1、,国际金融学,国际金融危机的过程、成因、影响和我们的对策,一、美国金融危机的发展过程,（一）贝尔斯登所属的两支对冲基金破产，标志着次贷危机的爆发 1、什么是次贷？贷款质量五级分类法：正常、关注、次级、可疑、损失。次级贷款是指借款人依靠其正常的经营收入，已经无法偿还贷款的本息，即借款人的还款能力出现了明显的问题的贷款。2、美国以房地产也作为拉动经济增长的增长点。3、以无限放宽条件的按揭房贷拉动住房的销售，从而引发次贷危机。4、什么是投资银行？美林、高盛、摩根斯坦利、雷曼兄弟和贝尔斯登是美国的五大投资银行,次级住房抵押贷款的一些特点,贷款的发放对象为低收入或无固定收入者（次贷）；首付比例很低甚至为
2、零；有较长的宽限期；利率高且为浮动利率；美国为了刺激房地产的消费，在过去10年里，购房实行“零首付”，半年内不用还本付息（等于白住半年的新房子），5年内只付息不还本，甚至允许购房者将房价增值部分，再次向银行抵押贷款。这个世界上最浪漫的购房按揭贷款制度，让美国人超前消费、超能力消费，穷人都住上大房子，造就了美国经济辉煌的十年。,金融危机的生成机理,美国政府提出“居者有其房”的经济发展目标，把房地产业作为拉动经济增长的增长点 住房建设浪潮 鼓励民众购买自有住房 推动住房销售 发放次级住房抵押贷款 发行住房抵押贷款支持债券（ABS-Asset Backed Securitization）,金融危机的
3、生成机理,信用评级机构的高评 担保债务凭证（CDO-Collateralised Debt Obligation）信用违约掉期（有再担保的债务凭证）（CDS-Credit Default Swaps）风险在美国乃至全球范围的扩散 房价泡沫的破灭（风险变为现实）商业银行或投资银行资本金被侵蚀（高杠杆性）公众信用危机 整个金融体系告急。,一、美国金融危机的发展过程,什么是CDS呢？（Credit Default Swap 信用违约掉期）CDS是当代美国金融家曾经引以为自豪的一项特殊的金融创新，就是为了促进银行之间的交易，其他的银行可以提供一个在万一违约情况下的特殊担保，在一家银行可能出现违约的情况
4、下，另一家金融机构对这种违约提供一种担保，从而提高了交易的信用度。当然，这种违约担保不是免费的，而是要收取一定的担保费用的。实际上这种费用就是作为一种交换，是作为一家金融机构对另一家金融机构，可能出现的违约提供担保的条件。而提供违约担保的金融机构，在收取担保费用之后，可能又申请其他的金融机构对其交易进行再担保，这样一层一层地、一家一家地彼此之间相互提供违约担保，就把全球的金融体系紧密地联系起来了，同时把全球的金融风险紧密联系在一起。为什么这次危机如此严重?就是因为在经济全球化和金融一体化的背景下，CDS的交易量太巨大了，据不完全统计，全球CDS的交易量达到62万亿美元之多。,一、美国金融危机的
5、发展过程,比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。银行A对机构B说，你给我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。银行A想，如果不违约，从这笔买卖中我可以赚45亿，从这里面拿出5亿用来买保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对银行A而言，这是一笔只赚不赔的生意。机构B是一个精明的人，没有立即答应银行A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1。如果我替100家像A这样的银行作担保生意，总计可以拿到500亿的保
6、险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。银行A、机构B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。,一、美国金融危机的发展过程,机构B做了这笔保险生意之后，认为还有风险，就找到C，让C为他提供再担保，B作了100家的担保生意，估计有2家违约，赔付100亿，能净赚400亿，他拿出400亿的一半200亿给C，让C为他再担保100家，自己只净赚200亿，可风险却转嫁给C了。因此，机构B和C马上就成交了。CDS其实是一种有担保、能层层转嫁风险的债券，就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200
7、亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产品，以房价只会涨不会跌为依据，认为是以房产作为抵押的、有担保、能层层转嫁风险的债券，也只会涨不会跌，现在买进以后还会涨，还可以大赚一笔，立即买了下来。一转手，C赚了20亿。当时，美国的整个社会公众，都持这种心态。从此以后，这些CDS就在市场上反复地抄，最高时CDS的市场总值炒到了62万亿美元。,一、美国金融危机的发展过程,此次全球金融危机，是以美国次贷危机的爆发为导火索的。2007年8月，美国第五大投资银行贝尔斯登所属的两支对冲基金的破产，标志着次贷危机的爆发。什么是对冲基金？对冲基金起源在60年代的美国华尔街，最初以投资于股票为主。不同于一般投
8、资者的投资策略是，该基金一般在购入某几种股票的同时，又卖空另外几种股票。而被卖空的股票，是被基金经理所看淡、预计价格会短期下跌的股票，故此基金可以从市场借来股票（融券）抛空，当股票价格最终下跌时，基金再以较低价格回购股票，偿还给借出股票的机构，从中赚取差额利润。对冲基金成立的原意是减少风险，让基金在股票市场下跌时也可以赚取利润。当预计股票市场下跌或会再下跌时，基金经理会借入股票抛空；当价格已经下跌后，再购回所借股票，用于归还。对冲基金主要有以下特点：投资活动复杂；高杠杆的投资效应；隐蔽和灵活的投资操作等。,次贷危机是住房产品的超前消费、金融监管同金融创新之间的巨大差距造成的恶果。银行发放的贷款
9、本身就是次级贷款，这就隐含着爆发金融危机的可能性。但是如果只是次贷自身，绝对不会出现全球性的金融危机，可是，在次级债务出现以后，借着金融创新工具的延伸，美国华尔街的金融家们创造出了一连串的金融衍生工具。次贷危机的产生，以下责任人具有不可推卸的责任：（1）有商业银行的责任，它们为了把次级债务推销出去，向资信不足的借款人提供贷款；（2）更有投资银行在其中兴风作浪，他们为了业务的扩张，千方百计地进行所谓的金融创新，创造出一连串的金融衍生工具。,一、美国金融危机的发展过程,（3）信用评级机构。在包装的过程中，作为资本市场上的基础设施的信用评级机构，完全没有尽到严格监管和公正评价信用等级的责任。实际上，
10、他们不断给资本证券化的债券提高信用等级，使得最终的债权人，并不知道债务的真实根源，也不知道在资本证券化过程中，信用级别是如何提高的。通过信用评级机构所谓的信用评级，给予了金融市场盲目的信心。（4）美国政府和美联储更是负有不可推卸的责任。在1991年海湾战争，1999年的科索沃战争，2001年的“9.11”恐怖事件，随后的阿富汗战争，2003年伊拉克战争，严重的消耗和拖垮了美国经济，美国政府急于寻找一个支撑其经济发展的新的经济增长点。在寻找新的经济增长点的过程中，克林顿总统、小布什总统，以及包括当时的美联储主席格林斯潘在内美国政府的许多高级官员，都不约而同地把目光聚焦在房地产行业上，认为房地产业
11、可以作为经济发展的新亮点、新支撑点。,一、美国金融危机的发展过程,在政府大力支持之下，美国的房地产也迅速发展，为了拉动房屋的销售，次级债务得以更加盲目地扩展。随着住房次级贷款的大规模发放，住房的建设、销售两旺，房地产价格的不断上升。在资本证券化不断深化的过程中，以房地产为最终实物资产的各种金融创新产品各种金融衍生工具的价格不断上涨，这些虚拟资产的价值在飞速地膨胀。从1995年一直到2006年，美国的房地产金融快速发展、不断膨胀。在这个过程中，有一个理论上的支撑点，那就是美国的房屋的价格只会升，不会跌。所以，美国民众在资本证券化、金融资产泡沫化的过程中，是非常乐观的，而且美国文化传统，也决定了美
12、国民众的消费，从来都是超前的。而在这一阶段的消费超前，更是史无前例的。,一、美国金融危机的发展过程,这一循环往复的资金膨胀过程，使美国人的住房拥有率不断提高，也把美国的经济推向了空前的高潮，更使美国的银行家获得了巨额的利润。但是关键的问题就是其假设，房屋的价格只会升，不会降。而2007年出现了房屋价格的拐点，一旦房屋价格下跌，就标志着以次级债务支撑的金融泡沫开始破裂。到2007年8月份，贝尔斯登所属的两个巨大的对冲基金，由于做了过多的次级债务，出现资不抵债，进而破产，导致全球金融危机的次贷危机爆发了。,一、美国金融危机的发展过程,（二）贝尔斯登银行自身的消失次贷危机的第二阶段 到2008年3月
13、中旬，次贷危机发展到一个特别值得人们关注的阶段，就是美国的贝尔斯登银行自身，遇到了巨大的财务危机。贝尔斯登作为美国第五大投资银行，在美国乃至全世界，都有着特殊的影响和地位。它所从事的金融衍生工具交易，在美国的投资银行中，是比较大的，特别是所谓的CDS，即信用违约掉期的交易量，是很大的。,一、美国金融危机的发展过程,面对贝尔斯登濒临破产，2008年3月17日，美国政府决定只能让另一家金融机构把贝尔斯登接管，再三权衡后，最后决定是摩根大通银行。摩根大通银行在美国是有实力的大型金融机构，而且它也需要拓展自己的投资业务，愿意收购贝尔斯登。收购的价格定得非常便宜，贝尔斯登必须以每股2美元的价格卖给摩根大
14、通，而且不是现金交易，是换股交易，摩根大通以0.05473股换贝尔斯登一股。2008年3月17日，贝尔斯登的名字在美国、在全球消失了，美国只剩下四大投资银行。,一、美国金融危机的发展过程,（三）“两房”危机爆发次贷危机的第三阶段 2008年7月14日，美国的房利美公司和房地美公司，暴露出巨大的财务风险。房利美和房地美有着政府直接支持的背景，支撑着美国房地产业的半壁江山。“两房”公司有总计5.4万亿美元的债券，其中的3/4在美国境内销售，另外的1/4在全世界销售，特别是被亚洲国家的中央银行持有。“两房”公司5.4万亿美元债券发行，凭借的是其自身的信誉、和债权人对两房提供的担保资产的质量的认同，使
15、其在资本市场上具有较高的信誉，从而能够在美国和国际金融市场上不断发行新的债券，来满足还本付息的需要，满足不断拓展新业务的需要。,一、美国金融危机的发展过程,在房屋价格下跌过程中，以市场信心作为支撑的“两房”，发行新的债券遇到了困难，如果两房新发行的债券卖不出去，不能通过发新债来还旧债，两方公司就会出现违约的现象，这是美国政府不能承受的，这事关美国经济的命脉。美国政府非常焦虑，这两个公司无论如何不能破产，因为“两房”关系美国房地产业务的一半。美国3亿人口的起居，美国的社会安定等各个方面，都同“两房”有着不可分割的联系。美国的千家万户，尤其是中产阶级面临着失去房屋的危险，国会要求政府进行紧急救援。
16、美国政府向这两家公司各注入1000亿美元，政府对“两房”在2009年12月31日前发行的所有债券，承担还款责任。“两房”危机爆发，这是次贷危机的第三阶段，也代表着危机性质发生了变化，不仅是次贷危机了，已经开始具有金融危机的明显特征。,一、美国金融危机的发展过程,（四）雷曼兄弟公司破产和美国国际集团（AIG）面临巨大的财务危机美国金融危机全面爆发 2008年9月15日，美国的金融危机全面爆发，标志就是美国的第四大投资银行雷曼兄弟的破产，以及美国第一大金融保险公司美国国际集团(AIG)，面临巨大的财务危机。而且，在同一时间里，美国的第三大投资银行美林也处在破产的边缘。美林银行的决策层的行动是迅速的
17、，美林迅速找到一个买家进行合并，就像贝尔斯登一样，只有这样，才能摆脱不破产的命运。美林银行和美国银行(BOA)300亿美元的交易很快就谈成了，美国银行收购了美林公司，这个时候美国只有三大投资银行了。,一、美国金融危机的发展过程,雷曼兄弟的问题，比美林严重得多，严重的资不抵债，无可救药。2008年9月15日，只管理2730亿美元的资产，却背负6130亿美元债务的雷曼兄弟公司，正式宣布破产。更为严重的是，这时候，AIG严重的财务风险暴露出来，AIG财务风险的导火索，是其在伦敦的分支机构做了大量的CDS交易，出现了巨额亏损，拖累了整个AIG集团。AIG必须挽救，为什么呢?因为AIG是保险公司，美国的
18、大量社会保险基金都在存放AIG，同时AIG又做了全球最大的CDS交易，如果它破产了，会导致美国金融体系的系统性风险，甚至有可能拖垮全球的金融体系。,一、美国金融危机的发展过程,由于系统性风险这么大，美国政府无论如何也要救助AIG，经过审慎评估，确定拯救AIG，需要动用850亿美元，实际上最终使用了1228亿美元才拯救住AIG。雷曼破产之后，美国金融危机蔓延的速度，超出了所有人的预料。即使是美国最老练、最资深的金融家，在当时的情况下，也没有想到雷曼兄弟的破产，会导致全球金融危机的爆发，更没想到的是，在2008年10月6日以后的那一周内，全球股票市场6万亿美元资产瞬间消失了，更为可怕的是，那一周国
19、际金融市场的资金流动性基本为零，经济往来的“血液”资金的流动被凝固了。各大银行彼此之间，严重互不信任，连隔夜拆借都不提供。经济全球化之下，全球经济紧密相连，而金融是经济的血液，实际上，那一周就是“血液”凝固了。,一、美国金融危机的发展过程,（五）金融危机全面爆发，美国政府的拯救计划 在雷曼破产，金融危机迅速蔓延之后，美国政府意识到问题的严重程度，鲍尔森财长提出了7000亿美元的救市计划。美国的7000亿美元救市资金，是用来购买金融机构的不良资产的，把金融机构的不良资产剥离出来，使金融机构的健康资产，可以支撑其的正常运转，使整个金融体系可以正常、健康地运行。,二、金融危机形成的原因,二、金融危机
20、形成的原因 从这次金融危机以上的发展过程中，可以分析归纳出其形成的原因：从本质上看，是美国低储蓄、高消费的发展模式的问题，从体制机制方面看，金融疏于监管，存在6个环节上的重大弊端。1、次级房地产按揭贷款过度宽松。2、房贷证券化。3、投资银行的异化。投资银行本是金融中介，但是，美国的投资银行，是从赌场的发牌者，变成了赌徒甚至庄家。角色的异化不仅使中介者失去公正，也将自己拖入泥潭不能自拔。,三、这次金融危机形成的原因,4、金融衍生工具的创新过度泛滥出现了CDS(信用违约掉期)。美国的金融投资杠杆率，能高达到1:4050，是因为CDS制度的存在，信用保险机构为这些风险巨大的融资活动提供担保。若融资方
21、出现资金违约问题，由提供担保的机构负责赔付，担保方为了转嫁风险，还请别的金融机构为其提供再担保，从而把各金融机构一环一环地紧扣在一起。一旦出现风险，就在各金融机构蔓延开来，美国的金融危机最终蔓延到欧洲、日本。,三、这次金融危机形成的原因,5、对冲基金缺乏监管。以上几个环节相互作用，已经形成了美国金融危机的源头，而“追涨杀跌”的对冲基金，又加速危机的发酵、爆发。美国有大量缺乏政府监管的对冲基金，当美国经济快速发展时，对冲基金大肆“做多”大宗商品市场，比如，把石油推上147美元一桶的天价；次贷危机爆发后，对冲基金又疯狂“做空”美国股市，加速整个系统的崩盘。这5大环节一环扣一环，形成美国金融泡沫的螺
22、旋体和生长链。其中一环的破灭，就会产生“多米诺骨牌效应”，最终演变成今天美国乃至世界的金融危机。,四、美国金融危机对中国的影响及造成的损失,迄今，美国金融危机对中国经济的影响十分巨大，损失惨重。下面仅列媒体已披露的事实。1、中国因美元大幅度贬值，使其用美元外汇储备购买的美国债券大幅度缩水。2008年9月17日，受市场对美国金融业前景的担忧，美元兑主要货币的汇率大幅下挫。纽约汇市美元指数降到77.94点，即美元贬值22.06%。据2008年6月18日，美方发布的中美第四次战略经济对话的会议简报说，自2005年7月以来，人民币对美元升值20.3%。2008年9月18日，人民币兑美元的汇率是：1美元
23、兑6.8201元人民币，比2005年底兑8.1917元，人民币升值了16.74%，即美元兑人民币贬值了16.74%。,四、美国金融危机对中国的影响及造成的损失,到2008年9月底，中国外汇储备为1.9056万亿美元，按80%储存美元外汇来计算，那么，截止到美国金融危机爆发时，中国现存的美元外汇储备1.524万亿美元(1.9056万亿美元80%)。按美元兑主要货币贬值22.06%计算，中国美元外汇储备损失资金3363.4亿美元（1.524万亿美元0.2206=3363.4亿美元）；按美元兑人民币贬值16.74%测算，中国美元外汇储备缩水2551.2亿美元（1.524万亿美元0.1674=2551
24、.2亿美元）。也就是说，中国虽然拥有号称全球第一位外汇储备大国，但因美国滥印美元纸钞来弥补其双赤字(财政和贸易赤字)，使美元贬值，致使中国拥有的美元外汇储备损失25003300亿美元之间。,四、美国金融危机对中国的影响及造成的损失,2、中国持有的美国巨额国债和公司债券，已大幅度缩水。（1）持有的美国国债的量 据美国媒体2008年11月18日报道，美国财政部公布数据显示：截至2008年9月底，中国共持有美国国债5860亿美元，超过日本成为美国最大的国债持有者。截至2008年9月底，外国总共持有美国国债28605亿美元，其中中国持有量占20.5%。(法制晚报11月19日A30)。（2）持有的其他美
25、国债券的量 中国除了是美国国债的最大债主外，还大量购买了美国短期债券、次级债券和“两房”住房抵押债券及其他美国企业的债券。工商时报2008年9月16日一文说，中国目前持有美国各种债券13700多亿美元。具体分类是，持有美国长期国债5000多亿美元(1年期以上的)，短期国债3000多亿美元，次级债券2000亿美元，美国企业和“两房”的债券3700亿美元。,四、美国金融危机对中国的影响及造成的损失,（3）美国国债的价格 2008年10月20日，美国10年期国债价格，每100美元得国债价格，仅为100.375美元；30年期每100美元的国债价格，仅为102.42美元。而10年以内的国债价格，更是跌至
26、100美元以下。(第一财经日报2008年10月21日第1版)（4）美国企业债券的价格 据外债券研究机构测算，每1美元高级债券，可能收回6080美分，即贬值2040%；高级无担保债券，可收回30美分，即贬值70%；次级债券最多只能收回3.5美分，即贬值96.5%；那种破产企业的债券，可能全部打水漂，血本无归。(北京青年报9月24日A1、B4)。中国购买美国企业的债券、“两房”的债券和次级债券，约在785013934亿美元，按贬值70%测算，损失54959753.8亿美元。购买的美国国债和公司债券相加，共计贬值和损失在7493.911752.7亿美元。,四、美国金融危机对中国的影响及造成的损失,3
27、、中国购买雷曼公司的债券已经化为泡影，雷曼在华投资产面临清缴出售。4、美国金融危机引发了全球股市暴跌，中国股市有更大幅度下跌。中国上证A股股指，由2007年10月16日触顶，达到6124点后飞流直下，2008年9月18日跌至1802点，比最高点跌幅高达69.1%，沪深两市的总市值，由2007年底32.714万亿元，降为2008年10月10日的12.9万亿元，蒸发了19.8万亿元，缩水60.6%，相当于跌失了2005年一年的国内生产总值。中国股市荣登全球股市跌幅的榜首。(引自北京青年报10月31日D1)。,四、美国金融危机对中国的影响及造成的损失,四、美国金融危机对中国的影响及造成的损失,五、这
28、次金融危机的特点,五、这次金融危机的特点 这次美国的金融危机有着明显的不特点（1）危机发生在资本主义的核心地带美国的华尔街，突出的标志是美国五大投资银行全军覆没。（2）危机以房地产价格的急剧下跌为基本特征，又涵盖整个金融业，整个金融系统受到巨大冲击。房地产的危机和金融机构危机交织并发，使这次危机的严重性、时间的持续性和影响的深度、广度都是前所未有的。,六、我们的对策,（3）这次危机是全球性的。危机迅速从美国蔓延到欧洲，在整个工业化国家被覆盖后，新兴市场国家也受到冲击。而且全球的实体经济也受到影响，出现经济危机的迹象。（4）这次危机发生的过程中，金融创新、金融衍生工具到了无以复加的地步，让人眼花
29、缭乱，即使最为谨慎的亚洲金融机构也出现了问题。明显的例子就是中信泰富在澳元掉期业务上的巨额亏损。六、我们的对策 这次全球性金融危机没有蔓延到我国，我国没有发生金融危机，只是实体经济受到了全球性金融危机，这在全球经济一体化的情况下是难免的。但我们也必须采取针对性的措施，积极应对。,六、我们的对策,（1）面对危机可能造成的冲击，特别是外部环境的变化，我们要坚定信心，冷静观察，多管齐下，有效应对。胡锦涛主席、温家宝总理再三强调，要把中国的事情办好，中国的经济要平稳快速发展，这是我们坚定不移的方针。（2）要坚定不移地根据我们的实际国情推进改革和开放的进程。面对这次金融危机，如果我们在此前没有对整个金融
30、机构进行改革和调整，使得金融机构能够把不良资产剥离出来，使不良资产率下降，使资本充足率加强，使金融机构内部管理更加审慎，就不可能比较稳妥地应对金融危机的冲击。温家宝总理已经明确提出了要正确处理好虚拟经济和实体经济的关系，处理好金融创新和金融监管的关系。,第二 按劳分配为主体、多种分配方式并存的分配制度,(3)劳动还是人们的谋生手段。在现阶段，劳动还是人们的谋生手段，因此，劳动者对自己的劳动成果，还有物质利益要求。在这种情况下，只有实行按劳分配，才能使劳动者之间的劳动差别，得以承认，从而使得他们各自的物质利益，得到合理的满足，才能充分调动他们的劳动积极性、主动性和创造性。(三)按劳分配的作用（1
31、）实行按劳分配，能够有力地激发劳动者的劳动积极性和创造性。实行按劳分配，可以使劳动者的个人收入，与他们付出的劳动的数量和质量直接联系在一起。劳动得多，劳动得好，收入就多，必然有力地激发劳动者的劳动积极性和创造性，推动劳动者努力学习科学技术，提高生产技能，改进和革新生产工具，提高劳动生产率。,第二 按劳分配为主体、多种分配方式并存的分配制度,（2）实行按劳分配，有利于提高企业的经营管理水平。因为按劳分配要求对劳动者的劳动数量和质量，进行科学的计算和监督，要求企业有严格的定额管理制度、岗位责任制度、技术考核和质量检验制度、计划和财务制度等经济管理制度，否则就无法实现以劳动的数量和质量作为分配的标准
32、。（3）实行按劳分配有利于社会主义公有制的巩固和发展。按劳分配是公有制的产物，同时又是公有制在分配领域的实现。社会主义公有制，也只有实现了按劳分配，才能从经济上保证社会主义公有制的实现。（4）实行按劳分配，也有利于反对懒惰和反对剥削。实行按劳分配，使劳动者的劳动与劳动成果直接地联系起来，有助于促进劳动者自觉地对产品的生产与分配进行监督，自觉地反对剥削和反对懒惰。,第二 按劳分配为主体、多种分配方式并存的分配制度,二、现阶段以按劳分配为主体，多种分配方式并存的分配制度(一)现阶段以按劳分配为主体、多种分配方式并存的必然性 我国现阶段，全社会的个人收入的分配结构，实行以按劳分配为主体、多种分配方式
33、并存的结构，这是由现阶段的客观经济条件决定的。(1)现阶段以公有制为主体、多种所有制共同发展的所有制结构，决定了必须实行以按劳分配为主体，多种分配方式并存的分配制度。分配形式取决于所有制形式，有怎样的所有制形式，就有怎样的分配形式。按劳分配是公有制所要求的分配方式，而公有制，又是我国现阶段所有制结构中的主体。所以，现阶段的分配结构，必须是以按劳分配为主体；另一方面，现初级阶段的所有制结构中，还存在多种所有制的并存和共同发展，多种所有制则要求与自身相适应的分配方式，这就决定着现阶段的分配结构中必然存在多种分配方式。,第二 按劳分配为主体、多种分配方式并存的分配制度,(2)多种分配方式的并存，还是由于现阶段存在着多种经营方式。除了不同的所有制经济，具有不同经营方式外，即使就是在社会主义公有制内部，也存在着多种经营方式。我国现阶段，根据企业的性质、规模和技术特点，分别实行国有国营、股份制经营、承
