1、财 务 管 理 学,商学院 邓先礼,一.货币的时间价值1。终值和现值终值指现在的资金在未来某个时刻的价值现值指未来某个时刻的资金在现在的价值2。利息的计算方式单利指无论时间多长，只按本金计算利息，上期的利息不计入本金内生息,复利指除本金计算利息外，将期间所生利息一并加入本金计算利息，即所谓“利滚利”3。单利终值 的计算设 P 为本金，S 为终值，i 为利率，n 为计息的期数，则单利终值为：SP(1+ni)4.单利的现值 的计算 P=S(1+ni)-1,利息率的计算1.一次支付法（简单法）指借款到期时一次支付利息的方法 实际支付利息 实际利息率100 贷款金额 例1：假设一笔贷款 20000 元
2、，一年支付利息 2400 元，求实际利息率（按一次支付法）解：2400 实际利息率10012 20000,2.贴现法 指 利息不是在期末支付，而是在贷款中事先扣除 实际支付利息 实际利息率100 贷款金额实际支付利息例2：假设一笔贷款 20000 元，一年支付利息 2400 元，计息方法为贴现法，求实际利息率 2400 解：实际利息率10013.64 200002400,例：将本金 20000 元按 5 年定期存入银行，年利率 3.2，到期本息共有多少？解：这是按单利计算资金终值的问题。设本息和为 S，则 S=20000(1+0.0325)=23200（元）例：准备 4 年后购买一台价值 60
3、00元的电器，已知 4 年期定期存款的年利率为 3，那么现在至少应存入多少钱？解：这是已知资金终值，求按单利计算的现值问题。S=P(1+in)P=S(1+in)-1 P=6000(1+0.034)-1=5357.142857 至少应存入5357.15元。,复利终值的计算设：Pn 为复利终值，P0 为本金，i 为每期利率，n 为期数，则第 1 期，P1=P0(1+i)=P0(1+i)1 2,P2=P1(1+i)=P0(1+i)1(1+i)=P0(1+i)2 3,P3=P2(1+i)=P0(1+i)2(1+i)=P0(1+i)3 第n 期，Pn=P0(1+i)n例：已知一年定期存款利率为 2.25
4、，存入 1000 元，每年底将本息再转存一年期定期存款，5 年后共多少钱？解：P5=1000(1+0.025)5=1131.41（元）,复利终值系数 为便于计算，通常事先将(1+i)n 的值计算出来，编制成表格，称之为复利终值系数表 通常，记：(F,i,n)=(1+i)n 复利现值的计算 Pn=P0(1+i)n P0=Pn(1+i)n 记：(P,i,n)=(1+i)n称之为复利现值系数,年金 年金指在相同的间隔时间内陆续收到或付出的相同 金额的款项 年金的分类 普通年金（后付年金）指在各期期末收入或付出的年金 即付年金（预付年金）指在各期期初收入或付出的年金年金计算 的基础 按复利 计算,普通
5、年金终值的计算,由复利终值公式：Pk=P0(1+i)k，k=0,1,2,3,，n-1而 P0=F所以：Fn=P0+P1+P2+Pn=F+F(1+i)1+F(1+i)2+F(1+i)n-1(1+i)n1=F i下式的值称之为年金（复利）终值系数(1+i)n1，记为(F/A，i，n)i,（普通）年金现值的计算年金现值指一定时期内每期期末收付的等额款项的复利现值之和，记为An，设 i 为贴现率，n 为支付的年金期数，F 为每期支付的年金，由复利现值公式，有An=F(1+i)-1+F(1+i)-2+F(1+i)-n 1(1+i)-n=F i,记：(P/A,i,n),称之为年金现值系数,资金时间价值的应
6、用例：某厂欲购设备一台，价值200000元，使用期员10年，无残值。投产后每年可为企业获得现金净流量40000元，当时银行利率12，问此投资是否有利？解：先计算此项投资未来收益的现值，若超过买价，则此投资有利，可以购买；否则，投资不利，不应购买。投资收益的现值为：,投资收益的现值为226000元，大于购买价格，此项投资有利,2.风险的衡量,一、风险的含义 事物的未来结果分类：确定型 唯一结果、必然发生 风险型 多种可能结果、知道发生的概率 不确定型 多种可能结果、不知道发生的概率在财务管理的实践中，将风险与不确定型统称为风险 将确定型称为无风险,二、风险的衡量（计算）,已知资金成本为10问：那
7、个项目风险更高？投资报酬率低于资金成本的概率多大？净现值超过1000万元的可能性有多大？,1.计算期望值 E（平均值）,EA=8000.24500.452000.15(-250)0.2=342.5 万元EB=12000.17000.352000.3(-330)0.25=342.5 万元 A、B 两个项目的净现值的期望值相同但，风险不一定相同,2.风险程度的计算,（1）期望值相同时的风险比较 标准差的计算A项目的标准差：DA=346.87（万元)B项目的标准差：DB=487.26（万元)EA EB 且：DA DB，A 项目风险小于B 项目的风险,2.风险程度的计算（续）,（2）期望值不相同时的风
8、险比较 差异系数的计算例如：设项目C、D，收益期望值为：EC 500，EB200 且 DC200 DD150（项目C 的绝对离差较大）但：QC 200/500=0.4 QB150/2000.75（C 的相对离差较小）项目C 的风险小于项目D 的风险 又：QA346.87342.51.01 QB487.26342.5 1.42 QA QB 项目A 的风险小于项目B 的风险,置信区间与置信概率,置信区间的长度：期望值 X个标准差随机变量的值落在置信区间的概率：正态曲线在该区间的面积A项目：区间（0，E）长342.50342.50.987（个标准差）查表得，该区间对应的置信概率33.89（正态曲线的
9、面积）净现值小于 0 的概率5033.8916.11同理，B项目净现值小于 0 的概率 5025.824.2,三、风险报酬率的计算,投资报酬率R 无风险报酬率风险报酬率 ibQ其中：i 为无风险报酬率 b 为风险系数，Q为风险程度（用差异系数代表）,投资报酬率,无风险投资报酬率 i,风险程度Q,RibQ,第四章 财务分析1.财务分析的目的和基本方法,一、财务分析的目的1。考核企业的经营成果及经营目标的完成情况，总结经验，找出问题2。揭示和评价企业的财务状况及能力，为企业管理者提供参考3。为企业现有及潜在的投资者和债权人提供决策依据,二、财务分析成果的使用者,企业股东 关心盈利能力、风险程度、股
10、票值 外部使用者 短期债权人关心营运资金、保证本息回收 长期债权人关心长期现金流量、风险程度 其他有关部门 关心 内部使用者：企业管理当局关心企业的全面情况 分析者 企业内部分析 企业外部分析 中介机构等,三、财务分析的基本方法,比较分析法 将要分析的财务报表等资料与本企业其他会计期的资料或其他企业的资料相比较和分析，比较的形式：绝对数、相对数；单项、综合比较；比率分析法 根据财务资料，计算有关数据之间的比率，将报表总的数据有机的联系起来，揭示其联系及相互关系，并同历史情况及理想水平进行比较，两种方法应综合使用达到发现问题、揭示规律、找出差距的目的,2.比较分析法,一、横向分析 将被分析的报表
11、各项目与以前年度的相应项目金额并列对比，计算出增减变化的金额和百分比 逐年分析法：以较早年份数据为基数，比较相邻两年的 数据 作用：反映年度间的变化 基年分析法：以某个最早年份的数据为基数，以后每年 的资料都与最早年数据进行比较 作用：反映整体的变化趋势和发展速度 注意：正确选择基年 例：比较资产负债表、比较损益表：P71，P74,二、纵向分析,纵向分析（结构分析）：将同一报表内部各项目之间进行比较方法：以某一关键项目的金额为100，而将其余项目与 之相比，以揭示各个项目的相对地位，分析各项 目的比重是否合理共同比财务报表（百分率财务报表）纵向比较资产负债表、损益表 例：P77 79,3.比率
12、分析法,一、流动性比率 1.流动比率：作用：分析企业的短期偿债能力。一般：2:1 较合适,2.速动比率：,速动资产之现金、银行存款及其他变现性很强的资产一般，要求到达 1:1 以上,3.应收状况周转率,表示应收帐款的收款速度 反映企业应收帐款的变速度和企业的管理效率，也体现企业的经营策略 应综合考虑企业的收帐期和营销状况,4.存货周转率,反映存货周转速度 一般，存货周转率越高越好，表明资金利用率高，存货积压现象少,资产周转率,5.固定资产周转率6.总资产周转率,二、负债比率,反映企业负债程度及偿还长期负债的能力1.负债比率比率低，风险小；比率高，风险大当利率低于资金利润率，负债可增加所有者收益
13、,2.负债权益比,反映长期债权人与所有者提供的资金的比例关系3.收益对利息的保障倍数一般，应在 3 5倍,三、盈利能力比率,1.销售利润率2.投资报酬率（资产总额报酬率）,投资报酬率与资产周转率及销售利润率的关系,投资报酬率是综合反映资产的利益效率及 销售利润率高低的指标,4.每股收益额,指普通股每股一年的净收益额：是影响股票市价的重要财务指标,3.股东权益报酬率,反映股东投资的获利情况,5.市盈率,反映投资者对企业的未来发展的信赖程度（股市中人为炒作抬高股价的情形除外）市盈率太高，也反映风险大,四、财务比例的分析与评价,1.典型分析法 将本企业的财务比例与一些典型企业对比，超找出差距，发现问
14、题。注意可比性：行业的可比性 时间上的可比性2.时间序列分析法 将本期的财务比例与上期或以前各期的财务比率相比较，分析增减变化及发展趋势。,3.综合分析法,（1）综合分析比较法 指将典型分析与时间序列分析结合起来统筹分析，综合反映恩企业与典型企业在各年中的发展变化情况。例：P96，欣华公司财务比率比较分析表（2）杜邦分析系统 以股东权益报酬率为核心和出发点，通过指标的层层分解，揭示各个财务比率指标之间的联系，以及对股东权益报酬率的一些程度 P99，图41,五、比率分析的局限,1.不同企业会计数据的可比性问题 2.历史成本计价与通货膨胀的矛盾 虚增利润问题 例，A商品成本100元，原定售价130
15、元；因通货膨胀，重置成本升为150元，新售价190元；售出后，帐面利润90元，但再购进A商品，实际只增加40元，虚增50元。3.对企业有影响的外在因素无法用财务比率反映 例：或有损益、或有负债等 4.比率分析难以反映现金流量的动态 5.财务比率分析本身只能说明企业财务状况及经营成果的结果，不能直接说明产生这些结果的原因,第五章 负债融资1.借款,一、借款的种类 短期借款、1.按占用的期限：中期借款、长期借款 2.按提供保障方式：信用借款 保证借款 担保借款：抵押借款 质押借款 票据贴现,二、借款期限和利率,1.借款期限 2.借款展期：短期、中期、长期借款的展期期限 3.利率：按法定利率规定三、
16、借款条件四、借款人的权利与义务五、对借款人的限制条件六、中、长期借款合同中的限制性条款 1.一般条款 2.例行条款 3.特殊条款,七、借款程序,借款申请：办贷款卡、填写借款申请书 提交相关资料（详见下页）对借款人的信用等级评估 贷款调查 贷款审批 签订贷款合同 贷款发放 贷后检查 贷款的付息与还本,2001年度广东省高等学校实验室改造工程贷 款 项 目各校需提供资料清单,1.贷款申请书（内含贷款使用用途、还款来源）；2.借款人已年审的营业执照、法人代码证、税务登记证；3.借款人法定代表人证明书、法定代表人身份证复印件；4.借款人近三年的财务报表（98年、99年、2000年）；5.借款人简介，包
17、括主要领导人简历，借款人机构设置情况历史背景、学校特色以及今后发展前景（至少三年）；,6.借款人提供贷款卡复印件（含卡号、密码）或贷款证复印件。如借款人因从未发生借贷业务无贷款卡或贷款证的，由经办支行负责为其办理；7.借款人近三年除学费收入外，可支配的其他收入情况；8.借款人今后三年的计划招生安排及目前在校学生情况；9.借款人优先偿还贷款承诺函（内容包括保证优先偿还我行贷款同时，明确以学费收入的多少比例偿还贷款本金、利息）10.借款人自由资金来源证明文件以及落实情况；11.过去三年学费收入情况以及收取新生数量。中国建设银行广东省分行,八、借款担保的方式,（一）保证：指保证人当债务人不能履行债务
18、时，由保证人负责履行债务或者承担责任的行为 1.保证合同 2.保证的方式（1）一般保证（2）连带责任保证（二）抵押 指债务人或第三人不转移对财产的占有，而将该财产作为债权担保的行为（三）质押 指指债务人或第三人将其动产移交 债权人占有，将该动产作为债权担保的行为,2.商业信用,商业信用 指商品交易中延期付款或延期交货（预收货款）而形成的债权债务关系；一、商业信用的特点 1.在商品交易及提供劳务过程中自然形成 2.商业信用筹资方便 3.建立在企业财务信誉基础之上 4.时间短、5.放弃现金折扣成本高、6.发生拖欠时对企业信誉影响大,二、商业信用的形式 1.应付帐款 2.应付票据：带息与不带息 3.
19、预收帐款三、商业信用的条件 商业信用的条件 指债权人对付款期限和现金折扣所作的具体规定。如：“2/10、1/20、n/30”,四、商业信用的成本商业信用成本 指卖方提供了现金折扣，企业未能在规定期限内付款，放弃了现金折扣的机会成本。商业信用成本率的计算：例：赊购商品20000元，信用条件为 2/15，n/40。则：第15天或早于15天付款，享受全部折扣，无商业信用成本第25天付款，4000元折扣不能享受，商业信用成本率为：,商业信用成本公式（续）,当现金折扣全部放弃时，商业信用成本可用现金折扣率计算,3.租赁,租赁 出租人将其财产出租给承租人，并由承租人向出 租人按期支付租金作为报酬的经济行为
20、。租赁的实质：通过“融物”达到融资的目的 出租财产 发放贷款（提供资金使用权）收取租金 收取利息（资金使用权的代价）,一、租赁的类型及其特点,（一）经营租赁（营业性租赁）指以不转让租赁财产所有权为前提的租赁 特点：1.租赁期短 2.租金仅包含资产占用费，租金按租赁期计算 3.不转让资产所有权 4.除应付租金外，资产的价值不作为承租人的负债处理（经营租入的资产不在承租人的资产帐户或 负债帐户上反映）,（二）融资租赁,融资租赁 以融资为主要目的的租赁方式 性质：属于长期筹资的一种形式 形式：1.直接租赁 直接向出租人租入所需资产，按期付租金2.售后租回 出售某资产后，再从购买者手中租回 实质：购买
21、者通过租赁方式发放贷款 3.借款租赁（第三方租赁、杠杆租赁）出租人向贷款人借款，购设备，租给承租人,融资租赁的特点,1.租赁契约具有不可取消性2.租赁期长：一般超过资产寿命的75以上3.租金包含租赁资产的购置成本、利息、手续费等4.租赁目的既是得到使用权，也是获得所有权5.融资租赁构成企业长期负债 实质上相当于借款购置资产，支付租金相当于分期 还本付息6.租赁物按承租人自有资产管理：负责维修、保管、提取折旧等7.租赁期满，租赁物所有权归承租人,二、租赁融资决策的因素分析,获得固定资产（使用权）的渠道：购买、营业租赁、融资租赁 作选择决策的考虑因素：1.使用时间的长短：2.技术进步因素的影响：技
22、术更新很快者，采用营业租赁获取，设备落后的 风险较小 3.资金供求的影响 4.获得资产的难易程度：因政治、技术等原因，有的无法购买，只能租赁 5.租金及价格水平,三、租赁融资的优缺点,（一）优点 1.避开借款或债券筹资对生产经营活动的限制 2.租赁融资不需要抵押或担保、不需要相应的存款余额 3.租金分期偿还，分散了大量集中还本付息的风险 4.经营租赁可减少购买设备所存在的陈旧化风险（二）缺点 资金成本高：1.租金比借款购入资产的本利和更高 2.租金的支付时间比利息支付时间早，现值大于借款分期还本付息的现值,4.企业债券一、企业债券的性质、特征和种类,（一）企业债券的性质 企业债券（公司债权）：
23、指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券债券是一种确定债权债务关系的凭证，是公开化、社会化的借据：债务人 债券发行人 债权人 债权购买者 债券持有人的权利：1.按期取得利息、本金，无权参与管理 2.对企业的经营状况不承担责任 3.有权将债券转让、抵押和赠送,（二）企业债券的特征,1.有确定的期限，到期必须归还本金 2.债券利息在发行时预先确定（印刷于债券上），必须在预定的时间、按预定的利率支付债券利息 3.资金成本较低 利率通常低于优先股及普通股的股息 债券利息可抵减税前收益，减少所得税费用 4.有一定风险（不能按期偿债）对债务人：增加了债务比率，增大财务风险 对债权人：有可
24、能不能到期如数收回本息，甚至由于债券发行人破产而丧 失债权,（三）企业债券的种类,1.按期限长短划分：短期债券 一年以内 长期债券 一年以上 2.按是否有担保划分：担保债券 以第三者的信誉作担保，或以本企业或第三者的有形资产为抵押品担保而发行的债券 信用债券 只凭本企业良好的信誉而发行，没有任何资产作担保 信用债券的风险大于担保债券 3.按是否可转换为股票划分：不可转换债券 可转换债券：在一定期限内依约定条件转换 4.其它：记名债券和不记名债券,债券的基本要素,1.债券面值 2.债券期限：综合企业对租金需要时间及资金成本考虑 3.债券的利率 以年利率形式表示（名义利率）不得高于银行同期存款利率
25、的40 4.债券的价格：平价发行（按面值发行）、溢价发行、折价发行 5.债券的信用等级,三、企业债券的发行,（一）申请发行债券的手续 1.债券发行规模的控制与审批机关 2.企业发行债券的条件 P134 3.向审批机关报送申请发行债券的文件 P134 4.债券的印刷及规定 P135 也可采用凭证式、无纸化债券,（二）企业债券发行,1.债券发行的方式 由投资银行、债券经营机构承销 代销：由投资银行、债券经营机构代理销售企业债券 包销：由投资银行、债券经营机构以一定的价格全部购买企业发行的债券，再以另一价格对外销售 两种方式的优缺点比较 包销：快捷、简单；但价差大，销售费用高；，代销：销售费用低；但
26、销售周期长，销售风险由企业承担 2.企业债券的发行费用内容：酬金、广告费、手续费、印刷费、销售费比向银行借款的筹资费用高得多,3.债券利率及发行价格的确定(上),(1)债券利率的确定 前提：假定债券按面值发行。无风险报酬率同期银行定期存款（或国库券）利率 债券利率无风险报酬率风险报酬率(2)债券发行价格的确定市场利率 投资者要求的收益率 a.按债券利率与市场利率的关系确定 债券利率市场利率 按面值发行 债券利率 市场利率 折价发行 债券利率 市场利率 溢价发行,3.债券率及发行价格的确定（下）,债券发行价格的理论公式：债券的理论价格债券未来收益的现值 例：P138,（三）债券的偿还,1.到期一
27、次偿还 2.分批偿还 a.对同一批发行的债券规定不同的偿还期限 b.同一批的债券，规定各年的偿还比例，到期抽签确定偿还的债券 3.发行新债券换回老债券 发生原因：a.投资项目未如期发挥效益，回收期延长 b.企业总体财务状况恶化 实质上是债务重组 4.转换为股票或股权,四、可转换债券,（一）可转换债券的特点 是附有认股权的债券，可以在将来某个时期按一定比例转换成股票 转换前是债券，转换后是股票 可转换债券与普通债券的区别 可转换债券与认股权证的区别（二）转换价格与转换率 1.转换价格：指可转换债券转换为股票时的股票交换价格 转换价格可固定，也可逐步提高 2.转换率 转换率可转换债券面值转换价格,
28、（三）可转换债券的价值,1.非转换价值 不转换时的价值，等同于普通债券的价值 注：一般，可转换债券的利率比普通债券低 2.转换价值 指可转换债券转换为普通股时的价值 转换价值 转换率普通股市场价格 3.市场价格 指可转换债券的市场成交价,转换价值非转换价值股票价格,市场价格,价值,转换日,可转换债券的几种价值之间的关系,关系：市场价格 max（非转换价值，转换价值）,（四）可转换债券筹资的优缺点,1.优点（1）与企业项目投资及收益期相适应（2）降低资金成本及降低财务风险 a.受投资者欢迎，债券利率可以较低 b.转换前，债券利息可税前扣除，减少所得税费用 c.转换为股票，增加资本，且费用比发行股
29、票低（3）具有较大的灵活性 具有可回收的特性 2.缺点 股票未来价格变化难以确定 难以较合理确定转换率和转换价格,五、负债筹资的利弊及筹资策略,优点（1）能产生财务杠杆作用 当企业资金利润率高于负债利息，负债筹资能给所有者带来更大的利益（2）资金成本较低 一般，负债利息低于股息，且可在税前扣除（3）不会影响企业所有者对企业的控制权缺点（1）增加财务风险（2）有可能产生负的财务杠杆（3）有可能导致企业总资金成本上升,3.负债筹资的策略,考虑如下因素：（1）严格控制财务风险（2）比较企业的资金利润率与负债的资金成本水平，避免负债资金成本高于资金利润率（3）在有足够的偿债能力或较高的资金利润率的前提
30、下，应尽可能利用负债筹资，充分发挥财务杠杆的作用,第六章 股权融资1.非股份公司企业资本金的筹集,一、企业资本金筹集的条件（一）注册资本必须符合有关规定 1.企业的市场经营规模 2.股东的出资能力 3.注册资本的最低限额（二）股东条件 法人、自然人（65岁以下）（三）出资方式（在公司章程及出资协议中确定）货币资金 实物 无形资产（不超过总资产的2030）,（四）出资时间 一次筹集 有限责任公司注册资本，必须先缴足，方可注册登记 分期筹集（五）注册资本不划分为等额股份 二、资本金筹集的程序（一）企业成立时资本金的筹集（二）企业增资时资本金的筹集,2.普通股,一、普通股的特征 1.没有到期期限，不
31、能直接收回股本 2.股利具有不确定性 3.是权益性证券 普通股的权利：P154 P155 普通股的责任：以出资额为限，对公司的负债承担有限责任,二、普通股的价值要素,1.面值 指股票票面标明的金额 面值的面值是意义与作用（1）面值总和 公司的注册资本（2）股票发行价的下限 2.帐面价值 指每股股票拥有的公司净资产金额,财务杠杆系数,经营杠杆系数,投资（静态）回收期法特点：不考虑资金的时间价值(1)当每年的现金净流量相等：原始投资金额投资回收期 预计年新增利润年折旧额(2)当每年的现金净流量不相等：应逐年测算。,例：某厂准备投资新建一个固定资产项目，有效使用期为5年，共投资300万元，无残值。求
32、投资回收期,第一方案 300投资回收期 90 3.33(年),第一年，回收投资共 120万元第二年，回收投资共 220万元 还差80万元回收期为 8022.87(年)90,表明：第二方案的投资回收期少于第一方案，应选第二方案,净现值法原理：计算投资方案的现金流入量现值与流出量现值的差，得净现值。若净现值为正，说明投资方案是有利的；否则，方案不可行。例：某厂计划买一台新机器，购价为30000元，一次付清，使用年限4年，估计残值收入2000元。使用新机器后，每年可提取折旧及新增利润共计10000元。当时的银行存款年利率为12，问应否购买此机器？,解：折旧及利润的现值：10000(P/A，0.12，
33、4)100003.03730370（元）残值收入的现值：2000(10.12)-4 20000.6361272（元）未来现金流入量现值合计：31642（元）减：原投资额现值 30000（元）净现值 1642（元）表明，购买该机器的方案是可行的,问：方案 A 与方案 B，是否可行？那个方案更好？,现 值 指 数 法 未来现金流入量现值 现值指数 所需投资额现值当现值指数 大于 1，方案可行；小于 1，方案不可行。现值指数 越大，方案 越好,解：由下面的计算知，方案 B 优于方案 A,内含报酬率法内含报酬率：指投资方案实际所能实现的报酬率例：将30000元购买债券，2 年后可得本息共计 36300 元，试问（年）报酬率为多少？解(1)：设报酬率（利率）为 i，则有 30000(1i)236300(1)则，i 0.1解(2):(1)式可化为 36300(1 i)-230000(2)36300(1
