1、 1、本轮市场调整的特点关于本轮市场的调整，市场早有预兆。笔者在2007年10月初在趋势的持续与背离（参见本刊2007年第5期）一文中指出，大盘的上升趋势与成交量、RSI、MACD等多种指标形成背离，市场风险正在不断加大，并给出具体的操作策略：1当趋势稳步上涨，但仅有趋势类指标能够印证趋势上涨的有效性，其他指标出现背离时，即使坚持看多，也要有所谨慎和保留。毕竟诸多指标纷纷发出背离的警示性信号是客观存在的事实，虽然价格仍将上涨，但除非指标能够及早修复，否则持续的负面信号迟早会对趋势的反转发生作用。因此，就目前的行情来说，鉴于较多指标的背离走势，虽然不能看空而应继续做多，但可以在仓位的设置上采取相
2、对保守的控制策略，以免市场出现突然变化而措手不及。2当上升趋势出现异常变化时（明显加速或延缓），应当提前做好出局的准备，即使后期仍然可能继续上涨，但空间也会有限、顶部的形成概率极大，逐渐削减仓位直到淡出市场不失为理想的选择。”图1在盛世赢家软件（可百度免费下载）中，如图1，A处为趋势与成交量等指标发生背离的地方；B处大盘出现明显的加速上涨，但成交量却并未呈现突出放大，已有趋势终结的迹象；C处的上涨并未创出新高，且成交量急剧萎缩，给出趋势终结的典型信号。通过道氏理论关于牛市的次级运动界定可以得知，牛市出现调整是正常现象。但调整之后的新一轮上涨能否创出新高，才是牛市能否延续的关键所在。图2在盛世赢
3、家软件（可百度免费下载）中，如图2，下跌走势a是对前一轮中期上涨的正常调整，在趋势的下降过程中，成交量也呈萎缩之势。上涨走势b显然不是日常反弹，而是一轮中期上升趋势。但是，此段走势非但成交量没有超越前期的上涨，而且更重要的是指数未能创出新高。因此，当股指向下突破低点a的支撑，并且形成新的中期下降走势c之后，大趋势的性质迅即发生改变，熊市的信号特征已经非常明显。图3在盛世赢家软件（可百度免费下载）中，如图3，从价格回撤的幅度来看，a点回撤到1/2的位置，在次级调整的范围之内，仍然具有牛市的特征。经过b浪反弹之后，c浪已经明显跌破2/3的正常回撤位置。再结合图2的分析结果，足以证明本轮下跌早已经超
4、过了牛市次级运 动的范围。综上所述，我们得出一个非常悲观的结论：熊市降临了，这是确切无疑的事情。接下来，我们必须弄清楚的是，这个熊市到底有多大，难道会比2001年以来的熊市更加可怕吗？要解决这个问题，我们必须将分析的视角放到更大的范围，才能看清楚市场发展的大轮廓。2、小熊市的概念道氏理论告诉我们，基本运动持续的时间通常在一年以上。如果简单的据此推算，从2007年10月16日开始的熊市下降，距今还不到5个月的时间，未来的熊途岂不是还很漫长？汉密尔顿的股市晴雨表是对道氏理论最权威的阐释，书中多次提到了“小熊市”的概念。之所以是“小熊市”，是因为该趋势的级别在牛市的次级运动和基本熊市之间。我们知道，
5、次级运动的时间在三周到数月之间，基本运动的时间在一年以上。因此，我们可以推断，小熊市持续的时间在数月到一年之内。而根据牛市的主要中期上涨走势的持续时间通常不超过半年的特点，我们就可以将小熊市的持续时间定位在半年左右。不仅如此，一个完整的小熊市应当包含次级反弹走势，这一点与我们在前文所论述的“本轮市场调整的特点”所阐述的现象吻合。3、牛市和牛市循环本轮下降走势是否就是小熊市？或者说，小熊市是在什么样的条件下才会出现呢？要回答这个问题，我们必须引入“牛市循环”的概念。道氏理论给我们划分出来的市场运动规模只有三个级别，即基本运动、次级运动和日常波动。对于投资者来说，日常波动没有关注价值，基本运动和次
6、级运动才是投资者必须关注的目标。但是，这并不是说，市场运动的最高级别就是基本运动的形式，如果我们把相同方向的基本运动连接起来，就会看到一个更高级别的运动形式基本运动循环。图4在盛世赢家软件（可百度免费下载）中，如图4，1996年至2001年即是一个完整的牛市循环运动，其中1996年1997年为基本牛市；之后市场进入大级别的横向运动当中（依次为小熊市、小牛市和基本熊市）；1999年519之后，市场重新恢复新的牛市上升运动，直到2001年7月宣告牛市循环终结，市场开始进入一轮与牛市循环运行时间相当的、长达4年的熊市循环运动。通常基本运动循环更多地表现为牛市循环。因为，人类的社会经济通常总是螺旋式向
7、上发展的。因此，作为股市晴雨表的证券市场，也会反映社会经济总体上升趋势的基本状况。当社会经济持续发展时，股市就表现为基本牛市，当社会经济发生经济危机时，股市就表现为熊市。因此，道氏理论才会把基本运动定义为趋势发展的最高级别。但是，在社会经济大发展的时代，经济危机并不会频繁发生，而且随着政府对经济干预力度的加大，经济危机持续的时间也会大大缩短。在此前提下，当一个基本牛市结束之后，就会出现一个小熊市作为牛市循环的连接或过渡。从我国的宏观经济发展趋势来看，可持续发展的社会根基并未动摇，中国经济仍然而且还会继续保持较高速度的发展，再加上完成人民币升值还要经过较长的时间和过程，因此，从2005年的股改解
8、决阻碍股市发展的全流通问题开始，中国股市实际上已经开始具有股市晴雨表的功能并进入到牛市循环的轨道当中。4、小熊市的调整限度如果我们把本轮市场下跌定义为小熊市，那么，其调整的对象就是整个基本牛市。根据道氏理论的基本观点，小熊市也会在一定的范围之内运动，否则就会演变成基本的熊市运动。图5在盛世赢家软件（可百度免费下载）中，图5中的A点为前一轮牛市中期上涨的低点，一旦该位置被突破，将呈现整体顶底依次下降的走势，基本熊市将难以避免。B点为整个牛市调整的1/2位置，该位置一旦被突破，市场投资信心将遭受灭顶打击，一旦投资信心崩溃，就需要经过较长时间的熊市调整，才能推倒重来。目前的市场处于牛市调整的1/3区
9、域，调整时间接近5个月，目前尚未有明显迹象证明小熊市的调整已经终结。因此，从整体操作策略来说，不管是基本熊市还是小熊市，都应当采取空仓观望的策略。也就是说，当前的市场尚不具备投机价值，但从长期投资的角度来说，某些具有发展潜质的上市公司已经显现出一定的投资价值。5、确切的买入信号无论是基本牛市的次级调整或是针对整个牛市的小熊市的中期下降，对于投资者来说，都没有理由持有下降趋势中的股票，也没有理由选择目前的时机入场操作。道氏理论关于股票的买卖决策非常明确，即惟有确切的反转信号才能证明原有趋势的终结。从操作的角度来看，买入信号也应该分成三个级别，即短期买入信号、中期买入信号和长期买入信号。短期买入信
10、号针对的是中期下降的短期反弹走势，其盈利空间较小、操作风险较大。中期买入信号针对的是熊市的次级反弹走势，具有一定的盈利操作空间，可以适当参与。长期买入信号则是牛市的恢复信号，市场运动将回归到牛市的运动特征当中，可在中期上升走势中积极操作。图6在盛世赢家软件（可百度免费下载）中，图6显示目前的市场（2008年3月12日）仍然处于中期下降走势当中。图中1、3处的低点和2、4处的高点都在依次下降，表明下降趋势仍在持续。A处为短期阻力位置，3处为短期支撑位置，除非短期之内向上突破阻力位A处，否则趋势仍将向下发展。即使突破A处的阻力，也不足以证明中期反弹走势的成立，阻力位置B处将成为确认中期反弹走势的依
11、据。也就是说，假设当前走势向上发展并突破B点，才是确切的买入信号。但如果当前走势向下突破，则未来的中期反弹信号就要重新确定（A点将可能成为下一个突破确认的信号）。至于小熊市的结束和牛市上升循环的恢复，其信号标志有两个：一是市场创出新的高点，即突破C处的阻力位置；另一个则是经过一轮小熊市的中期反弹之后，市场不再创出新低，并且随后的中期上涨创出高于上一轮中期反弹的高点。通过以上分析，我们不仅能够客观认识到当前的市场环境，明确未来市场的操作策略，而且对道氏理论的实战应用价值有了更加充分的认识。如果我们能够把道氏理论作为股市投资的指导思想，相信实现每一位投资者都想达到的持续、稳定盈利的炒股目标也就并非难事。
