1、授课教师：揭志锋授课专业：2012级财务管理,高级财务管理,Telephone：15859738528E _ m a i l：,财会类专业学科层次简介1、会计入门：基础会计学2、会计实务：财务会计学、成本会计学、高级会计学等3、会计管理：财务管理学、管理会计学、高级财务管理、财务报表分析、会计法规、审计学等4、会计相关学科：会计信息系统等 高级财务管理作为会计专业的高层次课程（适合上市公司、跨国公司、集团公司等大型公司的运作）。,本教材主要内容第一章 财务战略管理第二章 财务预算管理第三章 企业业绩评价第四章 公司并购第五章 集团公司财务管理第六章 国际财务管理第七章 股份公司IPO决策第八章
2、 风险管理第九章 财务危机、重整与清算第十章 非营利组织财务管理,学习的主要参考书目,1、企业会计准则基本准则 财政部颁发 2006年10月2、企业会计准则应用指南 财政部颁发 2006年10月3、企业会计准则具体准则 财政部颁发 2006年10月4、公司财务学 齐寅峰著 经济科学出版社 2002年6月5、财务管理学荆新、王化成、刘俊彦著 中国人民大学出版社 2009年9月第5版,财务管理的内容,内部筹资,退出企业,外部筹资,企业,国家,债权人与债务人,投资者与被投资者,企业职工,企业财务关系,何为公司财务管理？企业的契约模型,前 言,一、财务管理理论发展的简要回顾（一）19世纪末至20世纪2
3、0年代筹资理论阶段 股份公司的迅速发展,许多公司面临着资金问题,但资金市场尚未真正形成,财务会计信息不能令人信服,且股票的买卖被内部人所控制,如何筹集企业发展所需要的资金,便成了企业财务管理的重要内容,一、财务管理理论发展的简要回顾,（二）20世纪30年代至50年代30年代经济危机给使企业财务管理的重心由扩张性外部资金的筹集转向防御性的从生存出发的资金运用,企业偿债能力的保证、企业破产、清算和重组等进入财务管理研究领域。如何在国家法律法规的框架内从事理财活动则成为财务管理理论研究的内容,一、财务管理理论发展的简要回顾,（三）20世纪50年代末期至70年代资本市场逐渐成熟,金融工具及其衍生品日益
4、增多,企业投资方式及融资渠道更加多元化,企业财务管理的重点也转向企业的财务决策方面财务管理形成了筹资决策、投资决策、股利政策三个主要研究领域，其研究方法由描述性研究转向定量研究,一、财务管理理论发展的简要回顾,（四）20世纪80年代至今企业投资管理范围扩大到期货、期权、股票指数与外汇指数等方面风险投资管理成为财务管理中的重要内容国际财务管理成为企业财务管理的一个重要研究内容,二、企业财务战略产生的必然性,（一）企业战略管理对财务管理理论的挑战20世纪50年代出现了战略管理理论。战略管理重视经营环境的风险因素,重视通过战略分析、战略选择及战略实施来实现企业的长期发展。将战略管理理论引入财务管理领
5、域,是财务管理理论发展的必然趋势。,二、企业财务战略产生的必然性,（二）企业理财实践和理财环境的客观需要进入20世纪80年代以后,高科技产业迅猛发展,金融市场不断完善,金融创新、市场创新和企业收购兼并等层出不穷,使企业的理财活动和理财环境不断发生变化,第一章 财务战略管理,财务战略概述财务战略管理过程财务战略决策方法,第一章 财务战略管理,第一节 财务战略概述一、财务战略的含义战略：1.意图与愿景2.未来长期发展规划 3.具有全局性、重大性及系统性特征4.其核心在于核心优势的培育,第一节 财务战略概述,（一）公司战略与职能战略公司总体战略、事业部战略与职能战略三层次如筹资资本、管理和运用资本的
6、战略财务战略的定位，属于职能战略,第一节 财务战略概述,（二）财务战略的内涵财务战略内涵的不同提法P2英学者凯斯.沃德刘志远魏明海张先治本书P3：,第一节 财务战略概述,二、财务战略的特点1.从属性经营战略生产战略、营销战略、财务战略2.长期性发展趋势-环境变化大小、持续性,第一节 财务战略概述,3.风险性经营风险财务风险匹配4.全员性各部门协作,第一节 财务战略概述,三、财务战略的意义（1）明确投资方向，优化资金配置（2）筹集资金，支持公司战略的实施（3）改善财务状况，适应环境变化（4）发挥财务功能，确立财务优势,第一节 财务战略概述,四、财务战略的类型（一）从资金筹措与使用的角度分类（1）
7、快速扩张型财务战略，是指以企业资产规模的快递扩张为目的的一种财务战略。（2）稳健发展型财务战略，是指以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的一种财务战略。,第一节 财务战略概述,（3）防御收缩型财务战略，是指以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目的的一种财务战略。（二）从财务活动的具体内容角度分类P5（1）筹资战略长期目的（2）投资战略长期目的（3）分配战略长期目的,第二节 财务战略管理过程,一、财务战略规划（一）财务战略环境分析1.财务战略环境的分析 财务战略环境是指财务战略规划和实施时企业所处的环境，包括外部环境和内部环境2.财务战略环境分析的程序（1）收集财务战略环境
8、的信息,（2）分析环境因素对企业资金流动的影响。（3）归纳环境分析的结果（二）确定财务战略1.财务战略目标（1）目标制定的时限性原则。（2）目标制定的可分性原则。（3）目标制定的具体性和可评价性原则。2.财务战略的确定程序,二、财务战略实施 宣传解释是财务战略管理中首要的一项。行动规划是实施计划的第二项重要内容。预算安排是财务战略实施的重要环节。财务战略在实施过程中如果实际结果与预定目标有明显差距，则需要对财务战略进行必要的修正和调整，相应地，也需要对公司年度预算作调整。,三、财务战略控制（一）内部报告 信息反馈与沟通机制的设计，一般应有日、周、月、季和年（根据不同管理需要而定）（二）业绩评价
9、 单一评价、综合评价和多角度平衡评价（三）激励制度 分层次的激励制度。精神激励职位晋升、褒扬激励；物质激励薪酬激励、股权激励,第三节 财务战略决策方法,一、波士顿矩阵分析法分析前提：企业的相对竞争地位和行业增长率决定了企业业务组合中的某一特定业务应当采取何种战略。分析内容：1、划分并评估战略经营单位SBU2、比较SBU或经营活动 将产业销售增长（高、中、低）、市场份额（高、中、低）进行分类，分为：明星、问号、现金牛、痩狗等四种业务。如图：,波士顿矩阵,高低 高 低 根据四类不同情况，采取不同的战略方针。,第三节 财务战略决策方法,例：通用电气矩阵法：行业吸引力：市场增长率、产业盈利性、产品生命
10、周期、规模、定价、机会与威胁竞争地位：市场占有率、技术地位、盈利性、规模及优势与劣势,第三节 财务战略决策方法,通用电气矩阵：竞争地位行业吸引力,高 中 弱,高,中,弱,第三节 财务战略决策方法,一、产品生命周期分析法概念：根据企业各项业务所处的产品/市场生命周期阶段和业务的大致竞争地位决定战略类型的方法。生命周期阶段：引入、成长、成熟、衰退不同生命周期阶段和竞争能力作用的特点：见下图产品生命周期分析的指导作用P12,第三节 财务战略决策方法,产品生命周期分析法,第三节 财务战略决策方法,三、波士顿矩阵与生命周期理论相结合的分析方法 我们假设将引入期的产品视为幼童（问号）产品，将成长期的产品归
11、于明星产品，将成熟期的产品归于金牛产品，将衰退期的产品归于瘦狗产品。在产品生命周期的不同阶段，竞争环境和采取的经营战略不同，导致了不同的经营风险。,第三节 财务战略决策方法,（一）引入期 引入期的产品用户很少，只有高收入的用户在尝试新的产品。产品虽然设计新颖，但是质量有待提高，尤其是可靠性。由于产品刚刚出现，前途未卜，只有很少的竞争对手。企业的战略目标是扩大市场份额，争取成为领头羊；主要战略路径是投资于研究与开发和技术改进，提高产品质量。,第三节 财务战略决策方法,（二）成长期 成长期的标志是产品销量节节攀升，产品的买主群已经扩大。此时消费者会接受参差不齐的质量，对于质量的要求不高。企业的战略
12、目标是争取最大市场份额，并坚持到成熟期的到来。如果携带较小的市场份额进入成熟期，则在开拓市场方面的投资很难补偿。成长期的经营风险有所下降，主要是产品本身的不确定性减少。,第三节 财务战略决策方法,（三）成熟期 成熟期开始的标志是竞争者之间出现挑衅性的价格竞争。成熟期虽然市场巨大，但是已经基本饱和。新的客户减少，主要靠老客户的重复购买支撑。既然扩大市场份额已经变得很困难，企业战略的重点就应转向巩固市场份额，提高投资报酬率，主要的战略途径是提高效率，降低成本。成熟期的经营风险进一步降低，达到中等水平。,（四）衰退期 衰退期产品的客户大多很精明，对性能价格比要求高。各企业的产品差别小，产品价格差别也
13、会缩小。企业的经营战略目标首先是防御，获取最后的现金流。战略途径是控制成本，以求能维持正的现金流量。,第三节 财务战略决策方法,生命周期各阶段的特点,四、基于财务风险与经营风险搭配的分析方法 经营风险与财务风险结合的四种方式：（一）高经营风险与高财务风险搭配 这种搭配具有很高的总风险。符合风险投资者的要求，他们只需要投入很小的权益资本，就可以开始冒险活动。如果碰巧成功，投资者可以获得极高的收益；如果失败了，他们只损失很小的权益资本。（二）高经营风险与低财务风险搭配 这种搭配具有中等程度的总体风险，对于债权人来说风险很小。不超过清算资产价值的债务，债权人通常是可以接受的。因此，高经营风险和低财务
14、风险的搭配是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。,第三节 财务战略决策方法,（三）低经营风险与高财务风险搭配 这种搭配具有中等的总体风险。对于债权人来说，经营风险低的公司有稳定的现金流入，可以为偿债提供保障，可以为其提供较多的贷款。因此，低经营风险与高财务风险搭配也是一种同时符合股东和债权人期望的现实搭配。（四）低经营风险与低财务风险搭配 这种搭配具有很低的总体风险。对于权益投资人来说很难认同这种搭配，其投资资本报酬率和财务杠杆都较低，自然权益报酬率也不会高。因此，低经营风险与低财务风险搭配，不符合权益投资人的期望，不是一种现实的搭配。,第三节 财务战略决策方法,综上所述，经营风险与财
15、务风险的反向搭配是制定资本结构的一项战略性原则。产品或企业的不同发展阶段有不同的经营风险，企业应当采用不同的财务战略。,第三节 财务战略决策方法,五、不同发展阶段的财务战略（一）初创期的财务战略（1）资本结构。由于初创期的经营风险很高，因此应当选择低财务风险战略，应尽量使用权益筹资，避免使用负债。（2）筹资来源。大众投资者不是初创期企业筹资权益资本的主要目标。一般是好冒风险的个人投资者。（3）股利分配政策。采用低股利或0股利政策。,第三节 财务战略决策方法,（二）成长期的财务战略（1）资本结构。由于此时的经营风险有所降低，但是仍然维持较高的水平，不宜大量增加负债比例。（2）筹资来源。在成长阶段
16、，风险投资者很可能希望退出，去寻找其他处于创业期的企业。由于风险投资者的退出，需要寻找新的权益投资人。（3）股利政策。采用低股利政策。,第三节 财务战略决策方法,（三）成熟期的财务战略（1）资本结构。借债或回购股票，调整资本结构。（2）筹资来源。大众投资者。（3）股利分配政策。高股利或较高股利政策。（四）衰退期的财务战略（1）资本结构。提高负债融资。（2）筹资来源。以资抵债，节税，增值。（3）股利政策。较高股利政策。,第三节 财务战略决策方法,第三节 财务战略决策方法,不同发展阶段财务战略的局限性：把影响产品竞争战略的因素简化为市场增长率和市场占有率两个因素，显得过于简单，致使战略选择的多样性
17、不够。难以判断产品（或企业）所处的发展阶段。实际增长有时与理论上的曲线 并不一致。因而，推出了“基于创造价值/增长率的财务战略”的分析模型。,六、基于创造价值/增长率的财务战略选择（一）增长率、筹资需求与创造价值（1）销售增长率超过可持续增长率时企业会出现现金短缺。（2）销售增长率低于可持续增长率时企业会出现现金剩余。（3）销售增长率等于可持续增长率时企业现金平衡。（二）创造价值/增长率矩阵 财务战略矩阵假设一个公司有一个或多个业务公司。设有四个象限并采取不同的财务战略：,第三节 财务战略决策方法,1.增值型现金短缺P19（1）提高可持续增长率。第一，提高经营效率。提高销售利润率；提高资产周转
18、率。第二，改变财务政策。包括停止支付股利，增加借款的比例等。（2）如果可持续增长率的提高仍不能解决资金短缺问题，就需要设法增加权益资本。第一，增发股份。第二，兼并成熟企业。,第三节 财务战略决策方法,2.增值型现金剩余（1）利用剩余现金加速增长。（2）如果加速增长后仍有现金剩余，找不到进一步投资的机会，则应当把多余的钱还给股东。3.减损型现金剩余 减损型现金剩余表明资源尚未得到充分利用，存在被收购的风险。4.减损型现金短缺（1）彻底重组（2）出售,第三节 财务战略决策方法,财务战略决策分析,例子1：研发新药 新药行政审批 新药生产 营销 激发需求研发新药、新药行政审批、激发需求、营销,财务战略决策分析,例子2：饮料产品创新 浓缩液生产 原料混合 营销 装瓶和包装可口可乐：饮料产品创新、浓缩液生产,
