1、中国有270万潜在天使天使投资六大避险措施中国有270万潜在“天使” 天使投资的六大避险措施【开篇】2012年12位大佬级天使投资者汇聚一堂侃侃而谈，开启了国内天使投资的元年。8月13日，由中国创新创业大赛推出的腾讯创业公开课在北京国际会议中心举行，“伟大企业都有天使的影子”在公开课上被创业领袖们精准诠释。关于天使投资，有一个形象的比喻私募股权投资着眼于“大学生”，风险投资机构青睐“中学生”，而天使投资者则培育萌芽阶段的“小学生”。传说中的天使，是长着洁白羽毛翅膀的少女或婴儿，担负着使者的职责，由上帝派来赐福给需要帮助的人。在投资领域，天使则是年轻创业者的天使对于那 些具有成长潜力、需要小额资
2、金支持又最缺乏融资渠道的年轻公司来说，在初创期给予他们资金支持的投资人，是他们当之无愧的“天使”。美国天使研究院董事会成员罗伯特?维尔特班克博士说：“天使投资人在促进美国下一代伟大新公司成长方面，可靠而重要。”中国的下一代，同样需要“天使”。这样的天使太少了，但好消息是，他们正在来的路上或者毋宁说，扶着未来“伟大公司”起跑的力量，在路上。每个创业者，都需要“天使”“天使投资”一词，起源于纽约百老汇的演出捐助由百老汇的内部人员创造出来的，被用来形容百老汇演出的富有资助者，他们为了创作演出进行了高风险 的投资。简单而言，天使投资，就是自由投资者或非正式风险投资机构，对原创项目构思或小型初创企业进行
3、的一次性的前期投资。天使投资是风险投资的先锋。当创业设想还停留在创业者的笔记本上或脑海中时，风险投资很难眷顾它们。此时，一些个体投资人如同双肩插上翅膀的天使，飞来飞去，为这些企业“接生”。投资专家有一个比喻：如果对一个学生投资，私募股权投资着眼于大学生，风险投资机构青睐中学生，而天使投资者则培育萌芽阶段的小学生。天使投资门槛很 低，但却是一个孤独的事业：除了对创业者认同的态度和对创业项目的理解，天使投资没有其他东西可以依恃。然而，有一句话却最好地说明了天使投资的重要性 “伟大企业，都有天使的影子”。来自美国的启示：天使孕育“未来”对于国内众多年轻的创业者来说，“天使投资”可能还是一个相对陌生的
4、词语，原因不是它不重要，而是国内天使投资领域刚刚起步。2012年，由于12位 著名天使投资人汇聚论道，这才让这一新事物为国内更多人知晓，2012年也因此被冠以国内“天使投资元年”的头衔。其实，在欧美国家，天使投资早已是常见 的一种投资领域。以美国为例，新罕普什尔大学CVR研究中心数据显示，2012年，美国的天使市场总投资额达到了229亿美元，同比增长1.8%，总计约 6.7万名创业者获得天使投资，同比增长1.2%，活跃的天使投资人有26.82万名。平均每位天使投资人的投资金额大幅增长，达到了8.54万美元，同 比增长20.9%。2012年，软件行业在获投金额上依然处于领先，占了总投资额的23%
5、，紧随其后的是医疗健康(14%)和零售业(12%)，接下来分别是：生物技术 (11%)、工业/能源(7%)、传媒(7%)，工业/能源在这几年里一直是天使投资人重点关注的行业，这也体现了整个社会对清洁能源的持续追捧。2012年，天使投资对美国的就业市场做出了巨大贡献，总计创造了274，800个就业机会，平均每个天使投资人创造4.1个。投资项目成交率为 21.3%，较2011年的18.3%有小幅增长(项目成交率指得到投资人关注的意向投资项目最后实际成交的比率)。随着成交率的逐渐提高，越来越多的新 一代创业者开始寻求天使投资。美国天使研究院(Angel Resource Institute)董事会成
6、员、威拉姆特大学教授罗伯特?维尔特班克(Robert Wiltbank)博士说：“天使投资人在初创企业融资方面继续扮演重要角色。稳定的估值、上升的投资规模、以及投资地域的广泛性都说明：天使投资人在促 进美国下一代伟大新公司成长方面的可靠性和重要性。”中国创业者同样需要“天使”乾龙创投合伙基金、起点创投基金的创始合伙人查立表示，中国与美国的资本环境相对比，最缺乏的是天使投资，“美国的天使投资资金总量与VC投资的资金 总量几乎相等，但是天使投资的创业公司数量则是VC投资的创业公司数量的10倍以上。而中国则严重缺乏天使投资和首次创业成功的创业者，这样导致中国在天 使投资供给量和天使投资人上严重缺乏。
7、”中国的下一代同样需要“天使”。湖南股权投资协会副秘书长、资深创投人士卫战胜在接受投资客记者采访时表示：“中国进入全面建成小康社会倒计时。 8年奋斗，关键在人，在每个中国人，特别是年轻人。预计到2020年，至少有5000万大学生走上社会，必须创造条件让他们在公平公正的环境下奋斗成才， 大有作为。受过高等教育的人去创业成功的几率会更高，建议中国建立超级天使基金，支持年轻人创业。政府对天使投资的支持何时能够破冰?我们拭目以待。”了解 “天使”：五大模式，基金最活跃传说中的天使，是长着洁白羽毛翅膀的少女或婴儿，担负着使者的职责，由上帝派来赐福给需要帮助的人。处于初创期、种子期且具有成长潜力的公司，最
8、需要 小额资金的支持，但又是最缺乏融资渠道的。所以，在这个时候给予支持的投资人，“天使”之名，当之无愧。严格来说，在种子公司成熟之后、甚至上市之前认购 一些股份的行为，都已经不能算是天使投资的范围。西南财经大学副教授、留美博士刘璐告诉投资客记者，天使投资往往是一种参与性投资，也被称为增值型投资。投资后，天使投资家往往积极参与被投企业 战略决策和战略设计、为被投企业提供咨询服务、帮助被投企业招聘管理人员、协助公关、设计推出渠道和组织企业推出等等。“天使投资和VC，PE等一样，也是权益资本投资的一种形式，但更倾向于对小型初创企业进行投资，一般单笔的投资额度也不太大。天使投资一方面帮助企 业成长，为
9、企业发展提供资金支持和各种资源，另一方面又通过适当的退出机制为投资人获取高额收益。此外，天使投资的介入时机一般非常早期，往往是企业家的 第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来，帮助企业成长。从这个意义上说，天使投资常常带有启动资金的性质。”刘璐说。刘璐表示，这种参与性的模式比单纯投钱而什么都不管的模式拥有更低的风险，因为投资人往往经验丰富，能避免所投企业的经营出现重大失误，对自己的投资 也是一种保障。当然，不同的天使投资家对投资后管理的态度不同。一些天使投资及积极参与投资后管理，而另一些天使投资家则只投钱而不参与管理。根据天使投 资的不同方式及特点，可分为五种模式。模
10、式1：天使投资人国内的主流目前在国内最为常见的一种天使投资，是以个人为主体进行的投资，被称作“天使投资人”。天使投资人群体，一般是由那些富裕的、拥有一定的资本金、投资于创业企业的专业投资家构成。在美国，证券交易委员会501号条例和1993证券法D条例中明确了可以成为天使投资家的“经鉴定合格投资者”的标准：投资者必须有100万 美元的净资产，至少20万美元的年收入，或者在交易中至少投入15万美元，且这项投资在投资者的财产占比不得超过20%。目前我国天使投资人主要有两大类，一类是以成功企业家、成功创业者、VC等为主的个人天使投资人，他们了解企业的难处，并能给予创业企业帮助，往往积 极为公司提供一些
11、增值服务，比如战略规划、人才引进、公关、人脉资源、后续融资等，在带来资金的同时也带来联系网络，是早期创业和创新的重要支柱。另一类 是专业人士，比如律师、会计师、大型企业的高管以及一些行业专家，他们虽然没有太多创业经验和投资经验，但拥有闲置可投资金，以及相关行业资源。模式2：天使投资团队抱团的威力对于个体天使投资人来说，由于很多人除投资人的身份外还有自己本职工作，他们会遇到以下几个问题：项目来源渠道少，项目数量有限;个人资金实力有限，难以分散投资;时间有限，难以承担尽职调查等繁琐的工作;投资经验和知识缺乏，投资失败率高。于是，一些天使投资人组织起来，组成天使俱乐部、天使联盟或天使投资协会，每家有
12、几十位天使投资人，可以汇集项目来源，定期交流和评估，会员之间可以 分享行业经验和投资经验。对于合适的项目，有兴趣会员可以按照各自的时间和经验，分配尽职调查工作，并可以多人联合投资，以提高投资额度和承担风险。美国的天使团队非常发达，有超过300家天使团队(Angel Group)遍布各州，其中有半数以上的天使团体联合起来，成立了天使投资协会，来促进相互之间的信息交换，也促进天使投资相关政策的发展。模式3：天使投资基金天使的未来天使投资基金的出现，使得天使投资从根本上改变了它原有的分散、零星、个体、非正规的性质，是天使投资趋于正规化的关键一步。投资基金形式的天使投资能够让更多没有时间和经验选择公司
13、或管理投资的被动投资者参与到天使投资中来，这种形式将会是天使投资发展的趋势。在美国和欧洲，天使投资基金已得到比较充分发展，其财力、资源、团队能将一个初创阶段的公司带到很高的发展阶段，投资成功率要比个人天使投资高很多。 在现阶段，中国个人天使投资还未得到充分发展，给了天使投资基金更多的发展机会，拥有更多的资金、更专业化的团队、更广泛资源的有组织的机构化天使将会成 为发展潮流。随着我国天使投资的发展，投资基金形式的天使投资在我国逐渐出现并变得活跃。一些投资活跃、资金量充足的天使投资人，设立了天使投资基金，进行更为专业化运作。模式4：孵化器形式的天使投资抢手的硅谷企业孵化器在推动高新技术产业的发展、
14、孵化和培育中小科技型企业，以及振兴区域经济、培养新的经济增长点等方面发挥了巨大作用，引起了世界各国政府的高度重视，孵化器也因此在全世界范围内得到了较快的发展。在欧洲，企业孵化器也被称为“创新中心”。全世界最为知名的孵化器为美国硅谷的Y Combinator，它不仅吸引了很多知名的天使投资人加入，其中孵化出的初创公司基本被超级天使或VC大力追捧和争相投资。Y Combinator 一个项目只投2-3万美元，占5%左右股份，会安排教练给每个创业者，并且有创业课程等地辅助。国内的孵化器在现阶段有一定的发展，但并不充分。模式5：投资平台形式的天使投资微信的力量随着互联网和移动互联网的发展，越来越多的应
15、用终端和平台开始对外部开放接口，使得很多创业团队和创业公司可以基于这些应用平台进行创业。比如微信的 出现使得相应的基于微信平台的商业方案解决服务商微信逛的出现，并且微信逛拿到了200万人民币左右的天使投资，即将进入A轮融资。很多平台为了吸引更多的创业者在其平台上开发产品，提升其平台的价值，设立了平台型投资基金，给在其平台上有潜力的创业公司进行投资。这些平台基金不 但可以给予创业公司资金上的支持，而且可以给他们带去平台上丰富的资源。例如成立于2010年的mFund移动互联网投资基金，投资于安卓网、91手机助 手等。天使投资人叶飞认为在投资模式应该分为两派：大天使模式与小天使模式。“大天使例如薛蛮
16、子，徐小平等。他们的模式为资金+资源+自身影响力，因为这部 分人有钱有资源，可以广撒网，做投资战略布局。像我们这样的小天使，一般采取模式为资金+资源+社会经验+个人能力，往往自身资金不多，所以要投自己所熟 知的行业，不要求项目数量，但是要求项目的质量，结合自身情况，给予投资项目的多方面支持。”叶飞称。天使的威力：它成就了谷歌和Facebook天使投资能有多重要?我们甚至无需进行抽象的论述。“伟大企业，都有天使投资的影子”并不是一句空话看看如日中天的谷歌和Facebook，当初他们从默默无名起步的时候，背后都站着一个“天使”。谷歌与Facebook：数万倍回报的资本神话1998年，斯坦福大学计算
17、机教授大卫?切瑞顿(David Cheriton)向 Google 的两位联合创始人拉里?佩奇(Larry Page)和谢尔盖?布林(Sergey Brin)开了一张10万美元支票。14 年过去了，当年的10万美元投资已经价值10亿美元。谷歌同样实现腾飞，目前股票总市值接近3000亿美元。全球最大的社交网站Facebook于2012年5月登陆纳斯达克，如果按照当时1000亿美元的价值估算，Facebook成功上市后，作为 Facebook的第一个天使投资人、美国硅谷传奇投资人、PayPal联合创始人彼得?泰尔(Peter Thiel)获得投资回报将达2万倍，创造了美国科技股投资史上的财富神话。
18、泰尔是风险投资的合伙人之一。2004年时泰尔投资50万美元收购FACEBOOK 10%的股份，成为其天使投资人。FACEBOOK当时市值仅490万美元。8 年时间，50 万美元成了近 11 亿美元。中国“天使”：让搜狐与斯达康起飞1991年，中国天使投资第一人薛蛮子与台湾人陆弘亮合伙买下了一家由中国留学生和中国浙江电信器材一厂成立的名叫宇通的合资公司改成Unitech 公司，这家公司很快成为中国当时领先的通信设备硬件厂商之一。在这家公司里，薛蛮子只投入25万美元。后来Unitech公司改组为UT斯达康并于 2000年在纳斯达克上市，薛蛮子当年的25万美元的投入获益1.25亿美元。随着所投资标的
19、海康威视(002415,股吧)于2010年成功登陆中小板，知名天使投资人龚虹嘉曾创出9年近4700倍的收益率，成为A股市场股权 投资收益率第一人。而随着海康威视股价在二级市场上的不断走强，龚虹嘉的投资收益率已经远超过2010年4700倍的收益率。张朝阳的“爱特信”得到其老师美国麻省理工学院尼古拉?庞帝教授等的20多万美元天使投资，后转型为搜狐网;2000年，李彦宏和徐勇借助120万美元的天使投资，创建了今天的XX。作为正确选择的回报，这些天使投资人依然获得了巨大的收益。做个“天使”：“累并幸福着”当然，不是每个人都能成为大卫?切瑞顿、彼得?泰尔以及薛蛮子那样的“大天使”，但即使如此，成为天使投
20、资人仍是一件非常有意义的事情。在谈到从事天使投资对于个体投资者的影响时，天使投资人叶飞对投资客记者这样表述：“喜欢跟各种创业团队做沟通，不仅可以认识很多人，也可以学习 很多经验;跟一群创业者以兄弟相称，共同努力，共同成长;谨慎的投资，满满的收获，虽然不是没一个项目都能成功，但是项目结束后，一箩筐的总结，对自己对 未来都有帮助;助人利己，看着投资的项目一步一步的走向成功，收获不只是那份成功的喜悦还有那份助人成功的骄傲，也有更现实的资金回报;扩展人脉，做了投 资你会发现你接触的有创业者，投资人，媒体，学者等各种社交圈。总的来说，天使投资是一项累并幸福着的事业。”不是人人都能成为“天使”世界上没有“
21、一本万利”的东西。与一切投资一样，天使投资也是一把双刃剑，有成功的机会，也有失败的风险，在给投资者带来巨额收益时，也会对投资者造成巨大的亏损。因此，想要成为一个成功的天使投资人，并不是一件容易的事情。可能是天使，也可能是“鸟人”刘璐认为天使投资有着较高的风险，因为其介入企业的时机非常早，不少企业的产品雏形甚至都没有出来，盈利模式也不明朗。通常天使投资对回报的期望值并 不是很高，但10到20倍的回报才足够吸引他们，这是因为，他们决定出手投资时，往往在一个行业同时投资10个项目，最终只有一两个项目可能获得成功，只 有用这种方式，天使投资人才能分担风险。“此外，天使投资的金额一般较小，而且是一次性投
22、入，它对风险企业的审查也相对来说并不严格。它更多地是基于投资人的主观判断或者是由个人的好恶所决定的。这种对投资人个人经验和判断的依赖既是好事，也是坏事。”刘璐称。卫战胜告诉投资客记者：“在起步阶段，新兴产业领域并没有太多赚钱的机会，但国有企业要去做，因为这是国家需要。天使投资是最可能不赚钱的领域， 也是投资周期最长的领域，现在的中国民企毕竟发展时间还短，实力有限，在资本市场上兴风作浪的能量有余，可在代表未来产业发展方向的新领域中创新和承担风 险的本事不足。”“对于那些手里有一点闲钱的富人，如果他们不是掌握了创业投资的先进投资理念和游戏规则，他们很难扮演天使投资人的角色。不是有钱的人就是天使，他
23、们有可能是鸟人。拿鸟人的钱去创业，鸟人往往不按投资的规矩出牌，创业者往往会死得很难看。”，卫战胜进一步表述到。天使投资的六大避险措施对于天使投资的风险，天使投资人叶飞对投资客记者提出六项应对措施：一、资源的匹配：做天使投资不仅是给创业者资金的帮助，还需要给予很多匹配的资源;二、经验的交流：很多投资人都是有多年工作经验的，但并不是每一个投资人的经验都适合所投资的团队，所以要多做沟通;三、团队的稳定：很多初创团队都是临时为了一个目标，拼凑的，根基不稳定，团队核心力不强，所以再资金进入创业团队的时候，最好能抽出时间辅助创业者做团队建设;四、资金的使用：现在的很多创业者都是有一定工作经验的，但是缺少做
24、生意的经验，经营公司的经验，合理配置支配公司资源的经验，所以再投资的同时能和创业者做一个合理合适的资金支配计划，更有助创业者做好项目;五、精神的交流：很多创业者在决定创业的同时，也背负着很大的精神压力，有的来自家庭，同事，社会或者自身，所以适时的和创业者的交心沟通，也是一项不可或缺的工作;六、善后的预警：不是每一个项目都能百分百成功的，所以每个项目的开始，都要做好失败的最坏打算，善始善终也是给自己给团队的一个交代。中国的“天使”，在路上巨大潜力之下，亟待变革的市场观念及财政体系在中国，天使投资不缺培育、发展的沃土，也不缺资金，更不缺人才。但是天使投资在国内的发展依然缓慢。一方面，中国现阶段已经
25、拥有庞大的潜在天使投资 人群体，而另一方面，市场观念和经济体系与政府支持力度上的掣肘，形成了一对突出的矛盾，尽管已经起步，但中国的天使投资并未展开翅膀，而是依然在路上缓 慢行进。中国“天使”的几大阻力“中国的小型创业者仍有着很大的困难。他们是有能力的一群人，但VC的思路阻碍了创新者的开拓。比如，中国的VC都要等待企业形成相当大的规模之后， 才去投资，但在美国并不是这样。因而，中国的市场还没有形成广泛的、天使投资的文化。”小米科技的创始人及首席执行官雷军感慨。是什么样的因素阻碍了天使投资在国内的发展?如何消除这些因素?针对这些问题，卫战胜在接受采访时向投资客记者表示：“中国的天使投资喊了20年
26、也还是严重匮乏。中国匮乏天使投资的基本国情仍然没有改变。年年喊，年年不到位。究其原因：一是因为民间资本的资本属性使然;二是国资创投的考核机制使 然。这两方面还要改革。财政支出要重点应用于加强经济社会发展的薄弱环节，着力促进结构调整和协调发展。薄弱环节有很多，比如股权投资链条的不完整，天使 投资严重缺位的基本国情没有变，因此财政支出要把天使投资体系建设纳入进来。”“天使投资从投入到收获的平均周期是7 年。这对追求快速回报的国内机构来说，是漫长的过程。此外，要发现好的项目，对投资人的专业要求颇高。早期企业没有营业额、没有利润。因此，要求天使投资 人对整个行业有很深的了解，才能保证挖掘出好项目的概率
27、。”，卫战胜建议到，“让政府里的人做天使投资不适合，需引进入专业人士。在未来5到10年内，专 业化的天使投资团队和组织将陆续诞生。帮天使投资人筛选项目、推荐人才，管理投资资金，将成为中国经济的亮丽风景线。其中，本金的安全，资本的增值，收入 的保证，纳税的考虑，足够的流动!都直接考验每个投资人的职业技能。”发展天使投资：转化风险，鼓励投资早期项目卫战胜认为，自主创新是国策，改变经济发展方式、实现国家竞争力的提高离不开创新创业的支持和发展，国家对创新创业的支持力度越来越大，但对以个人投 资为主体的天使投资几乎没有涉及，建议政府应该在天使投资方面从税收、配套投资、配套融资、股权质押、天使投资专业的管
28、理与专业的普及等给予更大力度的支 持。各级政府出台的创业投资引导资金管理办法，都强调早期项目的投资比重，特别重视种子期的投资项目。而社会投资人担忧的是这些技术处于起步阶段的企业，能否经过市场检验，能否转化为现实生产力?这个风险谁来承担?若这个问题能够解决，天使投资必然会蔚然成风。“从资金来源上看，政府设立的引导基金应该避免社会资本的逐利性，真正发挥引导作用，更多地投向产业政策支持的早中期项目。如果要引导社会资金进入早 期投资领域，必须出台更为刺激的低税负政策，比如对天使投资免除税赋。以后投资小微企业就不用缴税了，这极大推动天使投资发展!”卫战胜称。潜力巨大：中国有270万潜在“天使”复星集团总
29、裁汪群斌表示，中国经济高速发展培育了大量增长速度快、风险系数低的成熟期项目，很多投资人觉得没有必要去冒风险做天使投资。据不完全统 计，在中国每100份申请融资的创业计划书中，有90%以上是属于概念期或种子期项目，但是愿为这类项目投资的资金却不足10%。此外，我国创业氛围与国外相比仍有差距，且有核心竞争力的创业项目相对稀缺。有不少天使投资人表示，资金不是问题，关键是缺乏好项目。国内创业者自主 创新能力仍有待提升，很多创业项目是“山寨”产品或者很容易“被山寨”、被模仿，缺乏核心竞争力。这也加剧了天使投资的风险。天使投资愿意去发掘存在潜在价值的项目，愿意冒更大的风险，这对于初创业者帮助非常大。从长远
30、来看，创业创新是推动我国经济发展的强劲动力，因此鼓励发展天使投资对我国推动创业潮流，鼓励创新有积极意义。“天使投资是创业者的良师益友，伴随着我国创业氛围越来越浓厚，未来天使投资发展潜力巨大。”中欧商学院副院长张维炯表示，天使投资往往愿意为初创业者提供第一桶金，是创业者起步时期最好的助手和伙伴，可以帮助创业者降低失败的概率。天使投资在国外的成熟以及在国外资本市场发展的重要性同样对于国内的资本市场有着深远的意义。而国内投资渠道的匮乏使得天使投资对拥有大量储蓄的民间 投资者来说极具诱惑力。中国目前有270万高净值人群，但主要投资方向为房地产、股票与固定收益，而这些人群则是潜在的天使投资者。怎样做个天
31、使，怎样寻找天使在投资项目中，中后期的VC数量很多，但项目初期的“天使投资”很少，这在中国已经成为普遍的情况。很多创业人士都说自己有一个很好的创意、有一个前 景光明的项目，但就是找不到合适的天使投资人。而在天使投资人这边，怀揣大量资金，面对数量令人眼炫的投资项目，害怕鱼龙混珠，也有踯躅不前的顾虑。对于 双方来说，相互的寻找就像爱情一样，并不容易或许，他们的故事能够提供一些经验。心诚意坚，他如愿找到6位天使徐正东是一位有着成功找到天使投资人经历的创业人士。他告诉投资客记者：“找到合适的天使投资人，不仅仅获得了资金，更重要的是获得了真正关心和 扶持创业者的高端人士。” 徐正东目前为深圳一家无线JAVA的移动游戏解决方案供应商的创始人兼CEO，他成功说服6位天使投资人并于今年年初完成了种子期融资。徐正东回顾此次 “寻找天使之路”十分坎坷，碰过许多次壁，刚开始也不知道如何向天使投资人介绍自己的公司。“当我开始创建ATLMAA时，最令人头疼的事情就是资金的募集。在2012年，我和大学同学创建了这家公司，在这个领域还只算是个黄毛小子。虽然我 在移动游戏领域有一定的经验，并且带领着一个富有激情与创意的研发团队，但在资金引进方面几乎毫无人脉，银行不可能因为我的一个计划，就把几百万近千万的 资金贷给我。所以我必须找到能够认可我的商业模式的投资者。于是，我把目前转向了天使投资人
