1、企业投融资管理,中共中央党校经济学部 陈启清 2006年11月,企业投融资管理,一、企业投融资管理是什么？二、企业投融资管理需要注意的几个原则三、企业融资渠道和案例,一、企业投融资管理是什么？,从资产负债表看企业投融资,流动资产 货币资金 应收票据 短期投资 应收帐款 预付帐款 存货 待摊费用 一年内到期债权投资,长期投资,固定资产 固定资产净值 在建工程,无形资产及其他资产,流动负债 短期借款 应付票据 应付帐款 预收帐款 应付工资 应缴税金 一年内到期的长期债权,长期负债 长期借款 应付债券 长期应付款,股东权益 股本 资本公积 盈余公积 未分配利润,从资产负债表看企业投融资,投资活动形成
2、资产负债表的左方按时间分可分为短期投资和长期投资融资活动形成资产负债表的右方按资金性质可分为债务资金和权益资金按时间可分为短期资金和长期资金按来源可分为内部资金和外部资金,企业投融资就是企业的财务行为，其决策就是企业的财务战略,从资产负债看企业投融资,流动资产,固定资产 1有形资产 2无形资产,流动负债,长期负债,股东权益,债务融资,权益融资,资本预算,净营运资本,流动资产管理,资产负债表模式,财务战略,投资战略,筹资战略,财务人文战略,收缩产业,融资战略,利润分配战略,财务人才战略,财务文化战略,核心产业,增长产业,种子产业,产业筛选模型,产业经营战略,资本经营战略,企业投融资战略与成长模式
3、,产品运营,品牌运营,资本运营,从资产到利润到权益是产品运营的基本模式,通过占有上下游企业的金融资源，以应付、预收款来扩张资产是品牌运营的成功之本,成长途径：扩张短期负债,通过扩张长期负债、负债性权益、股本及资本公积金来生成资产，以现金流来支持负债（收益率及流动性的平衡），以利润增长来推高市值（MARKET CAP），以股权来收购资产,资产（债务市场抵押品）及利润（资本市场抵押品）是资本运营的手段,成长途径：扩张未分配利润,二、企业投融资的几个原则,1、匹配原则,匹配原则，即长期资产由长期资金支持，短期资产由短期资金支持不匹配的财务战略风险大资金成本会发生变化，利率资金的可持续性不保险严格意义
4、上的匹配原则还指用短期融资支持季节性资金需求，融长期资本支持长期性营运资本需求。营运资本需求=营运资产营运负债,匹配原则与营运资本需求,销售额的25%,营运资本中的长期投资,营运资本需求,季节性波动部分，由短期资金支持,企业筹资策略中的平衡（资产负债表右上方形成）短期融资：成本低，但是恶化企业的偿债能力指标即风险大；长期融资：成本高，但是不会恶化偿债能力指标即风险较小；成本最低、期限最短的融资方式：通过上下游企业之间应付、预收方式形成的无息占款，成本虽低，但是偿债指标为之恶化，只能应付短期性资产配置（例如：存货、短期应收款），无法满足长期性资产配置的特点。,1、匹配原则,企业资产配置策略中的平
5、衡（资产负债表左方的形成）长期性资产：流动性差，增大企业偿债风险，但是盈利能力强大；短期性资产：流动性高，降低企业偿债风险，但是盈利能力弱小。,1、匹配原则,高风险的融资策略 尽可能采取短期性融资来源满足长期性资产配置，风险高，盈利能力强。保守型的融资策略 尽可能采取长期性融资来源满足短期性的资产配置，虽然成本高，盈利弱，但是风险很小。平衡性的融资策略 用短期性融资来源满足短期性资产配置，长期性融资来源满足长期性资产配置，是为均衡。,1、匹配原则,巨人集团奇迹般的成长和快速坍塌：产品成功了，企业却失败了。同样的产品经营和财务策略，在创业阶段使巨人奇迹做大，但在转型阶段却带来了企业毁灭。1989
6、 承包天大深圳科工贸电脑部 4000元1991 珠海巨人新技术公司200万元1992 珠海巨人高科技集团公司1.19亿元1993 销售额3.6亿元1994 巨人大厦动工（预算12亿元）1995 生物工程成功，全面营销，大批生产1996 五月辉煌，十一月财务危机，多方求贷1997 工程延期，内地楼花退款，巨人集团面临破产2001 脑白金，史玉柱重出江湖来还债,巨人公司呢？错在哪里？同样的“零负债”不一样的“风情”！,早年巨人的起步阶段：没有多少净资产，没有固定资产投资，资产方主要是短期存货，这个时候，内源性融资、零息占款是最佳选择成本最低、周转最快、杠杆最高，风险不大。传统的产品运营模式无法铸就
7、巨人奇迹，冒险地运用了巨额短期负债的方法。,巨人公司的财务战略,资本,资产,销售额,利润,分配与增资,更多资本,订购原材料,原材料到货,存货,销售,收回帐款,延迟收款期,现金循环周期,延迟付款期,从供应商处收到发票,付款,巨人开始进军房地产行业：史总开始进军房地产，就像农民起义军在进城。资产方堆积于流动性极差的在建工程。而这个时候支撑其现金流的依然只有：内源性融资、短期零息占款。风险凸现，无法应对经营环境变化。并且牺牲了优势产业的成长。,巨人公司呢？错在哪里？同样的“零负债”不一样的“风情”！,史玉柱：,“1992年，中国经济又上快车道，宏观调控也没有开始，房地产形势特别好。虽然我手中只有几百
8、万流动资金，但在1993年时，巨人M-6403汉卡在市场上卖得非常好，销售额比上年增长300%，一年要回报四五千万资金是不成问题的，这样两年就是一个亿。另外的1亿资金是靠卖楼花筹到的，因为房地产正热嘛。此外，施工过程中很多款可以等完工之后再付，这样就有资金使用周期的空档，实际建设中用不了2个亿。今天开来，38层的反感我们是能够承担的。”“后来改为70层，预算增加到12亿，大约要6年完工”,巨人公司呢？错在哪里？同样的“零负债”不一样的“风情”！,致命的错误在于：同样的策略，因为公司运营模式的变化，由成功的秘诀变味了失败的根源！,巨人公司案例留给我们的思考？,产品成功为何不一定带来企业成功？天灾
9、还是人祸？营运资金管理 巨人集团资产流动性极差；用生物工程和计 算机项目的盈利现金流投向巨人大厦。资本预算决策 巨人大厦投资预测误差太大；缺乏科学决策 和资产构成的科学安排。长期融资决策 为什么要零负债？缺乏融资的制度安排；极 度忽略了最基本的财务道理。组织架构失败 无限公司/分拆为三个有限公司。公司治理落后 产权结构单一影响了科学决策和资本来源多样化。政府和企业的关系？最高行政长官的一句话使得巨人大厦的设 计高度一增再增，本已脆弱的现金流一遇 市场变化则无可奈何花落去。,2、现金原则,要维持企业的长期生存，一个重要的因素是要看经理人员能否作出有效决策以生成足够的现金。创造利润自然有利于生成现
10、金，但值得注意的是，只有那些能迅速实现的利润才是真正有意义的。发达国家的统计资料表明，将近4/5的破产企业是获利企业，他们倒闭并不是因为亏损，而是现金不足。,2、现金原则,现金和利润有很大的差异利润是可以控制的，有时候是不真实的，而现金则是真实的利润有时候会带来更大的现金压力利润重要但现金更重要；一个企业会因现金枯竭而倒闭，但不会因暂时的亏损而破产现金代表企业的资源，只要有了资源，企业就有了生存之本。,创造价值从财务的角度上就是要追求现金流和盈利的持续增长。通过收入的增长、成本费用的控制和成本结构的优化，保证公司的水平能够稳定在合理的水平上，使公司保持效益的持续增长。-吴安迪（中国电信）,中国
11、联通2003年年报：2003年，本公司的自由现金流（经营活动现金净流入资本开支）得到明显改善，由02年的60.0亿元改善为51.1亿元。去年年初公司提出了实现自由现金流为正的战略预算目标。在保证完成业务增长的前提下，通过制定合理的预算计划，严格控制了资本支出投资；加强了经营业绩考核，使管理者更加注重经营效益；采取各种措施，控制管理费用；公司还利用国际金融市场低利率的环境，首次向国际资本市场筹措7亿美元银团贷款，所筹措资金全部用于基础工程建设，降低了公司财务费用，改善了债务结构。公司实现了自由现金流为正的年度经营目标，标志着公司发展进入了新的阶段。2004年3月26日中国证券报,光明乳业的发展战
12、略：公司的总体目标是保持国内乳品业行业综合实力第一，争取用十到十五年时间跻身世界乳业十强。为此，在未来的两三年内，将继续利用全国的资源做全国的市场，发展成全国性的乳品公司。在未来4年内，仍以乳品为核心产业和主营业务，将以乳品产业链适时带动相关产业（子公司）的纵向发展，并将以资产经营为手段加速自身的横向外部增长。2006年把公司发展成为一个以乳品加工销售为核心，跨牧业、现代物流业、连锁商业的集团公司，实现年销售额165亿元，利润10.5亿，争取成为世界乳业25强之一。（2001年收入35亿，利润1.6亿）,营业活动,销售商品和提供劳务,投资活动,出售固定资产出售长期金融资产利息及红利收入收回长期
13、外借款项,筹资活动,发行股票和债券长期借款短期借款,营业活动,购货销售及管理费用税金,筹资活动,购买股票和债券偿还长期借款偿还短期借款支付利息支付红利,现金,投资活动,资本性支出和并购长期金融投资,营业净现金流量,筹资净现金流量,投资净现金流量,现金流量表的透视,德隆案例的系列分析：他们败在哪里？,德隆案例,1、德隆坍塌的必然性：现金流量分析给我们启示。经营性现金流量虽然在有的项目中为正，但是大量的新开项目、培育项目消化了这些正的经营性现金流，使得整体上经营性现金流量大量为负。简言之，处于成熟期，产生正的经营性现金流的项目和高风险期、培育期的项目相比，太少了。投资性现金流，正常而言这部分现金流
14、的净值是负的不可怕，关键是为将来产生正的经营性现金流量打下基础，所以投向是关键。可是，德隆大举扩张，培育数百个项目，横跨红、白、灰、黑，以及旅游、高科技、金融、咨询，没有方向感。一旦现金流出现动荡，变卖这些投资项目以获现金流。融资性现金流，这是德隆现金链条维系的关键。实际上，数年来，已经不再有股权融资（2000年8月湘火炬获准配股后，德隆控制的上市公司从来未被批准配股或增发，也无法分散股票筹码套取股票高价），仅仅剩下债务融资。多为短期、高成本，以及各种瞒天过海的挪用。一旦债务融资链条中断，监管之剑高举，德隆的坍塌就是眼前。,德隆案例,德隆案例的系列分析：他们败在哪里？2、德隆的资金哪里来？：仍
15、然依靠现金流量分析 危机爆发前，主要来自筹资性现金流量的流入，尤其是其中的债务融资。危机爆发后，债务筹资和股权筹资完全中断，只能依靠变卖资产获得正的投资性现金流量，以及由此带来的经营性现金流量好转。德隆的主要融资策略 来自于上市公司：上市公司或上市公司子公司为德隆国际有关公司提供大额存单质押（不披露），一旦偿债困难，则用德隆旗下大量尚亏损的经营性资产或股权抵债；为德隆国际有关公司银行贷款或授信额度提供信用担保或者用其对外股权投资提供质押担保；德隆直接将其持有的上市公司法人股份用于银行质押贷款；通过控制上市公司董事会由德隆旗下公司直接占用资金；为上市公司提供委托理财服务、国债托管业务（往往利用其
16、控制的德恒、恒信等证券公司为操作平台）；直接挪用证券投资保证金账户余额（往往利用其控制的德恒、恒信等证券公司操作）。,德隆案例,德隆案例的系列分析：他们败在哪里？2、德隆的资金哪里来？：仍然依靠现金流量分析 德隆的主要融资策略 来自于商业银行：一方面来自大量的商业银行贷款，这些贷款往往采取德隆内部相互循环信用担保方式，或者是多头抵押、重复质押贷款。第二种方式，是利用近年来地方城市商业银行纷纷增资扩股的机会，或控股，或参股，或是派驻董事和高官人员控制商业银行，直接套走银行资金。2002年以来，在德隆项目和融资开展顺利的时候，各商业银行与德隆串谋，违规采取第三方信用担保贷款、巧立贷款名目、更换贷款
17、企业名称，以逃避监管。现在陆续公告的股权质押公告，是银行在自救。,德隆案例,德隆案例的系列分析：他们败在哪里？2、德隆的资金哪里来？：仍然依靠现金流量分析 德隆的主要融资策略 来自于其他金融平台：德隆不仅拥有银行，还拥有其他的金融平台证券公司、信托公司、金融租赁公司这些庞大的金融帝国共同构造了德隆的资金黑洞。灵活运用这些金融平台的多种金融工具和信用担保手段，或隐蔽、或违规，资金源源不断流入德隆目标项目。令人瞩目的是，德隆对地方商业银行、证券公司、信托公司、金融租赁公司有些是公开的参股控股，有的根本无迹可查，采用的是各种形式的股权托管，派出董事、高管等隐蔽形式。带来了监管的极大困难！,德隆案例,
18、德隆案例的系列分析：他们败在哪里？3、专家眼中德隆失败的本质：痛定思痛看德隆！德隆的主要理念失败 大者不死（too big to fail）：德隆接近其的人士一直试图使人们相信，德隆在金融市场上根扎得太深太广，影响面太大，所以德隆不会倒，也倒不起。显然，这不是事实。德隆的股票战略、产业整合失败 02年以前的股票战略，无以为继，曲高和寡。02年以后德隆按产业链纵向整合的思路本身难言对错，但是粗糙收购，加上不计成本扩张，使得公司长期陷入资金饥渴症，现金流无以为继。,德隆案例,德隆案例的系列分析：他们败在哪里？3、专家眼中德隆失败的本质：痛定思痛看德隆！德隆的产融结合模式失败 与巨人史玉柱的失败何其
19、相近也：德隆巧妙地运用股权抵押、担保贷款、国债质押等等短期融资手段，去投资长期产业，而在收购产业的时候又没有仔细考虑现金流回报的时间安排。伴随着银根紧缩、监管严格，不可避免地陷入资金链条中断困境。产业与金融，实为德隆之两翼，一翼已折，焉能不败？,企业投融资原则的综合思考：太平洋建设的案例,BT模式，典型的财务不匹配近百亿的资产竟因为100多万元被告上法庭，引爆了银行逼债3.82亿元的负债迟迟归还不了,财务定律：仅仅有钱是不够的，没有钱是万万不能的！用短期贷款进行战略投资：死罪！利润重要，但现金更重要,三、企业融资渠道和案例,企业融资渠道分析,债务融资,权益融资,银行贷款,商业信用,债券融资,租
20、赁融资,典当融资,民间信用,信托,股票融资,股权转让,盈余融资,期限性；抵税作用；成本低；有财务杠杆作用；财务风险大；不会分散股东控制权。,无到期日；税后支付；成本高；无财务杠杆作用；财务风险小；分散股东控制权。,1、股票融资,公募和私募新发行和买壳上市中国大陆、香港、新加坡、美国等都是可以选择的融资市场,股票融资的收益,案例：用友的12年与一天8000万元净资产（1988-2000）折7500万股，每股1.07元发行2500万股，每股36.68元，募资9.17亿元发行后每股净资产：（9.17+0.8)/1=9.97元大股东的财富增长：5500万*9.97元=5.48亿元(净资产概念)大股东的
21、财富增长：5500万*100元=55亿元(市值概念),中国内地股票发行条件（1）,发行股票需要具备以下基本条件：1、前一次发行的新股已募足，并间隔1年以上。2、设立股份公司已满3年。国有企业整体改制设立的股份公司、有限责任公司依法整体变更设立的股份公司或经国务院批准豁免的，可不受该期限的限制。3、最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利。4、公司近3年内无重大违法行为，财务会计文件无虚假记载。5、公司预期利润率达到同期银行存款利率。6、公司发行前股本不少于拟发行股本的35%，且发行后公司股本总额不少于人民币5000万元；向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元
22、的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。7、公司的生产经营符合国家产业政策。8、发行前1年末，无形资产（不含土地使用权）占净资产的比例不得超过20%；发行后净资产占总资产中的比例不低于30%（但银行、保险、证券、航空运输等特殊行业的公司不受此限）。9、与控股股东（或实际控制人）及其全资或控股企业不存在同业竞争。,中国内地股票发行条件（2）,10、具有直接面向市场独立经营的能力，最近一年和最近一期，公司与控股股东（或实际控制人）及其全资或控股企业，在产品（或服务）销售或原材料（或服务）采购方面的交易额，占公司主营业务收入或外购原材料(或服务)金额的比例，均不超过30%。11、具有完整的业务体
23、系，最近一年和最近一期，公司委托控股股东（或实际控制人）及其全资或控股企业，进行产品(或服务)销售或原材料(或服务)采购的金额，占公司主营业务收入或外购原材料(或服务)金额的比例，均不超过30%。12、具有开展生产经营所必备的资产，最近一年和最近一期，以承包、委托经营、租赁或其他类似方式，依赖控股股东（或实际控制人）及其全资或控股企业的资产进行生产经营所产生的收入，均不超过其主营业务收入的30%。13、董事长、副董事长、总经理、副总经理、财务负责人、董事会秘书，没有在控股股东（或实际控制人）中担任除董事以外的其他行政职务，也没有在控股股东（或实际控制人）处领薪。14、除国务院规定的投资公司和控
24、股公司外，公司所累计投资额不得超过本公司净资产的百分之五十（其中累计对外投资额和净资产按最近一期期末经审计的合并会计报表数据计算）。15、董事会成员中应当至少包括三分之一独立董事，且独立董事中至少包括一名会计专业人士（会计专业人士是指具有高级职称或注册会计师资格的人士）。16、所募集的资金有明确用途，投资项目经过慎重论证，酬资额不得超过公司上年度末经审计净资产值的两倍,资本市场与企业成长：晨鸣的故事,自1995年至2005年，公司主营业务收入由5.67亿元提高到97.22亿元，净利润由1.296亿元提高到6.02亿元，总资产由6.7亿元提高到179.69亿元。晨鸣纸业从97年算起，到2005年
25、8年的时间，产销量增长约13.7倍，年复合增长117%；销售收入增长约10.5倍，年复合增长92%。可谓国内增长最快的纸业公司之一。通过运用合资合作、控股、租赁等资本运营手段，成功实现低成本扩张，短短数年内取得惊人的成长，成为造纸行业资本运营的典范。拥有寿光晨鸣、武汉晨鸣等12家子公司。从单一产品到丰富的产品线。主要品种为铜版纸、轻涂纸、包装用纸、文化用纸和新闻纸 产业链不断延伸。晨鸣纸业集制浆、造纸、能源生产、纸机制造于一体。到底什么造就了“晨鸣现象”,资本市场与企业成长：晨鸣的故事,资产,资本市场权益融资支持企业资产的扩张,资产扩张贡献的利润又支持了资本市场融资,负债,所有者权益,资本市场
26、与企业成长：晨鸣的故事,晨鸣依赖资本市场建立了持续融资平台于1993年实现了股份制改造，募集资金2500多万元 B股上市。1997年5月26日以10倍市盈率在深交所挂牌交易，募集资金5.46亿元。2000年7月，公司被列入全国首批B股上市公司增发A股的行列。9月30日，晨鸣纸业A股正式被核准增发，并于11月20日在深圳证券交易所成功增发7000万A股，募集资金14.56亿元 2004年9月15日，发行可转换债券20亿元2006年7月24日 发行短期融资券10亿元2006年9月28日，发行短期融资券10亿元,资本市场与企业成长：晨鸣的故事,通过资本市场融得的资金，晨鸣实现了资产扩张投资7.5亿元
27、上马了国家“双加”1998年底建成投产，使公司的生产规模在原有基础上翻了一番。工程10万吨高级文化用纸生产线。本次所募集资金将主要投向国家重点技改项目15.3万吨高档铜版纸项目，2002年8月全线建成投产，目前，产品质量已达到国际先进水平，并可替代进口，日产量达900吨，形成了年产30万吨的生产能力，成为企业一个新的经济增长点。江西晨鸣纸业公司年产35万吨的低定量涂布纸以及在本部的30万吨涂布白纸板项目。,资本市场与企业成长：晨鸣的故事,控股参股经营，实现低成本扩张1997年，出资2.08亿元控股经营湖北汉阳造纸厂，组建了武汉晨鸣汉阳纸业公司。该厂是全国原八大书刊纸生产企业之一，年生产能力6万
28、吨。到1997年末，资产负债率已高达98%以上，面临破产。晨鸣纸业采取了承债剥离、增量控股的方式。通过成功地移植晨鸣管理理念，大规模进行技术改造，1998年公司实现利税9022万元，第二年经济效益实现了翻番，之后他们又投资了10多亿元建起了武汉晨鸣工业园，新上了年产15万吨的高档新闻纸项目，并于2002年初建成投产。5年间，该公司共创利税10亿多元，同时还相继控股盘活了襄樊晨鸣、赤壁晨鸣、乾能热电等多家企业，在荆楚大地挂起了一阵强劲的晨鸣旋风，被舆论界称之为“晨鸣现象”。为在国内建立起可靠的原料基地，晨鸣1999年出资1200万元，控股经营内蒙古海拉尔造纸厂，形成了年产苇浆3万吨的生产能力。2
29、001年，又投资4160万元，控股经营吉林晨鸣纸业公司，建成了年产10万吨木浆生产基地。,苏宁环球收购ST吉纸,ST吉纸：ST吉纸主要从事机制纸、纸板、胶带、纸制品制造、纸浆等产品的生产和销售。近三年来由于能源及原材料价格上涨、废纸脱墨系统进口设备出现较大问题，主导产品新闻纸成本高企，一直处于亏损经营状态，导致财务风险急剧恶化，大量到期债务无法偿还。公司自2002年6月21日开始停产，2003年1月5日至2003年2月27日短暂恢复生产后，自2003年2月28日至今一直处于停产状态。截至2005年6月30日止，公司资产总额为2132亿元，负债总额为2335亿元，累计未弥补亏损为1256亿元。由
30、于自2002年度起已三年连续亏损，2005年4月26日公司流通股份停止交易，停牌前收盘价为1元；自2005年5月13日起暂停上市。苏宁集团：苏宁集团为地处江苏省南京市的大型民营企业，始创于1987 年，1992 年开始进入地产界，现已发展成为集房地产开发、商业连锁、医药科技、五星级酒店、新型建材生产、汽车贸易、采矿业、门窗制造、物业管理等于一身的大型综合性企业集团。截至2004年12月31日，苏宁集团资产总额为1218亿元，负债总额为914亿元，资产负债率为75，2004年度净利润427716万元。,收购的关键步骤,恢复上市履行债务和解协议，避免破产*ST 吉纸与吉林晨鸣纸业有限责任公司签署资
31、产收购协议，并与吉林造纸（集团）有限公司签署承债式收购资产协议，将其全部资产分别转让给吉林晨鸣和纸业集团股权转让：苏宁集团与吉林国资达成股权转让协议资产重组与股权分置改革江苏苏宁环球集团将对吉林纸业进行重大资产重组，以其持有的天华百润和华浦高科各95的股权，按溢价评估的403亿元重估值转让给公司，并豁免上市公司由于受让上述股权而产生的全部债务，即无偿获得该项经营性资产。、通过本次收购*ST 吉纸控股权将成为公司股东的苏宁集团以将经营性资产注入*ST 吉纸的方式，向全体流通股股东做出对价安排，以获得其将持有的*ST吉纸股份的流通权。本次股权分置改革方案若获准实施，公司净资产由0 元上升为40,2
32、77.90 万元。通过对价安排，流通股股东每10 股获得10.08 元净资产。,苏宁集团,吉林国资,ST吉纸,吉林晨鸣,吉林纸业集团,转让20,009.808万股，50.06%,支付2元,注入天华百润95%的股权和华浦高科95%股权,豁免购买股权形成的债务,转让所有资产,7.4亿,3亿,苏宁集团的保护策略,*ST 吉纸通过债务重组后成为一个无资产、无负债（包括或有负债）、无人员的“净壳”公司；国务院国有资产监督管理委员会已同意苏宁集团受让吉林市国资公司持有的*ST 吉纸国有股股份。中国证监会在规定的期限内对苏宁集团收购*ST 吉纸未提出异议，并豁免苏宁集团的要约收购义务中国证监会核准*ST 吉
33、纸重大资产重组方案*ST 吉纸股东大会已根据有关规定履行适当程序同意苏宁集团对*ST 吉纸的重大资产重组方案。*ST 吉纸重大资产重组将与本次收购同步实施，并互为前提条件。,苏宁集团的收益,资产评估收益：2亿元的资产评估后增至4亿元，获得流通权后所持股权的价值增值按股权分置改革完成后，苏宁集团持有的股权价值为5.6亿元昨天收盘价为，股权价值为9.74亿元获得一个持续性的融资平台从股票市场进行可持续的融资提升了企业信用，增强了负债融资能力,苏宁集团的收益,我们可以对苏宁环球的再融资进行理想状态下的简单测算：非公开发行：在06年当年即可实现非公开发行。按4.5元发行8000万股，即可融资3.6亿元到2009年，苏宁环球将完全满足配股、增发、发行可转换债券等形式的再融资条件。这可以为其提供数亿乃至十几亿的资金 负债融资能力大大增强,苏宁集团的收益,通过收购ST吉纸，苏宁集团将搭建一个持续、稳定、
