整体天气情况利好今年啤酒消费，尤其是在我国北部地区，将迎来啤酒消费上涨。表 1：气候影响啤酒销量资料来源：北京欧立信咨询中心整理二、 高端啤酒消费占比迅速提升， 差异化产品势头迅猛（一） 高端淡啤增长迅猛，中高端产品占比 50%以上从啤酒消费结构上
10、来看， 我国淡啤始终处于绝对主流的地位，其市场份额一直保持在99%以上。而今年来作为高端产品代表的黑啤的市场份额也有所增加，按照淡啤的价位又可将其分为低端、中端、高端三种类型。图 15：不同类型啤酒市场份额资料来源： Euromonitor 北京欧立信咨询中心整理表 2：各价格带占比淡啤消费情况资料来源： Euromonitor 北京欧立信咨询中心整理2010年至2016年期间， 淡啤整体销量、销售额复合增速分别为0.74%、 8.56%， 低端产品销量、 销售额复合增速为-1.07%、 2.32%， 远低于淡啤整体，其占比也在逐年下降。中端销量、销售额复合增速5.70%、 10.29%，高于
11、淡啤整体保持稳健增速，占比也在缓慢提升。为迎合消费升级需求， 几大啤酒寡头也在近年来不断推出相应高端产品，青岛啤酒推出青岛黑啤、精酿1903；华润啤酒推出雪花脸谱；嘉士伯推出重庆纯生等。 相应的高端产品扩张迅速， 销量和销售额的复合增速21.60%、 30.12%，以远高于整体的两位数增速迅速将量占比从2010年的2.6%增加至15年的6.6%、金额占比从不足10%上升到23.8%。 中、高端产品销售额占比超过一半至52.5%。表 3：各档次淡啤2010至2016销量和销售额年复合增长率资料来源： Euromonitor北京欧立信咨询中心整理图 16：各档次淡啤销量占比资料来源： Euromo
12、nitor北京欧立信咨询中心整理图 17：各档次淡啤销售额占比资料来源： Euromonitor北京欧立信咨询中心整理（二） 进口啤酒增速放缓，精酿啤酒渐具发展潜力除国内啤酒企业竞争激烈外，进口啤酒也在努力打开中国市场。 2009年以来我国啤酒进口量呈现上涨趋势， 2014年增长率高达85%。 2016年，我国共进口啤酒64.64万千升增长20%， 占比国内总产量从2009年不足0.01%增加至1%左右，进口额6.66亿美元增长16%，占比我国啤酒产值2.5%，仍保持两位数的快速增长。 截至2017年6月进口量、进口额同比增速放缓至6.8%、 5.2%， 但仍高于国内啤酒行业增速，预计未来仍保
13、持这种趋势， 总量仍然较小、 占比缓慢提升。近几年进口啤酒的吨酒价格有所回落， 仍高于国内品牌， 2016年为1030美元（约合人民币6979元） ，其定位是高端市场，这对于进行产品结构优化、不断推广中高端产品的国内啤酒寡头行成一定的竞争压力。图 18：2009年以来我国啤酒进口量及增速资料来源： WIND， 北京欧立信咨询中心整理图 19：2010年以来我国啤酒进口额及吨酒价格增速资料来源： WIND， 北京欧立信咨询中心整理图 20：2009年以来我国啤酒进口量占比及增速资料来源： WIND， 北京欧立信咨询中心整理图 21：2010年以来我国啤酒进口额占比及增速资料来源： WIND， 北
14、京欧立信咨询中心整理我国啤酒行业长期有同质化竞争严重的特点， 2016年精酿啤酒在中国啤酒市场异军突起，据央视报道增速达到40%。精酿啤酒是指只用麦芽、啤酒花、酵母和水作为原料而不使用廉价替代品、通过上发酵工艺酿造而成的啤酒，具有口感醇厚、风味多样但是产量小、价格高的特点。相较于美国精酿啤酒10%+的市场份额，中国精酿啤酒不到1%的市场占比， 还有很大的发展空间。 一方面由于收入水平的提高和消费观念的转变，消费者对于高品质啤酒的需求也日益增加，精酿啤酒上也体现了这种差异化需求的集中释放；另一方面，曾经在海外留学或工作的消费者回到国内后消费习惯的延续也会对精酿啤酒有所需求。 啤酒巨头也开始关注国
15、内啤酒精酿市场， 2017年3月， 百威英博在继年初买入开巴和开设鹅岛啤酒吧之后， 又收购了上海最大的精酿啤酒老大拳击猫。三、 行业集中度稳步提升，尚未到利润率快速提升阶段（一） 集中度稳步提升， 前五名单稳定啤酒产业是具有规模经济的产业，规模化和集团化是啤酒产业的必然发展趋势，资本并购、品牌变迁是必由之路。 90年代初，我国啤酒行业进入产业整合阶段，大型企业不断吞噬中小型企业，啤酒行业格局开始迅速变化，但经过2011年的小高峰后，啤酒产业进入了调整阶段，尽管行业整体产量连续下滑，但随之而来的是龙头企业的规模扩大和小型啤酒企业逐渐消亡，市场集中度更高，行业格局更加稳定。图 22：2010年以来
16、我国啤酒市场CR5资料来源： Euromonitor, 北京欧立信咨询中心整理图 23：我国啤酒市场占比 资料来源： Euromonitor, 北京欧立信咨询中心整理2016年，我国啤酒行业CR5已经达到74.56%， 行业第一华润啤酒份额逐年稳步提升至26%， 青岛啤酒份额在14年达到18.53%后连续两年略有萎缩至17.58%， 百威英博市占率逐年提升至16.35%、其与行业第二的青啤间的差距在12年达到4.4%的顶峰后逐年缩小至1.23%。 燕京啤酒自14年开始连续三年略萎缩至9.99%， 13年嘉士伯完成对重庆啤酒要约收购绝对控股后、 14年整合其相关资产后，市占率上升至4.60%，此
17、后战略调整关厂、市占率维持在4.64%。2010年至今啤酒行业前五座次虽有变化、但名单相对稳定， CR5除了13、 14年华润收购金威、嘉士伯收购重啤等依靠兼并收购迅速提升外，其余年份年均提升1.36个百分点，而目前行业可收购资源（收购完成后对集中度提升能贡献1个点以上）只剩下河南金星啤酒， 通过兼并收购的方式快速提升行业集中度的空间不大，因此预计未来行业集中度仍然是稳步提升的状态。（二） 行业尚未到利润率快速提升阶段2016年我国啤酒市场CR4已经接近70%，按照贝恩市场类型的划分，可以认为我国啤酒行业已经处于中（上）集中寡占阶段，相较于美国、日本等成熟市场的市场集中度还有一定差距。根据美国
18、的经验，集中度提升到一定高度是行业盈利能力提升的关键， 美国到80年代、集中度上升到70%+后，行业利润率止跌并快速上升， 目前在20%+的水平。 而日本市场因需求负增长、两大龙头市占率较接近、市场局限于国内，因此竞争仍然激烈，利润率仍在个位数。 国内CR4已经逼近美国当年的临界点， 行业利润率较低为8.23%， 但我们认为行业尚未到利润率快速提升阶段。图 24：2016年各国啤酒行业CR4资料来源： Euromonitor，北京欧立信咨询中心整理图 25：各省啤酒品牌竞争格局分布数据来源：中商情报网、公开资料、北京欧立信咨询中心整理啤酒产业具有非常明显的区域特征，不同地域人群对于啤酒口味的偏
19、好差异较大，这就造成了消费者对于当地品牌的高度认可和区域性品牌的不可替代性。 同时啤酒行业运输半径一般在200公里，因此基本上省内形成区域竞争市场。根据日美及我国自身经验，一般龙头要和第二名在省内市占率拉开较大的差距或者龙头占比50%以上，则可以称此区域为该龙头的优势/基地市场，在此市场内龙头企业面临其他品牌的竞争压力趋缓、可以将重心放在调产品结构、做产品升级上，该市场才能成为其主要利润来源，该市场的利润率也显著高于其他市场，而优势市场一旦形成，也较为稳固。因此考察各个省份内的竞争格局， 只有越来越多的省份成为某个品牌的优势市场，才能让整个行业的竞争真正得到缓解、利润率才有可能快速提升。目前来
20、看，华润雪花啤酒优势市场在辽宁、四川、贵州、安徽、天津等，在苏、浙两省也成为市占率第一的品牌，而青岛啤酒在山东、陕西地区具有绝对优势，燕京啤酒优势市场在北京、广西和内蒙。百威英博在南方有雪津啤酒占据福建市场，在北方有哈尔滨啤酒支撑东北地区市场。 而嘉士伯则集中在我国西部：重庆啤酒在重庆占据绝对优势，此外宁夏、青海、 西藏、新疆等西北省份也是其优势市场。 喜力占据海南。 如此统计下来全国32个省自治区直辖市中起码还有19个省份尚未达到前述优势市场标准， 因此行业尚未到竞争环境整体趋缓从而带动行业利润率大幅提的阶段。四、行业发展趋势及突破口（一） 吨酒价格有望继续提高图 26：国内外啤酒公司吨酒价
21、格比较资料来源： 公司公告、 北京欧立信咨询中心整理图 27：国内外啤酒公司毛利率比较资料来源： 公司公告、 北京欧立信咨询中心整理与全球啤酒销量第一的百威英博相比，国内品牌在吨酒价格和毛利率方面都有较大提升空间。 从最近6年的数据来看，百威英博吨酒价格始终保持在3500到4500元之间,而青啤相较于国内其他品牌尽管略有优势，但也只有3000元左右。燕京和华润处于2500元左右， 主要是由低端产品占较大份额所致，不过二者在近年来的上涨趋势较为明显。随着消费升级带动的产品结构升级，未来吨酒价格将继续保持增长。从毛利率方面来看，青啤和燕京都保持在40%左右，低于百威英博60%的水平,长期看有进一步
22、提升空间。（二） 电商发展拓宽销售渠道网购平台相关法律法规的逐渐完善，充分保护了消费者权益，使得消费者能够对通过网络购买食品予以信赖，尤其对于啤酒产品来说，若是非即饮购买，则需要面临运输的负担，而电商可以解决此问题；另一方面，消费者流动程度提高，电商能够异地满足消费者所钟爱的啤酒产品的需求， 一定程度解决线下运输半径的问题。 青岛啤酒除了进驻大网购平台，还推出了自己的线上移动端“青岛啤酒微信商城”、“ APP青啤快购” 等，补充传统销售渠道。图 28：青岛啤酒线上移动端 资料来源： 青岛啤酒APP（三） 嘉士伯关厂效果明显，越来越多公司考虑关厂提效嘉士伯成为重庆啤酒的绝对控股股东后， 重新调整
23、中国区发展战略。 14年提出优化生产网络布局以提升产能利用率。 1516两年间嘉士伯在中国共关闭17 家工厂，其中重庆啤酒连续关闭綦江、柳州、九华山、永川、黔江、六盘水和亳州等酒厂，转让或者关停6家子公司。目前来看，优化生产网络已有显著成效， 2016年重庆啤酒扭亏为盈，净利润率达到4.38%，而2017年第一季度净利润率继续增长至6.35%。除了关停低效酒厂外，重庆啤酒的管理费用率和销售费用率也有所降低，同样起到了降低成本的作用。 嘉士伯亚太区2016 年营业利润率达到19.1%，同比增加0.9个点。图 29：重庆啤酒销售费用率、管理费用率及净利润率资料来源： 公司公告， 北京欧立信咨询中心
24、整理重庆啤酒在关闭中低端产品的低效厂后主动调整产品结构， 近两年的吨酒价格显著提升，陆续反超珠江啤酒和青岛啤酒， 业绩反转、 战略调整下，市场给予较高估值，吨酒市值一路上升至9437元，超过青啤、 燕京和珠啤。图 30：国内啤酒公司吨酒价格对比（单位：元）资料来源： 公司公告， 北京欧立信咨询中心整理图 31：国内啤酒公司吨酒市值对比（单位：元）资料来源： 公司公告， 北京欧立信咨询中心整理继嘉士伯后，其他啤酒公司也陆续考虑关停亏损工厂。 2016年，百威英博关停舟山、河南新乡等4个啤酒厂， 计划17年继续关停2个工厂； 16年青啤关停海南工厂； 17年珠江啤酒正式关闭汕头生产线。 燕京啤酒也
25、表示“对个别不再有存在价值的企业，经过权衡之后，可能会与地方政府协商后关厂”。表 4：各公司具体关停产能情况资料来源： 公司公告、 北京欧立信咨询中心整理（四） 国内各品牌发展策略相应调整青岛啤酒： 一季度开局不错， 优势市场稳健，华东区域收入有起色公司销量、收入、净利润在15、 16连续下滑后，今年一季度实现收入（增长2.6%）和销量（增长3.1%）的恢复性增长， 依靠费用控制使得净利润增长8.51%。 其中主品牌（青岛啤酒）和高端产品销量停止下滑、同比持平，迎来不错的开局。表 5：青岛啤酒近年营销情况资料来源： 公司公告、 北京欧立信咨询中心整理在区域方面，公司优势市场山东、华北地区收入稳
26、健， 为了巩固优势市场，青岛啤酒近年来加大沿海（以山东市场外延） 、沿黄河市场（以陕西市场外延） 战略带的建设，为未来可持续发展扩大战略纵深构建“一纵一横”战略市场奠定基础。 弱势市场华东区域在收回三得利相关资产后进行一体化整合初见效果， 16年华东市场收入同比略降1.25个点，相较于15年下滑幅度大幅缩减。随着整体啤酒行业的消费升级，青岛啤酒也进入了品牌高端化的进程。在坚持“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌”的品牌战略的同时，加快向以听装啤酒和精酿产品为代表的高附加值产品的转型升级。从2011年至2016年，高附加值产品销量占比已经从16.78%上升到20.58%，远高于整体行业水平。同时推
27、出青岛啤酒皮尔森、全麦白啤、原浆桶啤等特色产品，以品类优势打造主流产品和新特产品的差异化竞争，保持高品质、差异化兼具的产品竞争力。图 32：2016年青岛啤酒产品占比资料来源： 公司公告， 北京欧立信咨询中心整理公司作为国企，在关厂提质增效方面也在做尝试，但由于关厂带来的资产减值、人员安置相应工作较大，前提是对当期净利润影响不能太大，因此其关厂进程必然不会很快。华润啤酒： 一直保持好于行业的发展势头， 吨酒售价稳健提升2015年，华润啤酒向母公司出售全部非啤酒业务，集中力量发展啤酒市场。 2016年，在百威英博收购SABMiller后，出于反垄断的要求，华润啤酒完成SABMiller Asia
28、原先对华润雪花啤酒49%的股权收购，华润雪花成为华润啤酒全资子公司。2016年，华润啤酒实现年销量1171.5万千升，营业额286.94亿元， 分别同比增加0.27%、 2.63%，继续保持国内啤酒市场领先地位，估计17年一季度销量在个位数增速。其中雪花系列销量占比超过90%，而”勇闯天涯“则是中档产品中销量最大的单品。为了迎合更多消费者开始追求啤酒品质的需求，华润啤酒近几年一直做大中高档和罐装产品，占据高端市场，以提升产品毛利和销售费用效益，可以看到其吨酒售价近5年以2.86%的平均增速稳健增长。表 6：华润啤酒近年经营情况资料来源： 公司公告， 北京欧立信咨询中心整理16年华润有工厂因为环
29、保相关问题关停，产能优化上公司表达过意愿但整体仍较谨慎。 燕京啤酒： 新的年轻领导班子上台，期待在自上而下的改革来提质增效公司2017一季度销量117.63万千升、 燕京主品牌销量83.60万千升，“ 1+3”品牌销量104.21万千升，分别同比增长1.65%、 4.50%和2.17%， 收入31.73亿，同比增长2.12%，结束连续三年的下滑恢复增长，利润也在连续两年下滑后转正、同比增加14.89%。公司产品结构优化明显， 其吨酒售价近五年复合增速3.12%。 由于披露的统计口径有变化， 1214年中高档产品增速分别为36%、 27%、 30%， 占比整体销量30%以上。 1516年，中高档
30、中的燕京鲜啤、易拉罐包装产品表现突出， 易拉罐分别增长16.3%、 14.58%，鲜啤分别增长5.2%、 3.79%， 易拉罐和鲜啤销量占比由14年的8.6%、 23.6%显著提升至16年的13.6%、 30.4%。表 7：燕京啤酒近年经营情况资料来源： 公司公告， 北京欧立信咨询中心整理而区域方面， 优势市场北京16年企稳，虽略下滑表现好于行业，广西披露财务数据中含云南贵州地区，受行业和天气影响拖累整体广西收入下滑幅度加大，而本身广西作为传统市场表现较平稳。图 33：2016年燕京啤酒区域分布资料来源： 公司公告、 北京欧立信咨询中心整理16年底及17年Q1所得税率分别大幅提升至38%、 4
31、5%， 主要因为旗下销售弱势的亏损子公司影响合并报表利润、但所得税无法抵扣，公司在新一届董事会上任后正逐步核查下属亏损企业，计划有针对性的减亏。成本中包材的上涨可以由分区域分产品上调价格、提升产品结构来抵消，人工费用、环保相关的成本增长较明显，预计全年毛利率平稳。公司最大的问题是作为老牌国企运营效率低、人员等负担重， 17Q1净利率1.7%创历史新低。 很多包括人员激励机制改善（此前外阜和总部的销售人员激励机制已经调整好，今年主要做研发等中后台部门）、上机器新生产线提高劳动生产率等提质增效的工作都在做，但推进较慢。 近期公司发布公告由于政策原因原股权分置改革时候承诺17年6月完成股权激励计划无法履行。 因此迫切需要自上而下的改革来激发公司的活力。百威英博： 持续发力中国高端市场，大幅度关停工厂、转投听装生产线2016年10月，百威英博以700亿英镑的价格收购当时全球排名第二的啤酒公司萨博米勒后成为全球第一，并出售萨博米勒在中国合资公司华润雪花啤酒的股份符合中国商务部的反垄断法。近年来百威英博在亚太市场的发展颇为迅猛， 近5年公司在亚太地区的销量在其全球销量的占比从14.39%增加到18.45%，收入占比更是从2012年的6.88%增加到2016年的18.4%。 2015年，即使在全球销量下降的情况下，百威英博在亚太地区的销量仍然增加了6.06%。 2016年公司核心产品、高端产
