1、证券投资学分析报告一、宏观经济分析国内:2013短期下行的终点，长期下行的起点 在经历了2008-2012年长达4年的经济调整后，2013年可以视为我国经济短期下行的终点。受前期政府推出的一系列稳增长政策影响，基建投资成为拉动2012年经济增长的最大亮点，三季度以来多项经济指标均显示我国经济已逐步企稳回升，鉴于笔者仍然坚持我国经济将呈现“L型”走势的判断，2013年则是“L”那一竖的终点。但是，2013年同时也是经济长期下行的起点，去库存和补库存的动力消失后，经济很可能因需求动力不足而再次出现温和走软，中国GDP潜在增长率下降或将成为一个不争的事实，即2013年也成为“L”那一横的起点。 展望
2、2013，拉动GDP的三驾马车很可能继续沦为消费和投资双轮驱动，内需尤其是消费将逐步成为拉动经济增长的主引擎，但短期稳增长的关键还在投资，净出口对GDP的贡献率依旧为负。政策面上，笔者认为政府会延续积极的财政政策和稳健的货币政策来调控宏观经济。随着金融创新的加速，传统的信贷已不能满足企业的融资需求，影子银行也随之兴起，企业债券融资和信托贷款这些直接融资模式有望在2013年进一步扩张。在货币政策工具方面，预计2013年央行会延续逆回购来调节市场资金，但鉴于资金规模和期限的考虑，2013年仍有下调存款准备金率的必要；而由于通胀的压力仍在，且利率调整对于资产价格的刺激作用较为明显，明年降息的可能性并
3、不大。国际:2013持续分化美国：2012年美国经济成功实现了触底回升，私营部门从2010年以来保持了相对稳定的增长，就业市场有所好转，QE3推出的MBS购买计划也有望加速房地产行业的复苏，但是财政紧缩使得美国GDP增长维持在中低位。美联储力推QE4可以防范“财政悬崖”造成的国债收益率波动，减轻政府融资成本，并可以改善更广泛的金融环境，但随着多轮QE的实施，其边际效用其实是处于递减的过程中，QE4更多的是对之前宽松政策的延续，其对美国经济的推动作用有限。总体而言，2013年美国经济将在宽货币、紧财政的政策下实现稳步复苏，房地产市场加速回暖，制造业稳中有升，失业率有望下降。 欧元区：短期内看，欧
4、债危机难有令各方均感到满意的解决方案。目前唯一相对比较靠谱的做法就是紧缩财政减少赤字。但紧缩则意味着居民福利收入及相关政府私人部门消费的减少，这实际上也拖慢了通过经济增长的方式度过危机的进程。因此，2013年欧盟区经济可能将继续下行，但也很可能将成为欧债危机见底的一年。更长远的时间内，受到财政紧缩的制约，欧盟何时能重新走上回归增长之路，仍然难有明确的前景。二、行业分析在稀土行业中全球96.77%的稀土矿来自中国，来自别国的冲击并不明显，所以我们认为中国稀土供给的绝对优势在一定范围内仍将保持。国家对稀土行业的政策扶持：从1998年起，国家对稀土产品出口实行配额管理制，；从2005年5月1日起，国
5、家取消了从20世纪80年代开始的对稀土冶炼分离产品的出口退税政策；从2006年11月1日起，对稀土矿产品、稀土化合物等加征出口暂定关税，税率为10%，并将41种稀土金属、合金、氧化物和盐类等商品列入加工贸易禁止类商品目录；从2007年6月1日起，对稀土金属、氧化铽、氧化镝等产品开征10%的出口关税，对稀土矿产品的出口关税由目前的10%提高到15%；从2007年起，国家对稀土生产由指导性计划改为指令性计划；国家还编制了稀土工业中长期发展规划，制定了稀土工业产业发展政策和稀土行业标准等。实践表明，国家对稀土产业的宏观调控政策效应凸显，在有效保护稀土资源、规范市场运作秩序、控制稀土产品出口量和维持稀
6、土产品的高价格等方面，都发挥了积极的作用。国家还将继续加大宏观调控力度，控制宝贵稀土资源的过度开采，避免盲目投资造成的产能过剩、资源浪费和环境污染，促进稀土产业持续快速健康发展。根据行业的发展规划，包钢稀土这只股票必定会再次涨起来，个人认为买这只股票买的是成长性。在包钢稀土的前十大无限售条件股东中，有七个为投资机构。如此多的投资机构选择这支股票一定有他们的道理，说明专业投资者是看好这支股票的，这也就给我们这些散户提供了一定的参考，可以让我们对这支股票有所希冀，对于股票新手，跟着投资机构的脚步走，相对保险一些。包钢稀土这只股票潜力应该蛮大。如果稀土下游市场发展萎缩，产量减少，那么对原料的需求也会
7、下降，从而影响稀土氧化物和原料的效益。一旦下游需求减少，稀土价格就不能坚持，原料生产也会受到影响。大力鼓励下游市场发展，加大政策支持力度，建立合理、稳定的价格体系。下游起来了，上游才能赢得生存和发展的空间，否则发展空间很有限。目前国内稀土应用需求并不是很旺盛。一些行业原来采用稀土材料角度，但如今因为价格原因已较少采用。如国内原来主流家电企业70%以上的变频空调采用稀土永磁，但因为去年稀土价格暴涨，变频空调领域又重新采用原来老的电机，如硅钢片电机。未来稀土行业随着国外对中国稀土原料依赖需求下降，需要靠内需拉动起来，发动下游产业。而这主要靠稀土应用。张安文称，随着整个宏观经济，高技术产业的发展，以
8、及国家对产业结构调整的重视，高新产业所采用的新装备、新技术都离不开稀土，稀土新材料地位将提升。而且稀土行业下游市场产值巨大。张安文表示，稀土开采、选矿和分离等产值，现在不过600亿元。但稀土材料产值可能是其8倍，而稀土相关零部件、元器件市场产值可能是其数十倍，整机产值则在百倍以上。如据悉，仅广东稀土相关下游产业链，应用到汽车、电机、整机、电池、发光、灯具和抛光等领域的采用稀土材料所产生的年产值已超过5000亿元。2013年的稀土市场，可以关注稀土磁材公司的开工率情况。一旦开工率回升，稀土磁材公司将享受存货增值的利好。稀土行业整合已经按照国家相关要求逐步推进中。内蒙古地区其他12家稀土上游企业将
9、逐步淘汰，只留包钢稀土一家。而南方地区稀土行业整合，尚难确定是否已有明确时间表。加速完善产业链，挖掘新的业绩增长点。随着北方稀土资源整合完毕， 公司将提升产业链纵深作为未来发展的重点，并先后进入钕铁硼磁材、稀土永磁共振成像、抛光材料以及镍氢电池等稀土深加工领域，相关募投项目相继投产;不仅如此，公司将在安徽建立合资公司，建设年产4000吨钕铁硼速凝薄带合金片项目，项目建成后公司稀土磁性材料产能将达到1.9万吨。另外，公司与广晟有色强强联合将加强两公司的信息资源共享，加速推进公司稀土深加工领域的技术研发，巩固其行业龙头地位。由于目前稀土原料在下游产品成本中占比较高，公司向产业链下游扩张具有无可比拟
10、的成本优势，稀土深加工业务将为公司提供业绩的长期增长动力。三、公司分析（一）公司概况内蒙古包钢稀土(集团)高科技股份有限公司(以下简称公司或本公司)是以包头钢铁公司所属稀土三厂及选矿厂稀选车间为基础,联合其他发起人以募集方式,经内蒙古自治区人民政府内政股批字(1997)第1 号文批准,改建设立的股份有限公司。1997 年8 月经中国证监会批准于1997年9 月24 日在上海证券交易所上市。所属行业为稀有稀土金属冶炼业类。 公司原总股本为 260,350,000 股。1998 年5 月22 日召开1997 年股东大会批准向全体股东按10:1的比例派送红股26,035,000 股,用资本公积按10
11、:3 的比例转增股本78,105,000 股,公司总股本增至364,490,000 股。公司于1999 年10 月6 日召开1999 年临时股东大会审议并通过配股方案,经中国证监会证监公司字(2000)16 号文核准每10 股配3 股,向国有法人股配售5,584,000 股,其余放弃,社会法人股全部放弃,向社会公众股东配售33,600,000 股,公司股本增至403,674,000 股。 2006 年3 月23 日,公司股权分置改革方案经内蒙古自治区国有资产监督管理委员会以内国资产权字(2006)68 号关于内蒙古包钢稀土高科技股份有限公司股权分置改革有关问题的批复文件批复,经2006 年3
12、月29 日股东会议审议表决通过股权分置改革方案:公司非流通股股东以其持有的4,659.20 万股公司的股票作为对价而向公司流通股股东送股已获得上市流通权,即流通股股东每持有10 股流通股将获得非流通股股东支付的3.2 股的股份对价。上述送股对价于2006 年4 月13日实施完成后,公司股份总数不变,股份结构发生相应变化。 2008 年4 月23 日,公司2007 年度股东大会通过议案:向全体股东按10:5 的比例派送红股201,837,000 股,用资本公积按10:5 的比例转增股本201,837,000 股,公司总股本增至807,348,000股,新增可流通股份上市流通日为2008 年5 月
13、16 日。 2011 年4 月27 日,公司2010 年度股东大会通过议案:向全体股东按10:5 的比例派送红股403,674,000 股,公司总股本增至1,211,022,000 股,新增可流通股份上市流通日为2011 年5 月13日。 公司于 1997 年9 月12 日在内蒙古自治区工商行政管理局登记注册,法定代表人:崔臣。2008年10 月31 日,公司取得内蒙古自治区工商行政管理局换发的企业法人营业执照,注册号为150000000006308,注册资本变更为人民币807,348,000.00 元。2009 年7 月3 日,经内蒙古自治区工商行政管理局核准,公司名称变更为内蒙古包钢稀土(
14、集团)高科技股份有限公司,并取得注册号为150000000006308 的企业法人营业执照。2010 年,经公司第四届董事会第九次会议通过,公司董事长变更为周秉利,由周秉利担任变更后的法定代表人,已办理工商变更登记。2011 年6 月9 日,公司注册资本变更为人民币1,211,022,000.00 元。 截至2011 年12 月31 日,股本总数为1,211,022,000 股,其中:有限售条件股份为471,287,073 股,占股份总数的38.92%;无限售条件股份为739,734,927 股,占股份总数的61.08%。 （二）财务分析1、短期偿债能力分析包钢稀土短期偿债能力概述从上图可以看
15、出，包钢稀土偿债能力相对稳定，比ICB行业和标准行业高，但是均低于低于和市场均值。2、长期偿债能力分析企业的资产负债率较低（50%以下），则说明企业有较好多的偿债能力和负债经营能力。资产负债率越高企业偿还债务的能力越差。而包钢稀土的资产负债率为0.47左右，这说明包钢稀土有较强的的偿债能力和负债经营能力。3、资产经营能力分析（1）总资产周转率包钢稀土2012总资产周转率比2011年下降，其总资产周转速度有所降低，说明企业的销售能力有所减弱，利润减少。（2）净资产周转率净资金在2012度比2011年大幅下降，说明了企业的经营效率和盈利能力不是很乐观。4、盈利能力分析2012年受国家政策的影响，包
16、钢稀土主营业务利润率同比下降严重。5、财务分析总结从包钢稀土基本财务数据来看，包钢稀土业务规模在基本不变，包钢稀土盈利空间比较大。从财务指标来看，包钢稀土各项盈利指标均大幅下降，公司有的盈利能力大幅减弱。从资金运转能力来看，公司应收账款周转次数相比前几年有所降低，一定程度上削弱了公司资金的运营和周转，公司资产负债率较低。四、技术分析（一）K线理论分析从K线图中我们看很出，去年年末，在12月初出现红三兵，预示着买方力量增强，买入需谨慎。十月国庆后，刚开盘万科就出现了大幅拉升。 在上涨过程中，股价出现的最高点，一度达到38.84，但随后大幅下落。因此，38元附近的股价，可能是包钢稀土上涨过程的阻力
17、线。在最近一轮调整行情中，万科股价始终徘徊在29元左右，始终未能真正跌破。可见29元左右的股价是大多数人持仓水平，可能是股价继续下跌的阻力线。（二）切线理论分析趋势线表明，当股价向其固定方向移动时，它非常有可能沿着这条线继续移动。1、上升趋势线黄色线为上升趋势线。上升趋势线中，连接股价波动的低点（即“波谷”），其包含的波谷都相应的高于前一个波谷。每一条上升趋势线，需要二个明显的底部，才能决定，连接的波谷越多，对上升降趋势的预测越准确。当上升趋向线跌破时，就是一个出货讯号。在没有跌破之前，上升趋向线就是每一次回落的支持。在长期上升趋势中，每一个变动都比改正变动的成交量高，当有非常高的成交量出现时
18、，这可能为中期变动终了的信号，紧随着而来的将是反转趋势。2、下降趋势线深蓝色为下降趋势线。下降趋势线中，连接股价波动的顶点（即“波峰”），其包含的波峰都相应的低于前一个波峰。每一条下跌趋势线，需要二个顶点，才能决定，连接的波峰越多，对下降趋势的预测越准确。当下降趋势线突破时，就是一个入货讯号。在没有突破之前，下降趋向线就是每一次回升的阻力。（三）甘氏线上升甘氏线中，起点为图中最低点，然后确定角度（即45线），画出上升甘氏线。根据以上图形可以看出每条直线都有一定的角度，甘氏线中的每条直线都有支撑和压力的功能，但这里面最重要的是45度线、63.75度线和26.25度线。这三条直线分别对应百分比线中
19、的50%，62.5%和37.5%百分比线。其余的角度虽然在价格的波动中也能起一些支撑和压力作用，但重要性都不大，都很容易被突破。使用甘氏线来再三确定买进或卖出点，以规避风险，获得收益。（四）反转形态分析图表为倒转V型图形图中黄色圈出部分为倒转V型形态。倒转V型情形表示市场看好的情绪使得股价节节盘升，可是突如其来的一个因素扭转了整个趋势，卖方以上升时同样的速度下跌，形成一个倒转V型的移动轨迹。通常这形态是由一些突如其来的因素所引起的突变，是一般投资者所不能预见的因素造成。V型走势是个转向形态，显示过去的趋势已逆转过来。伸延V型走势在上升或下跌阶段，其中一部分出现横行的区域，这是因为形成这走势期间
20、，部分人士对形态没有信心，当这股力量被消化之后，股价又再继续完成整个形态。在出现伸延V型走势的徘徊区时，我们可以这徘徊区的低点买进，等待整个形态的完成。伸延V型与V型走势具有同样的预测威力（五）技术指标分析1、MA指标移动平均线（MA）具有趋势的特性，它比较平稳，不像日K线会起起落落地震荡。越长期的移动平均线，越能表现稳定的特性。不轻易向上向下，必须等股价趋势的真正明朗。移动平均线说到底是一种趋势追踪工具，便于识别趋势已经终结或者反转，新的趋势是否正在形成。移动平均线存在一定的滞后效应，经常股价刚开始回落时，移动平均线却还是向上的，等股价跌落显著时，移动平均线才会走下坡。为了弥补这个缺陷，可以
21、设置多条不同计算天数的移动平均线，从不同周期了解股价的总体运行趋势。移动平均线有涨时助涨，跌时助跌的特点。股价从下方突破平均线，平均线也开始向上移动，可以看成是多头的支撑线，股价回跌至平均线附近，会受到支撑，是买进时机，这是平均线助涨特性。以后股价上升缓慢或回跌，平均线将减速移动，当股价回到平均线附近时，平均线已失去助涨的特性，此时最好不要买进。反之，股价从上方跌破平均线，平均线将会向下移动，则成为空头的阻力线，在股价回升至平均线附近时，会受到阻力，是卖出时机，这是平均线助跌特性。以后股价下跌缓慢或回升，平均线将减速移动，当股价回到平均线附近时，平均线已失去助跌的特性，此时不用急于卖出2、MC
22、AD从下图可以看出DIF突破DEA时，就是买入的信号，DIF向下跌破DEA应获利了结。DIF或者DEA的走向与价格走向相背离，则就是采取行动的信号底背离买，顶背离卖出，就比如途中黄色矩形处为买入点，即红箭头处。五、结论公司发布 2013 年第一季度业绩报告：实现营业收入22.96 亿元（当期新增应收账款近 12亿元），同比下降 35.69% ；实现归属母公司所有者净利润2.45 亿元，同比下降 79.68% ；基本每股收一季度业绩同比下滑的原因主要是:公司原辅材料采购成本有所上升，以及各类稀土产品价格同比大幅下降，市场成交量同比减少,使一季度毛利率同比下降 33 个百分点至 28%。从稀土的价
23、格走势看，价格从2012 年初开始呈现单边下跌行情，目前未有好转。以上海市场价格为参考，截至 2013 年4 月12 日，氧化镧、氧化铈、氧化钕、氧化谱的价格较 2012 年底分别下跌 33%、25%、22%和10%。同期金属镧、金属谱、金属钕、金属铈的价格较2012 年底分别下跌 18%、0%、7% 和34%。从3 月份召开的“2013 第三届中国稀土市场研讨会”上了解到，稀土下游企业开工率低至五六成，经营十分惨澹。1997 年至 2011 年，就稀土矿浆的购买价格，母公司与包钢稀土在14 年间只进行过一次调整。从2012 年开始，稀土矿浆的供应价格以市场定价为原则，每年调整两次，导致公司从母公司采购的矿浆成本较此前大幅提高，公司原料成本优势被大大削弱。我们认为，稀土价格分享政策红利而暴涨的时代已经完结，未来的稀土价格将逐步回归行业基本面。从行业基本面来看，由于需求低迷，稀土价格目前仍在下跌。由于价格呈现单边下跌趋势，若2013 年下游需求继续低迷，预计 2013 年稀土均价同比可能继续下降。盈利预测：综合我们对年内稀土价格的判断，不考虑整合12 家企业的并表影响，维持公司盈利预测。预计公司 2013 年和 2014 年可实现净利润4.51 亿元（YOY-70%，对应 EPS 为0.19 元）和 4.92 亿元（YOY+9% ，对应EPS 为0.20 元）。不建议买入
