1、中级财务管理92讲第92讲因素分析法结合杜邦分析体系综合绩效评价【考点六】因素分析法结合杜邦财务分析体系（熟练掌握）考点精讲指标净资产收益率营业净利率总资产周转率权益乘数基期N0A0B0C0报告期N1A1B1C1关系式净资产收益率=营业净利率总资产周转率权益乘数即: N=ABC分析过程基期指标： N0=A0B0C0报告期指标： N1=A1B1C1该指标报告期与基期的差异：（N1- N0=D），可能同时受上述三因素A、B、C变动的影响。在测定各个因素的变动对核心指标N的影响程度时可顺序计算如下：基期指标： N0=A0B0C0 （1）第一项替代：N2=A1B0C0 （2）第二项替代：N3=A1B1
2、C0 （3）第三项替代：N1（即报告期指标）=A1B1C1 （4）据此测定的结果：（2）-（1）= N2- N0是由于A0 A1变动的影响（3）-（2）= N3- N2是由于B0 B1变动的影响（4）-（3）= N1- N3是由于C0 C1变动的影响把各因素变动的影响程度综合起来，则:（N1- N3）+（ N3- N2）+（ N2- N0）= N1- N0=D注意:如果将各因素替代的顺序改变，则各个因素的影响程度也就不同【相关链接1】运用杜邦分析法需要抓住以下几点:（1）净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点；（2）营业净利率反映了企业净利润与营业收入的关系，它的高低
3、取决于营业收入与成本总额的高低；（3）影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额；（4）权益乘数主要受资产负债率指标的影响。【相关链接2】在杜邦财务分析体系中，核心指标“净资产收益率”与因素指标“总资产周转率”和“权益乘数”的口径必须一致，即指标计算中凡是涉及资产负债表的数据要么都采用年末数，要么都采用平均数，否则会影响体系的平衡性。经典题解【例题单选题】关于杜邦分析体系所涉及的财务指标，下列表述错误的是（ ）。（2018年第套）A.营业净利率可以反映企业的盈利能力B.权益乘数可以反映企业的偿债能力C.总资产周转率可以反映企业的营运能力D.总资产收益率是杜邦分析体系的起点【答案】D【解析】杜邦分
4、析体系是以净资产收益率为起点，以总资产净利率和权益乘数为基础，重点揭示企业盈利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响和作用关系。【例题判断题】净资产收益率是一个综合性比较强的财务分析指标，是杜邦财务分析体系的起点。（ ）（2018年第套）【答案】【解析】净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点。【例题单选题】在上市公司杜邦财务分析体系中，最具有综合性的财务指标是（ ）。A.营业净利率B.净资产收益率C.总资产净利率D.总资产周转率【答案】B【解析】本题的主要考核点是杜邦分析体系的架构。净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起
5、点。【例题单选题】某企业2017年和2018年的营业净利率分别为7%和8%，总资产周转率分别为2和1.5，两年的资产负债率相同，与2017年相比，2018年的净资产收益率变动趋势为（ ）。A.上升B.下降C.不变D.无法确定【答案】B【解析】净资产收益率=营业净利率总资产周转率权益乘数，因为资产负债率不变，所以权益乘数不变。2017年的净资产收益率=7%2权益乘数=14%权益乘数；2018年的净资产收益率=8%1.5权益乘数=12%权益乘数。所以，2018年的净资产收益率是下降了。【例题判断题】负债比率越高，则权益乘数越低，财务风险越大。（ ）【答案】【解析】权益乘数=1/（1资产负债率），所
6、以，负债比率越高，权益乘数越大，财务风险越大。【例题单选题】在下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表达式中，正确的是（ ）。A.资产负债率+权益乘数=产权比率B.资产负债率-权益乘数=产权比率C.资产负债率权益乘数=产权比率D.资产负债率权益乘数=产权比率【答案】C【解析】本题的主要考核点是资产负债率、权益乘数和产权比率三者之间的关系。资产负债率=负债总额/资产总额，权益乘数资产总额/所有者权益总额，产权比率=负债总额/所有者权益总额，所以，资产负债率权益乘数=产权比率。【例题多选题】下列各项中，与净资产收益率密切相关的有（ ）。A.营业净利率B.总资产周转率C.总资产增长率D.权
7、益乘数【答案】ABD【解析】本题的考核点是杜邦分析体系。净资产收益率=营业净利率总资产周转率权益乘数。【例题判断题】某公司今年与上年相比，营业收入增长10%，净利润增长8%，资产总额增加12%，负债总额增加9%。可以判断，该公司净资产收益率比上年下降了。（ ）【答案】【解析】根据杜邦财务分析体系：净资产收益率=营业净利率总资产周转率权益乘数=净利润/营业收入营业收入/资产总额1/（1资产负债率）,今年与上年相比，营业净利率的分母营业收入增长10%，分子净利润增长8%，表明营业净利率在下降；总资产周转率的分母资产总额增加12%，分子营业收入增长10%，表明总资产周转率在下降；资产负债率的分母资产
8、总额增加12%，分子负债总额增加9%，表明资产负债率在下降，即权益乘数在下降。今年和去年相比，营业净利率下降了，总资产周转率下降了，资产负债率下降了，从而权益乘数下降了，由此可以判断，该公司净资产收益率比上年下降了。【例题综合题】丁公司是一家处于初创阶段的电子产品生产企业，相关资料如下：资料一：2016年开始生产和销售P产品，售价为0.9万元/件，全年生产20000件，产销平衡。丁公司适用的所得税税率为25%。资料二：2016年财务报表部分数据如下表所示：资产负债表部分数据 单位：万元流动资产合计27500负债合计35000非流动资产合计32500所有者权益合计25000资产总计60000负债
9、与所有者权益总计60000利润表项目（年度数） 单位：万元营业收入18000利润总额3000营业成本11000所得税750期间费用4000净利润2250资料三：所在行业的相关财务指标平均水平：总资产净利率为4%，总资产周转次数为0.5次，营业净利率为8%，权益乘数为2。资料四：公司2016年营业成本中固定成本为4000万元，变动成本为7000万元，期间费用中固定成本为2000万元，变动成本为1000万元，利息费用为1000万元，假设2017年成本性态不变。资料五：公司2017年目标净利润为2640万元，预计利息费用为1200万元。要求：（1）根据资料二，计算下列指标（计算中需要使用期初与期末平
10、均数的，以期末数替代）：总资产净利率；权益乘数；营业净利率；总资产周转率；（2）根据要求（1）的计算结果和资料三，完成下列要求：依据所在行业平均水平对丁公司偿债能力和营运能力进行评价；说明丁公司总资产净利率与行业平均水平差异形成的原因。（3）根据资料一、资料四和资料五，计算2017年的下列指标：单位变动成本；保本点销售量；实现目标净利润的销售量；实现目标净利润时的安全边际量。（2017年第套）【答案】（1）总资产净利率=2250/60000100%=3.75%；权益乘数=60000/25000=2.4；营业净利率=2250/18000100%=12.5%；总资产周转率=18000/60000=
11、0.3（次）；（2）丁公司的权益乘数大于行业平均水平，说明丁公司运用负债较多，偿债风险大，偿债能力相对较弱；丁公司的总资产周转率小于行业平均水平，说明丁公司与行业水平相比，营运能力较差。总资产净利率=营业净利率总资产周转率所在行业的总资产净利率=8%0.5=4%丁公司的总资产净利率=12.5%0.3=3.75%，因此丁公司总资产净利率与行业平均水平总资产净利率差异=3.75%-4%=-0.25%营业净利率变动对总资产净利率的影响为：（12.5%-8%）0.5=2.25%总资产周转率变动对总资产净利率的影响为：12.5%（0.3-0.5）=-2.5%丁公司总资产净利率低于行业平均水平差异形成的主
12、要原因是总资产周转率较低，低于行业平均水平。（3）单位变动成本=（7000+1000）/20000=0.4（元/件）；保本点销售量=（4000+2000）/（0.9-0.4）=12000（件）；实现目标净利润的销售量=2640/（1-25%）+1200+4 000+2000/（0.9-0.4）=21440（件）实现目标净利润时的安全边际量=21440-12000=9440（件）。【例题计算题】丁公司2015年12月31日的资产负债表显示，资产总额年初数和年末数分别为4800万元和5000万元，负债总额年初数和年末数分别为2400万元和2500万元，丁公司2015年度营业收入为7350万元，净利
13、润为294万元。要求：（1）根据年初、年末平均值，计算权益乘数。（2）计算总资产周转率。（3）计算营业净利率。（4）计算总资产净利率和权益净利率。（2016年）【答案】（1）年初所有者权益=4800-2400=2400（万元）年末所有者权益=5000-2500=2500（万元）权益乘数=（4800+5000）/2/（2400+2500）/2=2（2）总资产周转率=7350/（4800+5000）/2=1.5（次）（3）营业净利率=294/7350=4%（4）总资产净利率=1.54%=6%权益净利率=6%2=12%。【例题综合题】戊公司是一家上市公司，为了综合分析上年度的经营业绩，确定股利分配方
14、案，公司董事会召开专门会议进行讨论。公司相关资料如下：资料一：戊公司资产负债表简表如表4所示：表4 戊公司资产负债表简表（2018年12月31日）单位：万元资产年末金额负债和股东权益年末金额货币资金4000流动负债合计20000应收票据及应收账款12000非流动负债合计40000存货14000负债合计60000流动资产合计30000股东权益合计40000非流动资产合计70000资产合计100000负债和股东权益总计100000资料二：戊公司及行业标杆企业部分财务指标如表5所示（财务指标的计算如需年初、年末平均数时均使用年末数代替）；表5 戊公司及行业标杆企业部分财务指标（2018年）项目戊公司
15、行业标杆企业流动比率（A）2速动比率（B）1资产负债率*50%营业净利率*（F）总资产周转率（次）*1.3总资产净利率（C）13%权益乘数（D）（G）净资产收益率（E）（H）注：表中“*”表示省略的数据。资料三：戊公司2018年营业收入为146977万元，净利润为9480万元。2019年投资计划需要资金15600万元。公司的目标资产负债率为60%，公司一直采用剩余股利政策。要求：（1）确定表5中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）。（2）计算戊公司2018年净资产收益率与行业标杆企业的差异，并使用因素分析法依次测算总资产净利率和权益乘数变动对净资产收益率差异的影响。（3）计算戊公司2018年度可以发放的现金股利金额。【答案】（1）项目戊公司行业标杆企业流动比率（A=1.5）2速动比率（B=0.8）1资产负债率*50%营业净利率*（F=10%）总资产周转率（次）*1.3总资产净利率（C=9.48%）13%权益乘数（D=2.5）（G=2）净资产收益率（E=23.7%）（H=26%）A=30000/20000=1.5B=（4000+12000）/20000=0.8C=9480/100000100%=9.48%D=100000/40000=2.5
