1、财务成本管理,郑州成功财经学院姜鑫 2#104,第二章 财务报表分析,本章的重点,财务报表分析概述 财务比率分析：偿债能力比率，营运能力比率、盈利能力比率、市价比率杜邦分析体系。,第一节 财务报表分析概述,一、财务报表分析的意义,1、财务报表分析的目的：是将财务报表数据转换成有用的信息，以帮助报表使用人改善决策。2、财务报表的使用人：股权投资人，债权人，经理人员，供应商，客户，政府，注册会计师。,二、财务报表分析的基础,财务分析：主要是以财务报告为基础，日常核算资料只作为财务分析的一种补充资料。基础：三张报表,三、财务分析的方法,财务报表的分析方法,比较分析法,因素分析法,（一）比较分析法,1
2、、趋势分析：与本企业历史比，即不同时期指标相比2、横向比较：与同类企业相比，即与行业平均数或竞争对手比较。3、预算差异分析：与计划预算比，即执行结果与计划指标比较。,（二）因素分析法,定义：根据分析指标与驱动因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种分析方法,因素分析法,连环代替法,差额分析法,连环代替法,将分析的指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常为实际值）代替基准值（通常为标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。,例题p34：某企业2011年3月某种材料费用的实际数据是6720元，而其计划数是5400元。实际
3、比计划增加1320元，由于材料费用由产品产量、单位产品材料耗用量和材料单价三个因素的乘积构成。因此，可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个分析他们对材料费用总额的影响程度。先假设这三个影响因素如表：,计划指标：12095=5400（元）第一次替代：14095=6300（元）第二次替代：14085=5600（元）第三次替代：14086=6720（元）因素分析：=63005400=900（元）产量增加的影响=56006300=700（元）材料节约的影响=67205600=1120（元）价格提高的影响900700+1120=1320（元）全部因素的影响,第二节 财务比率分析p37,1、短期
4、偿债能力比率2、长期偿债能力比率3、营运能力比率4、盈利能力比率5、市价比率6、杜邦分析体系,一、短期偿债能力比率,偿债能力的衡量方法：一种是比较可供偿债资产与债务的存量，资产存量超过债务存量较多，则认为偿债能力强。另一种是比较经营活动现金流量和偿债所需现金，如果产生的现金超过需要的现金较多，则认为偿债能力强。,（一）可偿债资产与短期债务的存量比较,可偿债资产的存量，是资产负债表中列示的流动资产年末余额；流动资产将在1年或1个营业周期内消耗或转变为现金。短期债务的存量，是资产负债表中列示的流动负债年末余额；流动负债将在1年或1个营业周期内偿还。比较的方法：差额比较；比率比较。,1 营运资本,定
5、义：流动资产超过流动负债的部分。公式：营运资本=流动资产-流动负债P38报表：根据ABC公司的财务报表数据：本年净营运资本=700-300=400（万元）上年净营运资本=610-220=390（万元）营运资本越多，流动负债的偿还越有保障，短期偿债能力强。,净营运资本=流动资产-流动负债=（总资产-非流动资产）-（总资产-股东权益-非流动负债）=（股东权益+非流动负债）-非流动资产=长期资本-长期资产,ABC公司本年和上年净营运资本的数据比较,偿债能力比上年下降了净营运资本是绝对数，不便于不同企业之间的比较。,2 短期债务的存量比率,（1）流动比率公式：流动比率=流动资产流动负债根据ABC公司的
6、财务报表数据：本年流动比率=700 300=2.33上年流动比率=610 220=2.77每一元流动负债提供的流动资产保障减少了0.44元。,流动比率=流动资产流动负债=1（流动负债流动资产）=1（流动资产+流动负债-流动资产）流动资产）=1（流动资产-(流动资产-流动负债)）流动资产）=1（流动资产-净营运资本）流动资产）=1（流动资产 流动资产-净营运资本 流动资产）=1（1-净营运资本 流动资产）,根据ABC公司的财务报表数据：本年流动比率=1(1-57%)=2.33上年流动比率=1(1-64%)=2.78不存在统一的、标准的流动比率数值。不同行业的流动比率，通常有明显差别。营业周期越短
7、的行业，合理的流动比率越低。为了考虑流动资产的变现能力，有时还需要分析其周转率。,（2）速动比率,公式：速动比率=速动资产流动负债其中：存货、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等，称为非速动资产。根据ABC公司财务报表数据：本年速动比率=（44+6+14+398+12）300=1.58上年速动比率=（25+12+11+199+22）220=1.22,ABC公司的速动比率比上年提高了0.36，说明每一元流动负债提供的速动资产保障增加了0.36元。不同行业的速动比率有很大差别，影响速动比率可信度性的重要因素是应收账款的变现能力。,（3）现金比率,公式：现金比率=（货币资金+交易性金融资产）流动负
8、债根据ABC公司财务报表数据：本年现金比率=（44+6）300=0.167上年现金比率=（25+12）220=0.168现金比率假设现金资产是可偿债资产，则企业为每1元流动负债提供的现金资产保障略降0.001元。,（二）现金流量与短期债务的比较,公式：现金流量比率=经营现金流量流动负债根据ABC公司财务报表数据：现金流量比率(期末负债)=323 300=1.08一般来讲，该比率中的流动负债采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额。现流量比率表明每1元流动负债的经营现金流量保障程度。比率越高，偿债越有保障。,（三）影响短期偿债能力的其他因素,1增强短期偿债能力的因素可动用的银行指标：准
9、备很快变现的非流动资产偿债能力的声誉2降低短期偿债能力的因素与担保有关的或有负债：如果该金额较大且很可能发生，应在评价偿债能力时予以关注。经营租赁合同中的承诺付款：很可能是需要偿付的义务。建造合同、长期资产购置合同中的分期付款：也是一种承诺付款，应视同需要偿还的债务。,【例2-1】已知某企业的流动比率为1.2，则赊购材料一批，将会导致（）A、流动比率提高B、流动比率降低C、流动比率不变D、速动比率降低,正确答案：BD,二、长期偿债能力比率,(一)总债务存量比率 1、资产负债率公式：资产负债率=（负债资产）100%根据p38页ABC公司的财务报表数据：本年资产负债率=（1040 2000）100
10、%=52%上年资产负债率=（800 1680）100%=48%资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全,2、产权比率和权益乘数,公式：产权比率=总负债股东权益权益乘数=总资产股东权益=1/(1-资产负债率)=1+产权比率产权比率表明每1元股东权益借入的债务额。权益乘数表明每1元股东权益拥有的资产额。财务杠杆既表明债务多少，与偿债能力有关，还表明权益净利润的风险，与盈利能力有关。,【例2-2】权益乘数为4，则（）A、产权比率为5B、资产负债率为0.25C、产权比率为3D、资产负债率为0.75,正确答案：CD,公式：长期资本负债率=非流动负债（非流动负债+股东权益）根据p38ABC公司财务报表
11、数据：本年长期资本负债率=740（740+960）=44%上年长期资本负债率=580（580+880）=40%长期资本负债率反映企业的长期资本的结构,3、长期资本负债率,【例2-3 单选题】在下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表达式中，正确的是（）。A.资产负债率+权益乘数=产权比率B.资产负债率权益乘数=产权比率C.资产负债率权益乘数=产权比率 D.资产负债率权益乘数=产权比率,正确答案：C,（二）总债务流量比率,1、利息保障倍数公式：利息保障倍数=息税前利润利息费用=（净利润+利息费用+所得税费用）利息费用=（总利润+利息费用）利息费用根据p39页ABC公司的财务报表数据：本
12、年利息保障倍数=（136+110+64）110=2.82上年利息保障倍数=（160+96+75）96=3.45利息保障系数越大，公司拥有的偿还利息的缓冲资金越多。,2、现金流量利息保障倍数,公式：现金流量利息保障倍数=经营现金流量利息费用根据ABC公司财务报表数据：现金流量利息保障倍数=323 110=2.94它比收益基础的利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而不是收益。,3、现金流量债务比,公式：现金流量债务比=经营现金流量债务总额根据ABC公司财务报表数据：本年现金流量债务比=3231040=31%该比率表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力。比率越高，承担债务总额的能力越
13、强。,（三）影响长期偿债能力的其他因素,长期租赁：当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资。债务担保未决诉讼,【例2-4 多选题】下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表达式中，正确的是（）。A.权益乘数产权比率1B.权益乘数1/（1资产负债率）C.资产负债率权益乘数产权比率D.（1产权比率）（1资产负债率）1,正确答案ABCD答案解析权益乘数1产权比率1/（1资产负债率），所以ABD选项正确；产权比率负债/所有者权益资产负债率权益乘数，C选项正确。,【例2-5 单选题】已知某企业201年平均产权比率为1，平均资产为10000万元，负债的平均利率为1
14、0%，则该企业的年利息为（）万元。A.1000B.500C.100D.600,正确答案B答案解析产权比率负债/所有者权益1，所以平均负债平均资产1/25000（万元），年利息500010%500（万元）。,【例2-6多选题】已知甲公司201年末负债总额为200万元，资产总额为500万元，流动资产为240万元，流动负债为160万元，201年利息费用为20万元，净利润为100万元，所得税为30万元，则该公司（）。A.201年末资产负债率为40%B.201年末产权比率为2/3C.201年利息保障倍数为7.5D.201年末长期资本负债率为20%,正确答案ABC答案解析201年末资产负债率200/500
15、100%40%，产权比率200/（500200）2/3，利息保障倍数（1003020）/207.5，长期资本负债率（200160）/（500160）11.76%。,【例2-7单选题】某企业201年末负债总额为1000万元（其中流动负债占40%），若年末现金流量比率为1.5，则年末现金流量债务比为（）。A.30%B.40%C.50%D.60%,正确答案D答案解析流动负债100040%400（万元）现金流量比率经营现金流量流动负债1.5经营现金流量4001.5600（万元）现金流量债务比600/100060%,【例2-8】现金流量比率是反映企业短期偿债能力的一个财务指标。在计算年度现金流量比率时，
16、通常使用流动负债的（）。（2013年）A.年末余额B.年初余额和年末余额的平均值C.各月末余额的平均值D.年初余额,【答案】A【解析】该比率中的流动负债采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额。,三、营运能力比率,（一）应收账款周转率1、公式 应收账款周转次数=销售收入应收账款 应收账款周转天数=365（销售收入应收账款）应收账款与收入比=应收账款销售收入根据p38ABC公司财务报表数据：本年应收账款周转次数=3000398=7.5(次/年)本年应收账款周转天数=365（3000398）=48.4(天/次)本年应收账款与收入比=3983000=13.3%,2、计算和使用
17、应收账款周转率时应注意的问题,销售收入的赊销比例问题应收账款年末余额的可靠性问题应收账款的减值准备问题应收票据是否计入应收账款周转率应收账款周转天数是否越少越好？应收账款分析应与销售额分析、现金分析相联系,（二）存货周转率,1、公式：存货周转次数=销售收入存货 存货周转天数=365（销售收入存货）存货与收入比=存货销售收入根据p38ABC公司财务报表数据：本年存货周转次数=3000119=25.2(次/年)本年存货周转天数=365（3000119）=14.5(天/次)本年存货与收入比=1193000=4%,2、计算和使用存货周转率时应注意的问题,计算存货周转率时，使用“销售收入”还是”销售成本
18、“作为周转额，要看分析目的。存货周转天数不是越低越好应注意应付账款、存货和应收账款之间的关系。应关注构成存货的原材料、在产品、自制半成品、产成品和低值易耗品之间的比例关系,（三）流动资产周转率,1、公式：流动资产周转次数=销售收入流动资产流动资产周转天数=365（销售收入流动资产）流动资产与收入比=流动资产销售收入根据p38ABC公司财务报表数据：本年流动资产周转次数=3000700=4.3(次/年)本年流动资产周转天数=365（3000700）=85.2(天/次)本年流动资产与收入比=7003000=23.3%,（四）营运资本周转率,1公式：净营运资本周转次数=销售收入净营运资本净营运资本周
19、转天数=365（销售收入净营运资本）净营运资本与收入比=净营运资本销售收入根据p38ABC公司财务报表数据：本年净营运资本周转次数=3000400=7.5(次/年)本年净营运资本周转天数=365（3000400）=48.7(天/次)本年净营运资本与收入比=4003000=13.3%,（五）非流动资产周转率,1、公式：非流动资产周转次数=销售收入非流动资产非流动资产周转天数=365（销售收入非流动资产）非流动资产与收入比=非流动资产销售收入根据p38ABC公司财务报表数据：本年非流动资产周转次数=30001300=2.3(次/年)本年非流动资产周转天数=365（30001300）=158.2(天
20、/次)本年非流动资产与收入比=13003000=43.3%,（六）总资产周转率,1、公式：总资产周转次数=销售收入总资产总资产周转天数=365（销售收入总资产）总资产与收入比=总资产销售收入根据p38ABC公司财务报表数据：本年总资产周转次数=30002000=1.5(次/年)本年总资产周转天数=365（30002000）=243.3(天/次)本年总资产与收入比=20003000=66.7%,2、驱动因素,总资产是由各种资产组成的，因此总资产周转率的驱动因素是各项资产。资产周转率的驱动因素分析，通常可以使用”资产周转天数“或”资产与收入比“指标。通过驱动因素的分析，可以了解资产周转率变动是由哪
21、些资产项目引起的，以及影响较大的因素，为进一步分析指出方向。,【例2-9】某企业2013年的总资产周转次数为2次,非流动资产周转次数为3次,若一年有360天,则流动资产周转天数为（）。A.360 B.180 C.120 D.60,【答案】D【解析】总资产周转天数=360/2=180（天）,非流动资产周转天数=360/3=120（天）,流动资产周转天数=180-120=60（天）。,【例2-10】某企业201年的总资产周转次数为1次，流动资产周转次数为3次，如果一年按360天计算，则该企业非流动资产周转天数为（）天。A.360B.240C.120D.860,正确答案B答案解析总资产周转天数360
22、/1360（天）流动资产周转天数360/3120（天）非流动资产周转天数360120240（天）,【例2-11】某公司2004年营业收入净额为6000万元。年初应收账款余额为300万元，年末应收账款余额为500万元，坏账准备按应收账款余额的10%计提。每年按360天计算，则该公司的应收账款周转天数为（）天。（2005年）A.15 B.17C.22 D.24,【答案】D【解析】应收账款周转次数=6000（300+500）2=15（次），应收账款周转天数=360/15=24（天）。注意应收账款周转次数计算公式中分母中的“平均应收账款”是指应收账款余额的平均数，如果坏账准备金额较少，也可以按应收账款
23、账面价值的平均数来计算。,四、盈利能力比率,（一）销售净利率1、公式销售净利率=（净利润销售收入）100%根据p38ABC公司财务报表数据：本年销售净利率=(1363000)100%=4.53%上年销售净利率=(1602850)100%=5.61%变动=4.53%-5.61%=-1.08%,2、驱动因素,销售利润率的变动，是由利润表的各个项目金额变动引起的。驱动因素分析包括金额变动分析；结构比率分析；利润表各项目分析。,【例2-12】某企业在进行短期偿债能力分析中计算出来的存货周转次数为5次，在评价存货管理业绩时计算出来的存货周转次数为4次，如果已知该企业的销售毛利为2000万元，净利润为10
24、00万元，则该企业的销售净利率为（）。A.20%B.10%C.5%D.8%,正确答案B答案解析因为在进行短期偿债能力分析时存货周转次数使用销售收入进行计算，评价存货管理业绩时使用销售成本进行计算。,（二）总资产净利率,1、公式总资产净利率=（净利润总资产）100%根据p39ABC公司财务报表数据：本年总资产净利率=(1362000)100%=6.8%上年总资产净利率=(1601680)100%=9.5238%变动=6.8%-9.5238%=-2.7238%,2、驱动因素,影响资产利润率的驱动因素是销售利润率和资产周转率。资产利润率=净利润/总资产=（净利润/销售收入）（销售收入/总资产）=销售
25、利润率总资产周转次数,（三）权益净利率,1、公式：权益净利率=（净利润股东权益）100%根据p38ABC公司财务报表数据：本年权益净利率=(136960)100%=14.1667%上年权益净利率=(160880)100%=18.1818%2、驱动因素杜邦分析体系,【例2-13】甲公司总资产净利率为10%,产权比率为1,则甲公司的权益净利率为()。A.10 B.20 C.12 D.15,【答案】B,五、市价比率,上市公司有两个特殊的财务数据，一是股数；二是股价。它们是一般企业所没有的。股数，市价与净收益、净资产、销售收入进行比较，可以提供有特殊意义的信息。,注意的问题,市盈率反映了投资者对公司未
26、来前景的预期。每股收益的概念仅适用于普通股，优先股股东除规定的优先股股利外，对收益没有要求权。所以用于计算每股收益的分子应从净利润中扣除当年宣告或积累的优先股股利。通常只为普通股计算每股净资产。如果存在优先股应从股东权益总额中减去优先股的权益，包括优先股的清算价值及全部拖欠的股利，得出普通股权益。市销率指标将在第七章评估确定企业价值的相对价值法中进一步应用。,【2-14】甲公司上年净利润为250万元，流通在外的普通股的加权平均股数为100万股，优先股为50万股，优先股股息为每股1元。如果上年末普通股的每股市价为30元，甲公司的市盈率为（）。（2012年）A.12 B.15C.18 D.22.5
27、,【答案】B【解析】每股收益=（净利润-优先股股利）流通在外的普通股加权平均股数=（250-501）100=2（元/股）市盈率=每股市价每股收益=302=15,【例2-15】已知某公司某年每股收益为2元，销售净利率为10%，年末市盈率为20倍。则该公司的市销率为（）。A.1.5B.2C.3D.4,正确答案B答案解析每股市价每股收益市盈率22040（元），每股收入2/10%20（元/股），市销率40/202。,六、杜邦分析体系,1、传统杜邦分析体系的核心比率权益净利率=资产净利率权益乘数资产净利率=销售净利率总资产周转率权益净利率=销售净利率总资产周转率权益乘数,从公式中看出，权益净利率是所有比
28、率中综合性最强、最具有代表性的一个指标，决定权益净利率高低的因素有三个方面：销售净利率，总资产周转率和权益乘数，这样分解之后，可以把权益净利率这样一项综合性指标发生升，降变化的原因具体化，比只用一项综合性指标更能说明问题。,2、传统杜邦分析体系框架,财务比率的解释与分解,3、权益净利率的驱动因素分解,以P38ABC公司财务数据为例：本年权益净利率=4.533%1.52.0833=14.17%上年权益净利率=5.614%1.69641.9091=18.18%权益净利率变动=-4.01%通过比较分析法可以得出：影响权益净利率变动不利因素是销售净利率和总资产周转次数下降；有利因素是财务杠杆的提高。,
29、利用连环替代法可以定量分析它们对权益净利率变动的影响程度：销售净利率变动的影响 按本年销售净利率计算的上年权益净利率=4.533%1.69641.9091=14.68%影响=14.68%-18.18%=-3.5%总资产周转次数变动的影响 按本年销售净利率、总资产周转次数计算的上年权益净利率=4.533%1.51.9091=12.98%影响=12.98%-14.68%-=-1.7%财务杠杆变动的影响 按本年销售净利率计算的上年权益净利率=4.533%1.52.0833=14.17%影响=14.17%-12.98%=1.19%,4、传统分析体系的局限性,计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹
30、配；总资产利润率=净利润/总资产（1）分母中的总资产是全部资产提供者（包括股东和债权人）享有的权利（2）净利润是专门属于股东的。由于该指标分子与分母的“投入与产出”不匹配，因此，不能反映实际的回报率。,没有区分经营活动损益和金融活动损益。,没有区分金融负债和经营负债。,区分金融负债与经营负债后，金融负债与股东权益相除，可以得到更符合实际的财务杠杆。经营负债没有固定成本，本来就没有杠杆作用，将其计入财务杠杆，会歪曲杠杆的实际作用。,【例2-16】甲公司2008年的销售净利率比2007年下降5%，总资产周转率提高10%，假定其他条件与2007年相同，那么甲公司2008年的权益净利率比2007年提高
31、()。（2009年新）A.4.5%B.5.5%C.10%D.10.5%,【答案】A【解析】(1-5%)(1+10%)-1=1.045%-1=4.5%,1、某公司2009年有关资料如下：（单位：万元）,该公司2009年营业成本为3000万元，实现净利润500万元。要求：（1）计算2009年年末的流动比率及产权比率；（2）计算2009年存货周转率；（3）计算2009年总资产净利率；（4）计算2009年净资产收益率。（凡涉及资产负债表项目数据的，均按平均数计算）,1、【答案】（1）2009年年末的流动比率为：流动资产/流动负债=3500/2100=1.67 2009年年末的产权比率为：总负债/所有者
32、权益=6000/4000=1.5（2）2009年平均存货为：（600+800）/2=700存货周转率为：营业成本/平均存货=3000/700=4.29（3）2009年2009年平均总资产为：（8000+1000）/2=9000总资产净利率为：净利润/平均总资产=5.56%（4）2009年平均所有者权益为：（3500+4000）/2=3750净资产收益率为：净利润/平均所有者权益=13.33%,2、假设某公司的流动资产由速动资产和存货构成，年初流动资产余额为180万元，年初存货为120万元，年末流动比率为2.5，年末速动比率为1.5，存货周转率为4次，年末流动资产余额为240万元。一年按360天
33、计算。要求：（1）计算该公司年末流动负债余额；（2）计算该公司年末存货余额和存货年平均余额；（3）计算该公司本年销售成本；（4）假定本年赊销收入净额为840万元，计算该公司流动资产周转天数。（凡涉及资产负债表项目数据的，均按平均数计算）,3.甲公司2009年度简化资产负债表如下：资产负债表 2009年12月31日,其他有关财务指标如下：,（1）长期借款与股东权益之比：0.5（2）销售成本率：90%（3）存货周转率（按照销售成本计算，存货按年末数）：9次（4）应收账款周转天数（应收账款按年末数计算）：18.25天（5）总资产周转率（总资产按年末数计算）：2.5次要求：利用上述资料，填充该公司资产负债表的空白部分（要求在表外保留计算过程）。,二、改进的财务分析体系,（一）管理用资产负债表 1、区分经营资产和金融资产金融资产是指企业自资本市场购入的证券，包括政府、银行或其他企业发行的金融工具；除
