1、第五章 负债筹资,学习目标:,本章阐述负债筹资，通过本章学习，应当达到如下的学习效果：了解短期筹资的基本形式和具体内容。了解短期筹资的不同策略。了解长期负债筹资的具体形式及其优缺点。,第一节 短期筹资,短期筹资亦称短期负债筹资，即每次筹资的使用期限不超过一年的筹资。主要包括商业信用筹资和短期借款筹资两种基本形式。,一、商业信用筹资,商业信用是指在企业间的商品交易中，以延期付款或预收货款进行资金结算而形成的资金借贷关系，它是企业间的直接信用行为。由于商业信用产生于企业经常发生的商品购销活动之中，因而应用广泛，在短期负债筹资中占有相当大的比重。商业信用的具体形式有应付账款、应付票据和预付账款等。,
2、（一）应付账款筹资,应付账款是企业购买商品暂未付款而对卖方的欠账。如果卖方允许买方在购进商品后的一定时期内支付货款，就构成了卖方与买方的商业信用所形成的资金结算关系，这种资金结算关系的实质是资金借贷关系。对于卖方来说，可以利用这种方式促销，而对于买方来说，延期付款则等于向卖方借用资金购进商品，可以满足短期资金的需要。,1应付账款筹资成本,应付账款筹资按其是否支付代价，可分为“免费”筹资和有代价筹资两种。如果供应商所提供的信用条件只规定信用期，不提供现金折扣（例如n/30），购货方在信用期限（30天）内任何时间支付货款均无代价；如果供应商在提供信用期限的同时又提供了现金折扣和现金折扣期的规定，购
3、货方在折扣期限内支付货款也没有筹资成本。如果购货方虽然在规定的信用期限内付款，但超过了现金折扣期，就意味着放弃现金折扣的付款优惠，则放弃的现金折扣因素，就构成了有代价筹资的相关因素。我们可以通过以下例题分析计算放弃现金折扣所形成的筹资成本。,【例51】假设某企业按“2/10，n/30”的信用条件购入货物一批，价值100万元。这就意味着该采购企业如果在10天内付款，可获得折扣2万元（1002%），免费信用额也随之降低为98万元（1002）。如果该采购企业放弃折扣优惠，在10天后（不超过30天）付款，便要承受因放弃折扣而造成的隐含成本。放弃现金折扣所造成的年度筹资成本（年成本率）可按照以下步骤计算
4、：,计算公式和计算结果表明，现金折扣的百分比越大，放弃现金折扣的年成本率越高，现金折扣期越长，放弃现金折扣的年成本率也越高；但是，信用期越长，放弃现金折扣的年成本率越低。,2现金折扣的利用,对采购方而言，是否利用现金折扣需要一个简单的财务权衡：只要公司能以低于放弃现金折扣年成本率的利率借入资金，便应在现金折扣期内，用借入的资金支付货款，享受现金折扣；反之，则应放弃。如果公司在折扣期内将应付账款所形成的资金来源用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃现金折扣的年成本率，则应放弃折扣而去追求更高的收益。即使企业放弃现金折扣优惠是一个无奈的选择，也应将付款日推迟至信用期内的最后一天，以降低放弃折扣的成
5、本。,3应付账款筹资评价,对于持续正常经营的企业而言，应付账款是一种持续性的商业信用筹资形式。其主要优点在于：一是容易取得，公司不需要办理任何手续即可取得商业信用；二是公司享有很大的自主权，在信用期内，是享受现金折扣，还是放弃现金折扣，或者是超过信用期，请求延期支付等都有很大的灵活性；三是应付账款筹资的规模可随着企业经营活动的变化而自动的调节。当然，应付账款筹资也有风险，特别是当企业过度延期支付其应付账款时，可能带来信用损失、利息罚金支出、有时还会导致供货方停止送货，甚至还会利用某些法律手段迫使公司不得不寻求破产保护等。,（二）应付票据筹资,应付票据是企业按照延期付款的结算要求，所开具的反映债
6、权债务关系的票据。根据承兑人的不同，应付票据分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种。支付期限一般为6个月，最长不超过9个月。应付票据可以带息，也可以不带息。应付票据的利率一般比银行借款的利率低，所以应付票据筹资的成本低于银行借款本。但是应付票据到期必须归还，如若延期便要交付罚金，因而风险较大。,（三）预收账款筹资,预收账款是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。对于卖方来讲，预收账款相当于向买方借用资金后用货物抵偿。预收账款一般用于生产周期长、资金需要量大的专用设备订购和市场紧俏商品销售。需要指出的是，企业在生产经营活动中往往还存在一些自发性筹资的应付费用，如应付工资、应交
7、税金、应付利息、其他应付款等。应付费用使企业受益在前、费用支付在后，相当于享用了无息借款，构成了企业无代价筹资。应付费用的期限通常具有强制性，不能由企业自主斟酌使用。,二、短期借款筹资,（一）短期借款的种类,短期借款是指企业向银行或其它非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。短期借款按照有无担保，可分为信用借款和抵押借款。,1信用借款,信用借款，又称无担保借款，是指公司凭借自身的信誉而从银行取得的借款。信用借款分为有附加条件的借款和没有附加条件的借款两种。如果银行发放短期信用借款带有不同的信用条件，则构成了不同信用条件的信用借款，主要包括：,（1）信用额度 信用额度是指借款企业与银行之间协议
8、规定的企业向银行借款的最高限额。信用额度的有效期限通常为一年。企业在信用额度有效期内，可随时申请使用银行借款。但是，银行并不承担必须提供全部信用额度保证的义务。如果企业信誉恶化，或者银行信贷资金吃紧，即使银行曾同意过按信用额度提供贷款，企业也可能得不到借款，银行并不为此承担法律责任。,（2）周转信贷协议 周转信贷协议是指银行具有法律义务，对协议签订企业提供不超过某一最高限额的贷款协议。因此，协议签订企业在周转信贷协议的有效期限内，只要其借款累计总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业之所以可享用周转信贷协议所规定的权利，是因为企业承诺要按照贷款限额未使用部分付给银行一笔
9、承诺费。例如，周转信贷限额为100万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内借用了60万元，尚有40万元未借用，则借款企业除了必须按照60万元实际贷款数额支付借款利息之外，还应向银行支付承诺费2000元（40万0.5%）。,（3）补偿性余额 补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为10%20%）的最低存款余额。从银行的角度讲，补偿性余额可降低贷款风险；对于借款企业而言，补偿性余额则提高了借款的实际利率。,【例52】某公司按10%的短期借款年利率向银行借款100万元并使用一年，银行要求维持贷款限额20%的补偿性余额，则该公司实际可用的借款只有80万元；补偿性
10、余额按照2%的存款利率计算企业利息收入，该公司的实际借款利率计算为：（10%-2%20%）/（120%）=9.6%/80%=12%由此可见，该公司所获得的补偿性余额借款的实际利率是12%。,虽然补偿性余额借款提高了借款企业的实际利率；但是，当借款企业因资金短缺而无法按期支付利息时，由于补偿性余额的存在，银行可以自动划转补偿性余额存款以支付到期利息，从而避免了借款企业逾期罚息的发生。因此，补偿性余额对企业规避逾期罚息风险也起到了保险作用。,2抵押借款,抵押借款是指借款企业以本企业的某些资产作为偿债抵押品而取得的借款。银行贷款的安全程度取决于抵押品的价值大小和变现速度，价值越大，变现能力越强，银行
11、贷款的风险越小。通常，借款企业可提供的抵押品包括应收账款、应收票据、存货等。,（1）应收账款抵押借款 应收账款抵押借款是指以应收账款作为抵押品而获得的短期借款。如果借款单位没能按期履行还款责任，而作为抵押品的应收账款又不能按期收回，贷款银行可以对借款单位行使追偿权。因此，借款单位仍要承担应收账款违约的风险。,（2）应收票据贴现借款 票据贴现是指单位将持有的未到期的应收票据交付银行贴现而兑收现金。单位在办理票据贴现时，银行要收取一定的贴现息，并以票据到期值扣除贴现息的金额向贴现单位支付现金，而这种现金支付的本质属于提供贷款。因为，贴现单位仍要承担应收票据到期不能变现的违约风险，即当应收票据到期，
12、而付款人不能付款时，贴现银行对贴现单位仍有追索权。,（3）存货抵押借款 存货抵押借款就是借款企业以存货作为担保品而向银行申请取得的借款。在存货抵押借款方式下，贷款银行相当慎重，不仅要对抵押存货的变现能力进行保守的估计，还要适当提高借款利息率。,（二）短期借款成本,对筹资企业而言，短期借款成本主要取决于银行贷款的利率。银行贷款利率的高低主要受以下因素影响：1借款人的信用程度。借款人的信用程度越差，贷款利率越高。2贷款银行所要求保持的补偿性存款余额。贷款银行所要求保持的存款余额比例越大，贷款的实际利率越高。3银行提供贷款服务的成本。信用调查和贷款处理过程中发生的成本越大，贷款利率越高。4借款人与银
13、行的业务关系。借款人与银行之间的业务关系越密切，贷款利率越低。,（三）短期银行借款利息支付方法,一般来讲，借款企业可以采用四种方法向银行支付借款利息：,1.银行划转支付法,这是比较普遍的利息支付方法，即在借款使用期间内，由银行按期（月或季）划转支付。因某种原因形成利息逾期支付的，借款企业还需要为此支付逾期罚息。,2收款法,收款法又称一次支付法，是在短期借款到期时向银行支付利息的方法。,3贴现法,贴现法是银行向企业发放贷款时，先从贷款中扣除利息，借款人实际得到的金额是借款额扣除利息后的余额，而到期偿还时必须按借款额偿还。由此造成借款人的实际利率要高于银行的名义利率。,【例53】某企业从银行取得一
14、笔10000元的借款，期限为1年，年利率（名义利率）为8%，按贴现法付息，则：利息额10 0008%800（元）实际可利用贷款额10 0008009 200（元）借款实际利率8009200100%8.7%,4加息法,加息法是分期等额偿还贷款时的一种利息收取方法。在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期偿还本息之和的金额。由于贷款分期均衡偿还，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数，却支付全额利息。这样，借款企业负担的实际利率便会高于名义利率大约一倍。,【例54】某企业借入年利率为10%（名义利率）的贷款10 000元
15、，分12个月等额偿还本息。则该项借款的实际利率为：,三、短期筹资策略,（一）短期筹资与流动资产组合策略,短期负债筹资直接关系到流动资产的稳定性，因为，流动资产一般包括波动性资产和永久性资产两部分，前者是指由于季节性或临时性的原因而持有的流动资产；后者是指企业经营中长期稳定持有的流动资产。当流动资产所需要的资金来源包括短期筹资和长期筹资两部分的时候，如何利用短期筹资就需要权衡与不同流动资产的相互关系问题。短期筹资与流动资产组合策略，就是制定短期筹资对不同流动资产的保证程度，由此形成稳健型、激进型、折中型三种组合策略。,1稳健型组合策略,稳健型组合策略是一种尽量减少短期筹资而加大长期筹资比例的策略
16、，由此形成企业波动性流动资产的资金来源相对稳定，见图51。,由图51可以看出，稳健型组合策略偏重于规避风险，从而增强了企业的偿债能力；但由于长期筹资比例较高，资本成本相对增加，降低了主权资本的收益率。因此，这种策略一般适用于长期资本多余，并且很难寻求投资机会的企业。,2.激进型组合策略,激进型组合策略是一种尽量利用短期筹资而减少长期筹资比例的策略，由此形成扩张型的组合策略，见图52。,由图52可以看出，短期筹资不仅是波动性流动资产的资金来源，也是一部分永久性流动资产的资金来源，由此降低了流动比率，加大了偿债风险；短期负债的低资本成本所形成的相对收益隐含着较高的风险。这种策略一般适用于长期资本不
17、足，短期负债筹资相对方便的企业。,3折中型组合策略,折中型组合策略是一种将稳健型组合策略和激进型组合策略相互兼顾而折中的策略，其主要特征在于让短期筹资与波动性流动资产的资金需求相互对应并保持平衡。从理论上看，这是一种理想的筹资组合策略，见图53。,（图53）折中型组合策略,由图53可以看出，短期筹资的随借随还与波动性流动资产需求量的变动形成了理想的对应；但在实际应用时，人们很难保证两者之间在时间上的完全一致。,（二）短期筹资内部的组合策略,由于短期筹资包括：自发性筹资的应付费用，商业信用筹资的应付账款、应付票据、预收账款，银行信用的短期银行借款等；不同筹资项目所表现的风险与成本也各不相同。因此
18、，建立起合理的短期筹资内部组合也是财务管理的一项细致工作。企业应当在合法利用自发性筹资的基础上，尽量利用商品采购结算所形成的商业信用筹资，并将短期银行借款纳入事前计划之中。短期筹资的内部组合应当首先保证企业的正常资金需求，在保证需求的前提下，尽可能降低短期筹资的综合成本。,第二节 长期负债筹资,长期负债筹资是指归还期在一年以上的负债筹资，主要包括长期借款筹资、债券筹资、融资租赁筹资三种形式。,一、长期借款筹资,（一）长期借款的种类,长期借款是指向银行和非银行金融机构以及其它单位借入的使用期限在一年以上的借款。主要用于购建固定资产和满足长期流动资产的需求。,我国各金融机构的长期借款的划分有以下三
19、个类别：1按借款用途，分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。2按提供借款的金融机构的性质，分为政策性银行借款、商业银行借款。3按借款有无担保，分为信用借款和抵押借款。此外，企业还可以从信托投资公司取得信托投资借款，从企业集团财务公司取得各种中长期借款等。,（二）取得长期借款的条件,具备上述条件的企业，可向银行申请取得长期借款。1.独立核算、自负盈亏、有法人资格。2.经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。3.借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。4.具有偿还贷款的能力。5.财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益
20、和企业经济效益良好。6.在银行设有账户，办理结算。,（三）长期借款的保护性条款,由于长期借款的期限长、风险大，按照国际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。这些条件写进贷款合同中，形成了合同的保护性条款。归纳起来，保护性条款有以下三类：,1.一般性保护条款,大多数借款合同都包括一般性保护条款，其主要内容有：（1）对借款企业流动资金保持量的规定，其目的在于保持借款企业资金的流动性和偿债能力；（2）对借款企业支付现金股利和现金转移的限制，目的在于限制借款期间的现金外流；（3）对借款企业资本支出规模的限制，目的在于防止借款企业资本支出规模失控给银行所带来的过大风险；（4）
21、对借款企业其他长期债务的限制，目的在于防止其他贷款人取得对企业资产的优先求偿权。,2例行性保护条款,例行性保护条款作为例行常规，存在于普遍的借款合同中，主要内容有：（1）借款企业定期向银行提交财务报表，以保证银行及时掌握企业的财务情况；（2）不准借款企业在正常情况下出售较多资产，以保证企业正常的生产经营能力；（3）借款企业必须如期缴纳税金和清偿其它到期债务，以防止被罚款而造成现金流失；（4）借款企业不准以任何资产作为其它承诺的担保或抵押，以避免企业过重的负担和过大的风险。,3特殊性保护条款,特殊性保护条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的，主要包括：（1）贷款实行专款专用；（2）限制企
22、业高级职员的薪金和奖金总额；（3）要求企业主要领导人在合同有效期间不得调离领导职务；（4）要求企业主要领导人购买人身保险。,（四）长期借款的成本,长期借款的成本大小主要是由长期借款的利率决定的，一般情况下，长期借款的利率要高于短期借款的同期利率。长期借款的利率主要有以下三种形式：,1.固定利率,固定利率是借贷双方商定的借款期间统一利率，此利率一经确定，不能随意改变。,2.变动利率,变动利率是指在借款期限内可以定期调整的利率，一般可根据金融市场的行情每半年或一年调整一次。调整后的贷款余额按新利率计算利息。,3.浮动利率,浮动利率是指借贷双方协商同意，按照金融市场变动情况随时调整的利率。调整后的贷
23、款余额按新利率计算利息。,（五）长期借款的偿还方式,目前，长期借款的偿还方式主要有三种形式：1.到期日一次偿还本金。2.定期偿还相等份额的本金。3.不定期分批偿还，每批金额不等。,不同的偿还方式对借款企业的财务管理工作有不同的影响：第一种偿还方式：还款集中，企业需要在借款到期日前做好清偿准备。第二种偿还方式：平均分摊了企业还款支付压力。第三种偿还方式：便于企业根据经营现金流入，灵活安排借款归还。,（六）长期借款利息的支付方式,长期借款的利息一般根据长期借款的实际余额计算利息，并按期（月、季、半年、年）由银行从企业账户中划转支付。企业存款账户中的存款不足而构成逾期支付的，企业需要支付逾期罚息。,
24、（七）长期借款筹资评价,1长期借款筹资优点,（1）融资速度快。长期借款的手续比发行债券简单得多，得到借款所花费的时间较短。（2）借款弹性较大。借款时企业与银行直接交涉，有关条件可协商确定；用款期间发生变动，亦可与银行再协商。（3）借款成本较低。长期借款利率一般都低于债券利率，并且不需要筹资费用；长期借款筹资与股票筹资相比，利息可在税前列支，发挥抵税效应。（4）可获得财务杠杆效应。公司借入款项后，如能使投资收益率大于长期借款的利息率，公司即可获得财务杠杆的良性效应。,2长期借款筹资的缺点,（1）限制条件较多。这些限制条件限制了公司的经营活动，降低了借款的使用效果。（2）筹资数量有限。长期借款难以
25、取得债券、股票筹资形式所能取得的资金数额。（3）筹资风险较高。借款通常有固定的利息负担和固定的偿付期限，一旦公司经营不佳，可能会产生不能偿付的风险，如公司严重亏损，还会面临破产风险。,二、债券筹资,（一）债券的种类,债券是为筹集资金而发行的，在约定期限内向债券持有者还本付息的一种有价凭证。债券按不同的标志，可进行如下分类：,1按发行主体分类,根据发行主体的不同，债券可分为政府债券、金融债券、公司债券、企业债券等。（1）政府债券。是由中央政府或地方政府发行的债券。中央政府债券又称公债、国债或国库券，是中央政府为弥补国家财政赤字和为大型工程项目筹集资金而发行的债券。地方政府债券是由各地方政府如省、
26、市政府为地方建设筹集资金而发行的债券。政府债券风险小，流动性强，债券利息收入享受免税优惠。（2）金融债券。是银行或其他金融机构发行的债券。这种债券风险不大，流动性较好，票面利率通常比政府债券高。（3）公司债券。是由股份有限公司和有限责任公司发行的债券。这类债券风险较大，票面利率通常比金融债券高。（4）企业债券。是由非公司制的企业发行的债券。这类债券风险较大，也只有提高票面利率才能达到理想的发行果。,2按有无抵押担保分类,按有无抵押担保，可将债券分为信用债券、抵押债券和担保债券。（1）信用债券。是仅凭债券发行者的信用发行的，没有抵押品作抵押或担保人作担保的债券。政府债券一般属于信用债券，一个信誉
27、良好的公司或企业也可发行信用债券。（2）抵押债券。是指以一定的抵押品作抵押而发行的债券。抵押债券按抵押物品的不同又分为不动产抵押债券、动产抵押债券和信托抵押债券（以证券作抵押）。（3）担保债券。是指由一定担保人作担保而发行的债券。当发行人没有足够的资金偿还债券时，债权人可要求保证人偿还。,3按债券是否记名分类,债券按是否记名可分为记名债券和无记名债券。（1）记名债券。是指在债券票面上注明债权人的姓名，同时在发行公司的债权人名册上进行登记的债券。转让此种债券时须办理相应的过户手续，这种债券的优点是比较安全，缺点是转让时必须履行相关手续。（2）无记名债券。是指债券票面未注明债权人姓名，因而也不用设
28、立债权人名册进行登记，此种债券可随意转让，无须办理过户手续，因而交易操作比较方便，且节省费用；但投资者持有债券的安全性会受到影响。,4按债券期限长短分类,债券按期限长短（到期日）可分为短期债券、中期债券和长期债券。（1）短期债券。是指期限在一年以内的债券。（2）中期债券。是指期限在一年以上，10 年以内的债券。（3）长期债券。是指期限在10年以上的债券。,5按债券是否可转换分类,根据债券是否可转换为普通股，可将债券分为可转换债券和不可转换债券。（1）可转换债券，是指按发行时的约定，允许债券持有人在预定的时间内按规定的转换价格或转换比例，将债券转换成发行公司普通股股票的债券。（2）不可转换债券，
29、是指债券发行时没有约定可在一定条件下转换成发行公司普通股这一特定条款的债券。,小资料（51）：可转换债券 资本市场中存在着这样的法则，即资本提供者与资本使用者为了保持其各自权利与责任的均衡，都需要寻求符合双方意愿的资本交易工具。可转换债券（convertible bonds）最大限度地满足了筹资者和投资者的需求。可转换债券作为债券的一种，首先具有债券的一般属性，即表现为债券的投资者有权据此领取利息和本金。可转换债券作为区别于普通债券的主要特征就在于“可转换”的选择权上，即这种债券的持有人可以在未来的某一时期，按特定价格及其有关条件，将可转换债券转换成发行公司的普通股；也可以放弃“可转换”的权利
30、。可转换债券的购买者在买进可转换债券的时候，需要详细了解可转换债券的合约。可转换债券的合约（亦称可转换债券的条款）包括的内容有：可转换的标的物，即可转换债券可以转换的是哪种股票。转换比率，即每份可转换债券可以转换的股票数量。转换时间，即可转换债券的持有人行使转换期权的有效时间。可转换债券的利息，即按照可转换债券的票面利率所计算的可获利息。,6按是否可提前偿还分类,根据债券是否可提前偿还可将债券分为可提前偿还债券和不可提前偿还债券。（1）可提前偿还债券。是指债券发行时约定发行单位可在债券到期前的某一时间以某一价格提前偿付本息的债券。这种债券对发行单位在筹资上具有很大的灵活性，但对投资人往往不能实
31、现预期的收益，因而要求收购价格必须高于发行价格。（2）不可提前偿还债券。是指只能按债券期限到期还本，而不能提前偿还本金予以收回的债券。债券除可按上述标志分类外，还有其它一些形式的债券，如上市债券和非上市债券；固定利率债券和浮动利率债券；到期一次偿还债券和分次偿还债券等。,(二)债券评级,根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行债券的公司或企业，都必须经过债券资信评估机构进行信誉评定，以确认债券发行主体的信誉等级及所发债券质量的好坏。,1债券资信评估机构,债券的评级必须由专门的机构来进行，这样的机构应当是具有独立性、权威性、客观性和公证性的专门机构。如美国的标准普尔公司、穆迪公司等都是国际
32、上公认的信用评定机构。我国虽然也设立了相应的金融资信评估机构，但真正能够开展 此类业务的机构，必须要经过政府的资格认定。,2债券资信评估内容,相关机构在对公司债券和企业债券进行信用评级时，主要考虑以下内容：（1）债券发行公司的经营状况。包括债券发行公司所处行业的状况、发展前景、竞争态势、市场环境等。（2）债券发行公司的财务状况。包括债券发行公司的债务现状、偿债能力、营运能力、盈利能力和资本实力，以及财务状况的未来趋势。（3）债券的约定条件。包括债券发行有无抵押品、有无担保人担保、债券期限、还本付息方式以及可否转换普通股、利率是否浮动等内容。（4）债券到期前的社会政治形势、宏观经济环境等。,3债
33、券信用等级及说明,按照国际惯例，债券的等级一般分为三级九等，分别是A级、B级和C级，在每个级次里又具体分为AAA，AA，A；BBB，BB，B；CCC，CC，C；共9个等级。各等级所反映的信用状况如下：,AAA级为最高级，对本金和利息的偿付能力最强，投资风险最低。AA级为高级，有很强的还本付息能力，投资风险略高于AAA级。A级为上中级，具有较强的还本付息能力，但在经济情况不利时，无法完全避免不利影响。,BBB级为中级，在正常情况下有足够的还本付息能力，但在经济环境不利变化时会影响还本付息的实际能力。BB级为中下级，还本付息能力有限，具有值得关注的投资风险程度。B级为投机级，投资风险较高。,CCC级为完全投机级，投资风险很高。CC级为最大投机级，投资风险最高。C级为最低级，一般表示正在违约，连利息都不能支付。,4债券评级的意义,债券评级，对投资人来说，可获悉债券投资风险的大小，以便更有目的的进
