1、第八章项目投资决策教案资料一、名词解释1、经营现金流量2、投资回收期法3、平均报酬率法4、净现值法5、内部报酬率法6、资本资产定价模型7、加权平均资金成本8、敏感性分析9、市场风险10、公司风险二、单选题1、下列指标中，没有用到净现金流量的是（ ）A投资利润率B内部收益率C净现值率D获利指数2、属于非折线负指标的是（ ）A静态投资回收期B内部收益率C净现值D投资利润率3、某项目按18%折现率计算的净现值小于零，按16%折现率计算的净现值大于零，那么该项目的内部收益率肯定（ ）A大于16%B大于18%C大于16%，小于18%之间D无法判断4、下列关于投资项目的回收期的说法中，不正确的是（ ）A不
2、能测定项目的盈利性B不能测定项目的流动性C忽略了货币时间价值D需要主观上的最长的可接受的回收期作为评价依据5、某公司进行新产品开发，已投入100 万，但研发失败，之后又投入100 万，还是研发失败，如果再继续投入50 万，并且有成功的把握，则取得的现金流入至少为（ ）A50 万B100 万C200 万D250 万6、计算投资方案的增量现金流量的时候，一般不需考虑方案（ ）A差额成本B重置成本C现有资产的帐面价值D未来成本7、下列说法正确的是（ ）A内含报酬率就是银行贷款利率B内含报酬率就是行业基准利率C内含报酬率是能够使未来现金净流入等于未来现金净流出现值的贴现率D内含报酬率是项目的最高回报率
3、8、下列关于采用固定资产年平均成本法时进行设备更新决策的原因不对的是（ ）A使用新旧设备的年收入不同B新旧设备的使用年限不同C使用新旧设备并不改变企业的生产能力D使用新旧设备的年成本不同9、下列选项中，各类项目投资都会发生的现金流出是（ ）A建设投资B无形资产投资C固定资产投资D流动资产投资10、如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是（）。%A.投资回收期在一年以内B.该项目的内含报酬率一定高于行业基准报酬率%C.投资报酬率高于100%D.该项目的现金净流出小于现金净流入11、存在所得税的情况下，以“利润+折旧”估计经营期净现金流量时，“利润”是指（）。A.利润总额B.净利润%C.
4、营业利润D.息税前利润%12、下列选项中不会对内含报酬率指标产生影响的是（ ）A.原始投资B.项目回报期C.项目期望报酬率D.现金流量13、决策分析中属于无关成本的是（ ）A.沉没成本B.机会成本C.变动成本D.运营成本14、以下选项会引起现金流出的是（ ）A.无形资产摊销B.固定资产计提折旧C.垫付流动资金D.发放股票股利15、当资金总量受到限制时，对于多方案投资组合的最优组合的标准是（ ）。%A.平均投资回收期最短的方案B.净现值最大的方案%C.累计投资额最大的方案D.内部收益率最大的方案16、当方案的净现值等于0，则以下说法正确的是（ ）A.内含报酬率=0B.净现值率=0C.投资回收期=
5、0D.获利指数=017、当建设期不为零，经营期内每年的净现经流量相同，则可用的简便算法求出投资决策的指标是（ ）A.净现值B.内部报酬率法C.投资利润率D.投资回收期18、不属于贴现的分析评价方法的是（ ）A.净现值法B.现值指数法C.内部报酬率法D.平均报酬率法19、下列指标不受投资方式、建设期长短及年净现金流量特征影响的是（ ）A.净现值B.内部报酬率C.投资报酬率D.获利指数20、甲乙丙丁四个项目进行评价，假设可接受的最小投资收益率为12%，则不可行方案为（ ）A.内含报酬率=14%B.净现值=10000C.净现值率=5%D.获利指数=0.921、以投资利润率最大化作为，存在的缺陷是（）
6、。A不能反映资本的获利水平B不能用于不同资本规模的企业间比较C不能用于同一企业的不同期间比较D没有考虑风险因素和时间价值22、投资风险中，非系统风险的特征是（）。A不能被投资多样化所分散B不能消除而只能回避C通过投资组合可以分散D对每个投资者的影响程度相同23、某投资方案，当贴现率为24%时，其净现值为39.3177元，当贴现率为26%时，其净现值为-30.1907元。该方案的内含报酬率为（）。A19.24%B24.65%C25.13%D26.78%24、当新建项目的建设期不为0时，建设期内各年的净现金流量（）。A小于0或等于0B等于0C大于0D小于025、已知某投资项目的原始投资额为100万
7、元，建设期为2年，投产后第1至5年每年NCF=10万元，第6至10年每年NCF=20万元。则该项目不包括建设期的静态投资回收期为（）。A6年B7.5年C8年D9.5年三、多选题1、净现值法的优点有（ ）%A.考虑了资金时间价值%B.考虑了项目计算期的全部净现金流量%C.在无资本限额的情况下，利用净现值法在投资评价都能做出正确的决策D.可从动态上反映项目的实际投资收益率%2、甲乙两个投资方案未来使用年限不同，且只有现金流出没有现金流入，如果要评价这两个项目，以下说法不正确的是（ ）A计算两个方案的净现值率B计算两个方案的总成本C计算方案的年平均成本D计算方案的投资回收期3、影响项目内含报酬率的因
8、素有（ ）A投资项目的期限B投资项目的期望报酬率C银行贷款利率D投资项目的现金流量4、可能作为净现值法的贴现率的是（ ）A企业要求的最低报酬率B历史最高的报酬率C行业收益率D内含报酬率5、如果以内含报酬率作为评价指标，那么要求内含报酬率（ ）A.大于1B.大于获利指数C.大于资金成本D.大于基准的贴现率6、对同一独立项目进行评价时，得出的结论会相同的指标有（ ）A.净现值B.投资回收期C.内含报酬率D.净现值率7、下列选项中，用于评价原始投资不同的互斥方案的方法有（ ）A.净现值法B.差额投资内部收益率法C.年等额净回收额法D.净现值率法8、以下选项中属于投资支出的有（ ）A.购置设备、厂房等
9、固定资产的支出B.购买无形资产的支出C.投资前的筹建费用D.项目投入后增加的净营运资本9、下列关于项目投资的说法中正确的是（ ）A.项目决策投资应首先估计现金流量B.与项目投资相关的现金流量必须是能使企业总现金流量变动的部分C.在投资有效期内现金数量总计和利润总计相等D.投资分析中，现金流动状况重于盈亏状况10、下列关于投资利润率指标的正确表述有（ ）A.没有考虑时间价值B.是非贴现分析指标C.没有利用净现金流量D.指标的分母中不含资本化利息11、在独立方案财务可行性决策时，当内部收益率大于行业基准折现率时，下列说法正确的是（）A、回收期小于计算期的一半B、获利指数大于1C、净现值率大于零D、
10、净现值大于零12、投资项目的各种类型中，不必然会发生的投资有（）A、固定资产投资B、无形资产投资C、流动资金投资D、开办费13、采用获利指数法评价投资项目可行性时，所采用的折现率通常有（）。A投资项目的资金成本率B投资的机会成本率C行业平均资金收益率D计算建设期净现金流量现值时，可用贷款的实际利率14、完整工业项目投资的现金流出量包括（）A、流动资金投资B、固定资产投资C、经营成本D、其他现金流出15、下列项目中，属于经营期现金流入项目的有（）A、营业收入B、经营成本节约额C、回收流动资金D、回收固定资产余值四、判断题1、只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。2、在进行项目投资决策时，有关
11、税金只需估算所得税。3、在互斥方案的选优中，若差额内部收益率指标大于基准收益率时，则原始投资额较大的方案为最优方案。4、投资利润率小于基准投资利率时，方案是可行的。5、独立方案间的评优，应以内含报酬率的高低为基准来选择。6、在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小。7、项目投资程序是：项目提出、项目评价、项目决策、项目执行及项目再评价等步骤。8、现实生活中，一般以内含报酬率作为基准贴现率。9、投资回收期和投资利润率具有计算简单、容易理解的优点，在决策中作为主要的指标。10、对单一的独立投资方案而言，利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率等指标的评价得出完全相同的结论。11、在进行投资项
12、目的可行性分析的时候，如果投资回收期指标与净现值指标的结论发生冲突的时候，应以净现值指标的结论为准。12、净现值是特定方案未来各年报酬的现值合计与投资现值合计之间的差额。13、投资回收期指标虽然没有考虑资金的时间价值，但考虑了回收期满后的现金流量状况。14、若建设期有投资，则按照插入函数求得的内部收益率一定会小于项目的真实收益率。15、获利指数等于1，则净现值一定大于0。16、在投资项目决策中，只要投资方案的投资利润率大于零，该方案就是可行方案。17、如果某项目的原始投资在建设期初全部投入，其预计的净现值率为12%，则该项目的获利指数为1.12。18、企业要求的最低投资报酬率影响项目内部报酬率
13、。19、如果一个风险投资项目的内含报酬率大于风险报酬率，则该方案可行。20、投资回收期的缺点在于不能衡量企业的投资风险。五、计算题1、某公司进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表如下：建设期经营期合计0123456净现金流量-500-500300300300200300300累积净现金流量-500-1000-700-400-100100400-折现净现金流量已知折现率为10%，请计算下列指标，并评价该项目的可行性：（1）折现净现金流量（2）投资回收期（3）净现值（4）原始投资现值（5）净现值率（6）获利指数2、已知某公司现有资金1000 万元，其中普通股300 万元，普通股成本为10%，长期
14、借款500 万元，年末付息，到期还本，留存收益200 万元，长期借款的年利率为10%，该公司股票的系统性风险是市场风险的2 倍，整个市场的收益率为8%，无风险报酬率为5%,公司适用的所得税为33%，公司拟投资一下两个项目，资料如下：甲项目投资额为100 万元，资本收益率为10%乙项目投资额为200 万元，折现率为13%和14%的时候，净现值为4.7253 万元，-7.2365 万元。甲项目有两个筹资方案，A 方案：发行票面利率为11%的期限为3 年的债券，年末付息，到期还本，B 增发普通股。要求：（1）计算公司股票的必要收益率（2）以公司的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙两个项目（3
15、）计算A、B 两个方案的资金成本，并分析经济合理性（4）计算乙项目分别采用A、B 两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成本，并对乙项目的筹资方案作出评价。3、某固定资产项目需要原始投资1000 万元，建设期为1 年，与购建固定资产有关的资本化利息100 万元在建设期发生，固定资产投资于建设起点投入，流动资金在第一年末投入。该项目年限8 年，固定资产按直线法折旧，期满有100 万元净残值，流动资金于终结点一次回收。投产后前两年净利润100 万元，从第三年开始每年150 万元。计算：（1）净现值（假设该项目的基准折现率为10%）(2) 净现值率和获利指数，并说明二者的关系4、航运公司准备购入一设
16、备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20 000 元，使用寿命为5 年，采用直线法计提折旧，5 年后设备无残值。5 年中每年销售收入为8000 元，每年的付现成本为3000 元，乙方案需投资24 000 元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5 年，5 年后有残值收入4 000 元，5 年中每年的销售收入为10 000元，付现成本第一年为4 000 元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费200 元，另需垫支营运资金3 000 元，假设所得税率为40，资本成本为10。要求计算项目的现金净流量及净现值并比较方案的优劣5项目投资的原始总投资为1000 万，建设起点一次投入，建
17、设期为一年，经营期为10 年，投产后第15 年的净现金流量分别为100 万元、120 万元、150 万元、250 万元和300 万元，以后每年净现金流量为350 万元。要求：计算该项目的静态投资回收期。6某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。有关资料为：甲方案原始投资为150万元，其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万元，年总成本60万元。乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资产投资65万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目建设期
18、2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投资后，预计年营业收入170万元，年经营付现成本80万元。该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税率33%，设定折现率10%。要求：（1）采用净现值法评价甲、乙方案是否可行。（2）如果两方案互斥，确定该企业应选择哪一投资方案。7某公司原有设备一套，购置成本为150万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为购置成本的10%，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。新设备购置成本为200万元，使用年限为5年，同样用直线法提折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新
19、设备后公司每年的销售额可以从1 500万元上升到1 650万元，每年付现成本将从1 100万元上升到1 150万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入100万元，该企业的所得税税率为33%，资金成本为10%。要求：通过计算说明该设备应否更新。8某公司有一投资项目，需要投资6 000元（5 400元用于购买设备，600元用于追加流动资金）。预期该项目可使企业销售收入增加：第一年为2 000元，第二年为3 000元，第三年为5 000元。第三年末项目结束，收回流动资金600元。假设公司适用的所得税率40%，固定资产按3年用直线法折旧并不计残值。公司要求的最低投资报酬率为10%。要求：（1）计算确
20、定该项目的税后现金流量；（2）计算该项目的净现值；（3）计算该项目的回收期；（4）如果不考虑其他因素，你认为项目应否被接受？六、问答题1、请说明净现值法与内部报酬率法的差异，试举例说明。2、请问什么是敏感性分析？有何作用？试举例说明。3、资本预算中有两种可以衡量的风险，请问是什么并且举例说明。4、资本预算的指标有很多，请分类列举并说明优缺点。答案：一、名词解释1、经营现金流量项目投入使用后，在寿命期内由于生产经营给公司带来的现金流入和现金流出增量。2、投资回收期法通过计算收回原投资额所需时间的长短来决定方案的取舍。3、平均报酬率法投资项目在寿命周期内平均的年投资报酬率。4、净现值法将未来的现金
21、流量以适当的资金成本折现成现值，再减去投资成本，通过净现值大小的比较来决定方案的取舍。5、内部报酬率法通过计算使预期未来现金流量的现值等于原投资成本的折现率，并对不同方案的这一折现率大小进行比较来决定方案取舍。6、资本资产定价模型 KcRf+(Rm-Rf)7、加权平均资金成本(某种资金占总该种资金资金的比重的成本)8、敏感性分析通过分析、预测项目主要因素发生变化时对经济评价指标的影响，从中找出敏感因素，并确定其影响程度。9、市场风险从实行高度多元化投资组合的公司股东的角度来看的风险。10、公司风险从没有多元化投资组合的单一投资者（只投资于某一公司的股票）的角度来看的。二、单选题1、A 2、A
22、3、C 4、B 5、A 6、C 7、C 8、A 9、C10、D 11、B 12、C 13、A 14、C15、B 16、B 17、A 18、D 19、C 20、D 21、D 22、C 23、C 24、A 25、B三、多选题1、ABCD 2、ABD 3、AD 4、AC 5、CD 6、ACD 7、BC 8、ABCD 9、ABCD 10、ABC11、BCD 12、BCD 13、ABCD 14、ABCD 15、ACD四、判断题1、 2、 3、 4、5、6、7、8、9、 10、11、 12、 13、 14、 15、 16、17、 18、?19、20、五、计算题（1）折现净现金流量-500-454.5247
23、.93225.39204.9124.18169.3417.24（2）包括建设期的投资回收期=3+100/200=3.5 年不包括建设期的投资回收期=3.5-1=2.5 年（3）净现值=-500-454.5+247.93+225.39+204.90+124.18+169.34=17.24 万元（4）原始投资现值=500+454.5=954.5 万元（5）净现值率=17.24/954.5=1.8%（6）获利指数=1+1.8%=1.018该项目的财务可行性：净现值0净现值率0获利指数1包括建设期的投资回收期3.5 年6/2 年所以该项目具有财务可行性。2、（1）公司股票的必要收益率=5%+2（8%-
24、5%）=11%（2）乙项目的内部报酬率=13%+（4.7253-0）/（4.7253-（-7.2365）（14%-13%）=13.4%甲项目的预期收益率=10%11%所以应该投资于乙项目（3）A 方案的资金成本=11%（1-33%）=7.37%B 方案的资金成本=5%+2（8%-5%）=11%两个方案均小于乙项目的内部报酬率，因此经济上都是合理的（4）原有借款的个别资金成本=10%（1-33%）=6.7%按A 方案筹资后的综合资金成本=10% 500/1200+6.7% 500/1200+7.37% 200/1200=8.19%按B 方案筹资后的综合资金成本=11%（500+200）/1200
25、+6.7%500/1200=9.21%因此A 筹资方案优于B 筹资方案。3、（1）固定资产折旧=（1000+100-100）/8=125 万元NPV=-1000+（100+125）（P/A，10%，2）(P/F，10%，1)+（150+125）（P/A，10%，5）(P/F，10%，3)+（150+125+100）(P/F，10%，9)=-1000+2251.73550.9091+2753.79080.7513+3750.4241=297 万元(2)净现值率=297/1000=0.297获利指数=1297/1000=1.297获利指数=净现值率+14、解：甲方案NCF0-20000NCF1-5
26、8000(3000+4000)（140）40004600 元NPV4600（P/A,10%,5）2000046003.79120000-2561.4 元乙方案NCF0-27000NCF110000(40004000)（140）40005200 元NCF210000(42004000)（140）40005080 元NCF310000(44004000)（140）40004960 元NCF410000(46004000)（140）40004840 元NCF510000(48004000)（140）40004000300011720 元NPV5200（P/F,10%,1）+5080（P/F,10%,
27、2）+4960（P/F,10%,3）+4840（P/F,10%,411720（P/F,10%,5）23231.6827000-3768.32 元甲、乙两方案均不可行。5解：年度0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11现金净流量-1000 0 100 120 150 250 300 350 350 350 350 350项目累计净现金流量-1000 -1000 -900 -780 -630 -380 -80 270 620 970 1320 1670含建设期的静态投资回收期= 6 = 6.23 年不含建设期的静态投资回收期= 6.23 1 =5.23 年6解：（1）甲方案年折旧额=（1
28、00-5）/5=19（万元）NCF0=-150万元NCF1-5=（90-60）（1-33%）+19=39.1（万元）NCF5=39.1+5+50=94.1（万元）NPV=94.1（P/F,10%,5）+39.1（P/A10%,5）-150=32.37（万元）乙方案年折旧额=120-8/5=22.4（万元）无形资产摊销额=25/5=5（万元）NCF0=-210（万元）NCF1-2=0NCF3-7=（170-80-22.4-5）（1-33%）+22.4+5=72.69（万元）NCF7=72.69+65+8=145.69（万元）NPV=145.69（P/F,10%,7）+72.69（P/A10%,7
29、）-（P/A,10%,2）-210=55.2（万元）甲乙方案均为可行方案（2）甲方案年均净现值=32.37/（P/A,10%,5）=8.54（万元）乙方案年均净现值=55.2/（P/A,10%,7）=20.19（万元）所以应选择乙方案7解：（1）继续使用旧设备旧设备年折旧=150（1-10%）/10=13.5（万元）旧设备账面净值=150-13.55=82.5（万元）变现值100（万元）初始现金流量=-100-（100-82.5）33%=-72.775（万元）注意：变现收入是营业外收入，提前报废的损失是营业外支出，两者的差额应纳所得税。营业现金流量=（收入-付现成本-折旧）（1-税率）+折旧=收入（1-税率）-付现成率（1-税率）+折旧否税率营业现金流量=1 500（1-33%）-1 1
