1、医药行业上市公司财务分析以云南白药为例毕业论文（设计）医药行业上市公司财务分析以云南白药为例院系名称姓名学号指导教师2011年4月25日摘要医药行业是本世纪最具发展潜力的行业之一，据预测中国生物技术类药物每 年将以不低于25%的速度增长，因此生物制药上市公司的股票备受投资者的青 睐。医药行业之间的竞争不断加剧，该行业面临着巨大的发展潜力，同时也承受 着极大的风险。云南白药集团股份有限公司（以下简称云南白药）作为国内大型的医药集团， 在其发展中也面临很多问题。怎样在未来一段时间内继续保持较快的发展势头？ “云南白药”目前的极低的“省外市场”和“国际市场”份额与“中华民族品牌” 声誉不相匹配，如何
2、才能扩大“省外”和“国外”市场份额?作为中成药医药企业， 在受国外主流市场准入限制的情况下“云南白药”怎样才能走出符合自身特色的 国际化道路?在新的形势下，如何巩固“云南白药”的核心竞争力？这些都是云南 白药所面临的问题。本文根据公司财务分析的相关理论，结合医药行业的特殊性，分析云南白药 的财务状况，对云南白药的前景作出理性的分析和预测。通过本文的分析，希望 能给医药行业的决策者、准备在医药行业进行投资的企业家、政府官员以及密切 关注医药行业的众多投资者提供信息和参考。关键词：医药行业；云南白药； 财务分析?MACROBUTTON NoMacro Click and type abstract
3、 text herel.AbstractPharmaceutical industry is the most development potential of this century one of the industries, according to forecasts China's biotech drugs will be not less than 25% of the annual rate of growth, the biopharmaceutical company's stock listing was highly favored by inve
4、stors. Competition between the pharmaceutical industry growing, the industry faces enormous development potential, but also bear great risks.Yunnanbaiyao as a large domestic pharmaceutical group, in its development also faces many problems. In the next period of time how to keep the momentum of rapi
5、d development? ;Yunnanbaiyao; The current very low, ;Foreign Market; and ; international market; share and ;Chinese brand;reputation does not match, how to expand the ;province outside ;and; foreign ;market share? as a proprietary pharmaceutical companies, in the mainstream market access restriction
6、s by foreign circumstances,; Yunnanbaiyao ;how to get out of line with its own unique path of i nt ernat i ona1i zat i on? in the new situation, how to consolidate; Yunnanbaiyao; core competence? These are the problems faced by Yunnanbaiyao.According to the theory of financial analysis, combined wit
7、h the special nature of the pharmaceut i cal industry, analysis Yunnanbaiyao's financial situation, the prospects of Yunnanbaiyao rational analysis and forecasting. Through this analysis, I hope to give the pharmaceutical industry decision-makers, ready to invest in the pharmaceutical industry,
8、 entrepreneurs, government officials, and pay close attention to the many investors in the pharmaceutical industry to provide information and reference.Key Words: Pharmaceutical industry; Yunnanbaiyao; FinancialAnalysis目录1引言3一、财务分析概述3 （一）财务分析目标381.评价企业的财务状况32. 评价企业的资产管理水平33. 评价企业的获利能力34. 评价企业的发展趋势4
9、（二）财务分析的主要内容41. 偿债能力分析42. 盈利能力分析43. 营运能力分析44. 发展能力分析4 （三）财务分析的主要方法5二、医药行业现状及云南白药概况7三、财务报表分析7 （一）基本比率分析71 .偿债能力分析92,盈利能力分析113.营运能力分析12（二）成长能力分析12（三）综合能力分析15四、总结16五、结束语17参考文献18致谢引言（一）研究的背景和意义随着经济环境的日益复杂与社会文化的多样化，公司为谋求企业的发展必须 在感性认知与悟性思索的基础上进行理性谋划与果段决策，且需要加强彼此间的 竞争和合作，在竞争中合作、在合作中竞争。财务分析作为上市公司的重要组成 部分，研究
10、和开展财务分析对于公司的利益主体了解过去，把握现在及预测未来 都有很大的帮助。财务分析，是指财务分析主体利用财务资料和与之有关的其他数据资料，通 过计算财务指标，采用一定的方法对企业财务活动中的各种经济关系及财务活动 结果进行分析评价，为财务决策、财务诊断、咨询、评估、监督、控制提供所需 财务信息。财务分析可以判断企业的财务实力；可以评价和考核企业的经营业绩, 揭示财务活动存在的问题；可以挖掘企业潜力，寻求提高企业经营管理水平和经 济效益的途径；可以评价企业的发展趋势。本文以云南白药上市公司为例对我国 医药行业上市公司的财务进行分析与研究，对企业的财务状况和经营成果进行评 价和剖析，从而改进企
11、业管理工作和优化经济决策。（二）文献综述石丹（1998）在上市公司财务分析研究一文中，较详细的介绍了上市公 司财务分析的意义、内容、方法、具体运作程序及其局限性。张君、王佳彤（2010） 在上市公司财务分析一一以大连天宝绿色食品股份有限公司为例一文中，通 过对大连天宝上市公司资本结构、资产结构、盈利能力、偿债能力、营运能力和 市场价值的财务分析，以及利用杜邦财务分析图显示出该公司财务状况，并提出 优化其资产结构、降低企业成本、改进销售战略的可行性建议。邹雨生（2008） 在浙江海亮股份公司财务分析及评价一文中，以浙江海亮股份公司为研究对 象，运用比较分析法、趋势分析法、比率分析法、图表分析法等
12、基本财务分析方 法，详细的分析了海亮股份公司的经营情况和财务情况并对其经营管理中存在的 一些问题提出了相应的对策建议。宋常（2007）在财务分析学一书中围绕公司 等组织的战略及财务活动，深度跟进财务分析的理论前沿和新型时间，探讨财务 分析学主要内容和重要方法，构建现代财务分析理论与方法体系。夏元谷（1997） 在论财务指标评价体系的相关性一文中，在介绍财务指标评价体系的相关性 的同时，指出了原有的评价体系中存在的缺陷：指标表达式未能很好的体现指标 应表达的经济内涵，指标评价体系不完整。徐鹿（2000）在上市公司财务困境 预测实证研究一文中运用单变量和多变量模型对上市公司进行研究，证明与现 金流
13、量有关的财务比率在预测财务困境中的有效性和科学性。（三）研究的主要内容和方法本文的主要内容有：第一章，财务分析概述；第二章，医药行业现状及云南白药概况；第三章, 财务报表分析；第四章，总结；第五章，结束语。研究方法有：比较分析法比较分析法，是指把主要项目或指标数值及其变化与设定的标准进行对比， 以确定差异，进而分析、判断及评价企业经营及财务等情况的一种方法。比率分析法比率分析法，是指利用项目指标间的相互关系，通过计算比率来观察、分析 及评价企业经营及财务等情况的一种方法。一、财务分析概述财务分析是指以财务报表等会计资料为依据，采用专门方法，系统分析和评 价企业过去和现在的财务状况、经营成果及其
14、变动，目的是了解过去、评价现在、 预测未来。财务分析的最基本功能是将大量的财务报表及相关的数据转换为对特 定决策有用的信息，减少决策的不确定性。（一）财务分析目标财务分析的主体有企业的经营管理者、投资者、债权人、购销商、政府部门、 中介机构及社会公众等。不同主体所关心的问题和侧重点不同，因此进行财务分析的目的也有所不同。但总的来讲主要有以下一些方面:1. 评价企业的财务状况通过对企业的财务报表等会计资料进行分析，了解企业资产的流动性、负债 水平和偿债能力，从而评价企业的财务状况和经营成果，为企业管理者、投资者 和债权人等提供财务信息。各财务分析主体进行财务分析的目标同样要掌握企业 目前的财务状
15、况，如企业现在所拥有的资产价值是多大，各项资产的投资比例是 否合理，对外债务是否过多，可使用的现金数额、存货数额以及负债与权益的比 例关系是否恰当。各财务分析主体通过企业财务分析，可展示企业目前财务状况 的真象，以评价企业财务现状，并估计企业未来发展的潜在能量。2. 评价企业的资产管理水平企业的生产经营过程就是利用资产取得收益的过程，资产是企业生产经营活 动的经济资源，资产的管理水平直接影响到企业的收益，它体现了企业的整体素 质。通过财务分析可以了解到企业资产的管理水平和资金周转情况，为评价企业 经营管理水平提供依据。3. 评价企业的获利能力通过财务分析，评价企业的获利能力。利润是企业经营的最
16、终成果的体现， 是企业生存和发展的根本。因此，不同的利益关系人都十分关心企业的获利能力。4. 评价企业的发展趋势通过财务分析，可以判断出企业的发展趋势，预测企业的经营前景，从而避 免因决策失误而带来的重大经济损失。财务分析主体需要拟定数项可供选择的未 来发展方案，然后，针对目前的情形，预测未来的发展趋势，以便作出最佳抉择。 方案一经选定，将影响企业未来的发展，尤其对财务方面的影响更为深刻。因此, 财务分析主体通过对企业现实的财务状况和经营成果进行深入细致地分析研究， 科学地预测未来的发展趋势，并据以作出经营决策。（二）财务分析的主要内容不同的主体基于不同的目的，分析的侧重点虽有所不同，但分析的
17、主要无外 乎包括偿债能力分析、盈利能力分析、营运能力分析、发展能力分析等等。1. 偿债能力分析所谓偿债能力，是指企业对债权人权益或其担负的长短期债务的保障程度。 它主要取决于企业资产的流动性及变现性的可能性，即企业拥有或控制的可以转 变为现金的资产数额、需要将资产变现的时间及资产变现价值，也取决于企业的 紧急筹资能力。而这又取决于企业的营运水平与管理效率，最终决定于资产配置 及资产调度的能力。2. 盈利能力分析所谓盈利能力，是指企业获取收益及利润的可能性与对投资者回报的保障程 度。它主要取决于企业获取的收益数额与构成、正常营业状况下核心业务的盈利 及其持续性，也取决于企业的现金流量。而这又取决
18、于企业的营运水平与管理效 率，最终决定于资产组合及资本利用的能力。3. 营运能力分析所谓营运能力，是指企业配置资产、调度资金及利用资本的有效程度与控制 风险的可能性。它主要取决于企业的管理层资源及配置效率，也取决于企业经营 与财务的战略和策略。企业营运能力的高低，既影响其偿债能力与盈利能力，也 影响其风险水平及发展潜力。此处的风险水平指企业在特定条件下于某一期间 内，获取收益或发生损失或应付财务困境的可能性。4. 发展能力分析所谓发展能力，是指企业实现盈利、保持盈利的持续程度及价值增长的可能 性。它取决于企业的科技水平与核心竞争力，也取决于财务弹性、经营绩效、管 理风格、风险水平、资产规模、生
19、命周期等。（三）财务分析的主要方法一般来说，财务分析的方法主要有以下四种：1. 比较分析：是为了说明财务信息之间的数量关系与数量差异，为进一步的 分析指明方向。这种比较可以是将实际与计划相比，可以是本期与上期相比，也 可以是与同行业的其他企业相比。2. 趋势分析：是为了揭示财务状况和经营成果的变化及其原因、性质，帮助 预测未来。用于进行趋势分析的数据既可以是绝对值，也可以是比率或百分比数 据；3. 因素分析：是为了分析几个相关因素对某一财务指标的影响程度，一般要 借助于差异分析的方法；4. 比率分析：是通过对财务比率的分析，了解企业的财务状况和经营成果， 往往要借助于比较分析和趋势分析方法。二
20、、医药行业现状及云南白药概况医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体，涉及到 了国民健康、社会稳定和经济发展。1978年至2008年，历经30年改革开放的 中国医药行业发生了翻天覆地、日新月异的变化。30年来，中国医药工业增长 速度一直高于国内生产总值（GDP）。从1978年到2007年，医药工业产值年均递 增16.8%,成为国民经济中发展最快的行业之一。2009年1-12月，我国医药行业累计实现销售产值9915.9亿元，同比增长21. 4%； 2009年1-12月，我国 医药行业整体产销率为95. 5%,同比提高0. 15个百分点。2010年1-8月，我国 医药制造业资产总
21、计达10, 236. 85亿元，同比增长19. 47%；实现营业收入6976. 15 亿元，同比增长25. 69%；利润总额718. 12亿元，同比增长了 34.71%。 按 照深化医药卫生体制改革的总体要求，我国医药行业将以结构调整为主线，加强 自主创新，促进新品种、新技术研发，推动兼并重组，培育大企业集团，加快技 术改造，增强企业素质和国际竞争力，通过五年的调整，使行业结构趋于合理， 发展方式明显转变，综合实力显著提高，逐步实现医药行业由大到强的转变。 随着人口老龄化趋势的出现，慢性病的发病率提高，医药市场格局也将发生重大 变化，心血管、肿瘤等慢性病药物将取代过去10年的抗生素，成为医药企
22、业未 来最大的利润增长点。从行业未来发展趋势来看，中国医药行业将迎来黄金十年。云南白药由云南民间名医曲焕章先生于1902年创制，问世百年来，以其神 奇的疗效被世人誉为“伤科圣药”、“中华瑰宝”。1971年，公司前身云南白药厂正式成立，白药开始了专业化生产。公司于 1993年在深交所挂牌上市，成为云南省第一家A股上市公司。1996年，公司分 别投资控股原云南地州的三家云南白药生产企业，即云南大理州制药厂、云南文 山州制药厂和云南丽江药业有限公司，共同组成云南白药集团，对云南白药的生 产经营实行“五统一”，为名牌战略的实施奠定了基础。1997年公司经国家批准 获得自营进出口权。1999年，红塔成为
23、白药集团第二大股东，实现了股权多元 化；同年，云南省医药公司和天紫红药厂以优质资产配股方式进入云南白药集团， 集团产业链从生产制造延伸到了药品流通和饮片加工领域。目前，省医药公司已 成功改组为云南省医药有限公司，在云南首家通过国家GSP认证。天紫红药厂已 改制为云南白药集团原生药材事业部，作为省内唯一的饮片加工企业，已于2003 年顺利通过国家GMP认证。经过30多年的发展，公司已从一个资产不足300万元的生产企业成长为一 个总资产22亿多，总销售收入逾32亿元，经营涉及化学原料药、化学药制剂、 中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、 茶，建筑材料，装饰材料的
24、批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务， 医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品等领域的 云南省实力最强、品牌最优的大型医药企业集团。公司产品以云南白药系列和田 七系列为主，共十种剂型七十余个产品，主要销往国内、港澳、东南亚等地区， 并已进入日本、欧美等国家、地区的市场。“云南白药”商标于2002年2月被国 家工商行政管理总局商标局评为中国驰名商标。云南白药在中国医药行业中属于比较有代表性的一家股份制上市公司，公司 依托中国医药行业高速发展的平台，经营业绩都保持着良好势头。2010年上半 年，公司实现营业收入45. 02亿元，较上年同期的35. 52亿元净增9.
25、5亿元，增 幅为26. 74%,其中销售额超过亿元的自产产品达到6个；归属于上市公司股东 的净利润4. 31亿元，较上年同期的2. 66亿元增长61. 95%；利润的增长幅度高 于销售收入的增长幅度，利润的快速提升得益于销售的有效增长和成本、费用的 合理控制；实现利税8. 01亿元，同比增长44. 69%。在各项主要经营指标全面超 额完成预定目标的同时，公司经营规模、资产运行质量、收益率、市值等指标继 续保持行业先进水平。三、财务报表分析(一)基本比率分析1. 偿债能力分析(1) 短期偿债能力短期偿债能力，是指企业对短期债权人权益或其担负的短期债务的保障程 度，它主要取决于企业资产的流动性与变
26、现力。短期偿债能力是企业以流动资产 偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。对债权人来说，企 业要具有充分的偿还能力才能保证其债权的安全，按期取得利息，到期取回本金; 对投资者来说，如果企业的短期偿债能力发生问题，就会牵制企业经营的管理人 员耗费大量精力去筹集资金，以应付还债，还会增加企业筹资的难度，或加大临 时紧急筹资的成本，影响企业的盈利力。A. 流动比率流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。公式为：流动比率=流动资产：流动负债公式中的分子即流动资产，包括现金、有价证券、应收票据、应收账款和存 货等，公式中的分母即流动负债，包括应付票据、应付账款、应付费用、应付税 款及短期
27、内到期的长期债务等。B. 速动比率速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。公式为:速动比率=速动资产：流动负债=(流动资产-存货)：流动负债公式中的分子即速动资产，包括现金、有价证券、有价证券、应收票据、应 收账款以及其他应收款项等，存货、预付款项等不应计入分子。表3-1短期偿债能力指标200720082009流动比率(%)1. 79832. 59672. 2871速动比率(%)1. 07511. 84361. 5342资料来源：(民生证券/. mszq3/)由表3-1可以看出第一、公司流动比率总体呈上升趋势，2007年低于一般水平，2008、2009 年均高于一般水平，2008年达到最高点，
28、流动比率越高说明企业偿还流动负债 的能力越强，流动负债得到偿还的保障越大，该比率的经验值被认为是2:1, 2007 年低于这个经验值，后两年均高于2,总的来看，云南白药这三年的流动比率比 较稳定，从这一指标来看，企业偿还流动负债的能力较强。一般推断认为速动比 率为1:1比较适宜，此时企业的财务基础比较稳固。第二、云南白药速动比率三年均高于一般水平，2007年为最低点，但仍高 于一般正常标准，说明公司资金流动性较好，公司短期偿债能力较高。综合这两 个指标来看，企业的短期偿债能力较强，流动负债得到偿还的保障较大。（2）长期偿债能力分析长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。长期偿债能力的评价，重点
29、不 是目前资产的流动性，而是未来资产的流动性。影响长期偿债能力的因素主要有: 公司的资本结构；公司的盈利能力；资产的变现能力；存量资产的周转情况。因 此，对长期偿债能力的分析、评价通常采用下列指标：A.资产负债率资产负债率是指企业的负债总额与资产总额的比率。它表明来自于债权人资 金形成的资产占企业总资产的比重，以及在企业清算时对债权人利益的保障程 度。公式为：资产负债率=负债总额：资产总额B,产权比率产权比率是负债总额与股东权益总额的比率，也称负债股权比率。公式为：产权比率=（负债总额股东权益总额）X 100%它反映债权人所提供资金与股东所提供资金的对比关系，因此揭示企业财务 风险以及股东权益
30、对债务的保障程度。C. 利息保障倍数利息保障倍数是指企业生产经营所获得的利润与利息支出的比率。公式为：利息保障倍数=利润利息支出表3-2长期偿债能力指标200720082009资产负债率（%）50. 237835. 456239.5560产权比率（%）100. 955654. 933665. 4423利息保障倍数90. 6640332. 219522. 3748资料来源：（民生证券/. mszq/）由表3-2可以看出第一、云南白药2007年的资产负债率大于50%, 2008和2009年降到了 40% 以下，一般情况下，资产负债率越小，说明企业长期偿债能力越强。但是，也并 非说该指标对谁都是越小
31、越好。保守的观点认为资产负债率不应高于50%,而国 际上通常认为资产负债率等于60%时较为适当。这表明企业的长期偿债能力增 强，2008年资产负债率较低，也表明企业对债权人资金的利用程度不高，财务 杠杆的作用发挥不充分。2009年该指标上升，说明企业的长期偿债能力不断增 强。第二、产权比率和资产负债率一样2007年偏大，一般而言，产权比率指标 高，说明企业的基本财务结构与资本结构具有高风险高收益的特性；反之，产权 比率指标低，则说明企业拥有低风险、低收益的基本财务结构和资本结构。以上 数据可以表明企业的基本财务结构与资本结构具有高风险高收益的特性，企业对 债权人资金的利用程度较高，偿债能力强。
32、第三、公司利息保障倍数从2007年至2009经历巨大变化。2007年利息保 障倍数90. 6640倍，2008年上升到332.2195倍，可见公司此时用经营所得来按 时按量支付利息的能力大大加强。2009年出现下降，利息保障倍数22. 3748,降 到了三年中的最低点，说明公司用经营所得支付利息的能力有所下降。2. 盈利能力分析盈利能力通常是指企业获取报酬及利润的潜力或可能性。获利是企业经营与 理财的出发点和归宿，是其生存与发展的条件及保证。评价公司获利能力的财务 比率主要有资产报酬率、股东权益报酬率、销售毛利率与销售净利率和成本费用 净利率。（1）权益报酬率权益报酬率，也称净资产收益率、普通股权益报酬率，权益报酬率是收益与 净资产的比率，反应净资产的获利程度，表明普通股权益资本的收益
