1、中国工业气体行业市场投资分析报告2017年中国工业气体行业市场投资分析报告目录第一节 制造端：空分设备市场 5一、工业气体的来源 5二、钢铁行业节能降耗，带来空分设备更新需求 7三、煤化工规划发展，打开空分设备市场空间 8四、IGCC 技术逐渐应用，发电行业迎来调整 12第二节 服务端：工业气体需求与格局 13一、市场规模不断扩大，零售市场还待突破 13二、海外并购不断，预期形成三足鼎立局面 15三、国内企业顺应设备大型化，发展气体服务 17第三节 行业动态：设备需求回暖、气体价格上扬 23图表目录图表 1：工业气体供应方式 5图表 2：工业气体大型制取设备工艺及输送模式 5图表 3：工业气体
2、应用领域 6图表 4：钢铁行业固定资产投资情况 7图表 5：全国淘汰落后产能情况（万吨） 8图表 6：甲醇产量及产能 8图表 7：氮肥的生产流程 10图表 8：我国化肥的产量结构（2015年） 10图表 9：我国化肥工业主要产品产量 11图表 10：石油加工、炼焦及核燃料加工业固定资产投资 11图表 11：我国乙烯产量及变化情况 11图表 12：电力、热力的生产和供应业固定资产投资额（亿元） 12图表 13：国内IGCC项目情况 13图表 14：中国工业气体市场规模 13图表 15：中国工业气体市场规模预测（人民币亿元） 14图表 16：2015年中国市场工业气体公司收入（百万美元） 14图表
3、 17：中国近五年液态气体价格变化情况（元/吨） 15图表 18：工业气体企业近期收购情况 16图表 19：美国工业气体市场份额 16图表 20：欧洲工业气体市场份额 16图表 21：中国空分设备（3万m3/h以上）生产情况 17图表 22：盈德气体收入情况 18图表 23：盈德气体利润率情况 18图表 24：盈德气体装机情况(万m3/h) . 19图表 25：杭氧股份收入情况（亿元） 19图表 26：2014年气体分离设备行业各企业工业总产值（亿元） 20图表 27：杭氧股份的气体业务营业收入和毛利率 20图表 28：陕鼓动力气体业务情况（万Nm3/h） 23图表 29：陕鼓动力的气体业务营
4、业收入和毛利率 23图表 30：杭氧股份的预收款项和存货 24图表 31：陕鼓动力的预收款项和存货 24表格目录表格 1：各气体空气含量及用途 5表格 2：各行业对空分设备的需求 7表格 3：“十三五”时期钢铁工业调整升级主要指标 8表格 4：2016年已获得国家环保部环评批复的新建煤化工项目 9表格 5：“十三五”新增空分设备需求量（万吨） 9表格 6：主要企业设计制造最大的空分设备 17表格 7：杭氧股份运营气体公司/项目 21第一节 制造端：空分设备市场 一、工业气体的来源 工业气体被喻为工业的“血液”。随着中国经济的快速发展，工业气体在经济中的重要地位和作用日益凸显。气体产品作为现代工
5、业重要的基础原料，应用范围十分广泛。工业气体主要包括氧、氮、氩、氖、氦、氪、氙、氢、二氧化碳、乙炔、天然气等，涉及工业的方方面面，本文所说的工业气体主要指能够通过空气分离的方法制取的氧、氮、氩三种气体，而氪、氙等稀有气体也可以通过进一步提纯得到。 表格 1：各气体空气含量及用途 数据来源：林德中国网站，北京欧立信调研中心制取氧、氮、氩主要是通过空气分离设备制取，其原理主要是利用多种气体的沸点温度不同进行分离。在工业生产中，以空气为原料，通过压缩循环深度冷冻的方法把空气变成液态，再经过精馏而从液态空气中逐步分离生产。 图表 1：工业气体供应方式数据来源：秦风气体网站，北京欧立信调研中心 图表 2
6、：工业气体大型制取设备工艺及输送模式数据来源：山荣公司，北京欧立信调研中心大型空气分离设备主要应用于煤化工、化肥、石化、冶金行业以及IGCC发电企业，而中小型空气分离设备主要应用于中小型冶金、化工、建材、电子企业。目前来看，国内大规模使用工业气体的企业有两种模式：一种为自建，空分设备公司只提供设备；另一种为外包模式，直接让空分设备公司在厂区投资建厂，为企业提供气体。随着工业气体市场化的加强，后一种模式的应用将越来越多。 图表 3：工业气体应用领域数据来源：北京欧立信调研中心 表格 2：各行业对空分设备的需求数据来源：杭氧股份招股书，北京欧立信调研中心二、钢铁行业节能降耗，带来空分设备更新需求
7、长期以来，空分设备行业的主要用户为冶金行业企业，尤其是钢铁企业。进入2010 年以后，钢铁行业进入结构调整期，需求减缓。近年来，政策正推进钢铁企业的产业整合、增加技术改造投入淘汰落后产能、提高产业集中度和节能减排效果。2014 年以来，我国钢铁行业固定资产投资额不断减少，年均降幅达9%。2010-2015年， 我国累计淘汰钢铁落后产能2.4亿吨，占2015年粗钢产能的20%。 图表 4：钢铁行业固定资产投资情况数据来源：Wind，北京欧立信调研中心 图表 5：全国淘汰落后产能情况（万吨）数据来源：Wind，北京欧立信调研中心行业兼并重组将导致大型钢企的增加，而大型钢企为降低能耗进行技术改造，更
8、倾向于使用大型气体分离设备代替中小型设备，将增加对空分设备的需求。 表格 3：“十三五”时期钢铁工业调整升级主要指标 数据来源：钢铁工业调整升级规划（2016-2020年），北京欧立信调研中心三、煤化工规划发展，打开空分设备市场空间 空分设备在化工行业的应用细分为煤化工、石化和化肥。我国传统煤化工己进入成熟阶段，多数面临着产能过剩的压力，其主要产品包括焦炭、电石、甲醇等。以甲醇为例，甲醇企业的整体开工率主要集中在40%-60%，而以煤气化和煤液化为代表的新型煤化工则处于起步阶段，未来发展空间广阔。 图表 6：甲醇产量及产能数据来源：Wind，北京欧立信调研中心新型煤化工具有清洁、能效高等优点，
9、发展以煤气化和煤制油为代表的新型煤化工是我国能源产业未来发展的一个重要方向。2012年，国家出台煤炭深加工示范项目规划，批复了15个煤化工示范项目，煤化工自此开始逐渐发展，2016年又有6 个煤化工项目通过环评。 表格 4：2016年已获得国家环保部环评批复的新建煤化工项目 数据来源：气体分离，北京欧立信调研中心根据公布的煤炭深加工规划，预计“十三五”期间，我国新增空分设备的需求在465-540万m/h，相当于需购置60-80台大型空分设备。 表格 5：“十三五”新增空分设备需求量（万吨） 数据来源：经济参考报，北京欧立信调研中心在化工行业里的其他领域，空分设备需求稳定。在化肥工业上，空分设备
10、主要用于氮肥的生产，占我国化肥结构中的65%-70%。化肥的主要燃料是合成氨，我国合成氨的生产发展方向是主要以煤为原料，采用新型煤气化技术建设大型合成氨生产企业，淘汰小型高能耗、高污染企业。煤气化生产合成氨，首先利用纯氧作为氧化剂， 使煤气化制取氢气，氢气与纯氮反应后，生成合成氨，因此空气分离设备不可或缺。每30万吨合成氨的年生产能力需配置的空气分离设备的制氧能力约为3万m3/h。 图表 7：氮肥的生产流程数据来源：Wind，北京欧立信调研中心 图表 8：我国化肥的产量结构（2015年）数据来源：Wind，北京欧立信调研中心 图表 9：我国化肥工业主要产品产量数据来源：国家统计局，北京欧立信调
11、研中心石化和化学工业发展规划（2016-2020年）指出，氮肥行业要调整原料和动力结构， 发展烟煤、褐煤等低阶煤制化肥，原则上不再新建以无烟块煤和天然气为原料的合成氨装置，技术的更换调整也会带来对空分设备的调整。 在石化方面，由于油价前几年的持续走低，石油行业的固定资产投资大大减少，目前，油价已缓慢回升，中海油公布的2017CAPEX较2016提升30%左右，炼油行业将将增长。我国乙烯产量近三年也在一个稳定的水平上发展，预计石化行业整体对空分设备的需求平稳增长。 图表 10：石油加工、炼焦及核燃料加工业固定资产投资数据来源：国家统计局，北京欧立信调研中心 图表 11：我国乙烯产量及变化情况数据
12、来源：国家统计局，北京欧立信调研中心四、IGCC 技术逐渐应用，发电行业迎来调整 在电力行业，大型成套气体分离设备主要应用于采用整体煤气化联合循环发电系统（IGCC）技术的火力发电企业。IGCC技术首先利用纯氧与煤反应生成煤气，煤气经过净化去除硫化物、氮化物、粉尘等污染物，成为清洁的气体燃料后，用于燃料发电。该项技术解决了传统火力发电中因煤直接燃烧而造成的环境污染问题。IGCC 技术在煤气化过程中需要大量纯氧作为氧化剂，每30万千瓦时的发电能力需配置的气体分离设备的制氧能力约为6万m3 /h。 图表 12：电力、热力的生产和供应业固定资产投资额（亿元）数据来源：国家统计局，北京欧立信调研中心煤
13、电节能减排升级与改造行动计划(20142020 年)，明确提出“扩大整体煤气化联合循环(IGCC)技术示范应用，提高国产化水平和经济性”。华能天津IGCC电站是国内首个IGCC示范电站，已初步具备长周期稳定运行能力，运行水平优于世界同类型机组当期水平。 图表 13：国内IGCC项目情况数据来源：中国能源网，北京欧立信调研中心第二节 服务端：工业气体需求与格局 一、市场规模不断扩大，零售市场还待突破 根据研究机构SAI统计的数据，2015年我国工业气体市场规模为92亿美元，过去五年的年均增长率为9.7%，为快速增长时期，大大快于全球市场增速。预计2020年我国工业气体市场规模将达到128亿美元，
14、2015-2020年的年均增长率为6.8%，增长水平预期与国际趋同，进入平稳增长时期。 图表 14：中国工业气体市场规模数据来源：SAI，北京欧立信调研中心自有设备制气、现场制气是中国工业气体市场的主要制取方式，随着外包模式的普及以及零售市场的完善，现场制气、液态及瓶装气体的销售预计迎来较大增长。 图表 15：中国工业气体市场规模预测（人民币亿元）数据来源：SAI，北京欧立信调研中心气体公司在向大客户提供现场制气的同时，也向零售市场供应液态气体，而后者是其重要的利润来源。以海外成熟市场为主的跨国公司，例如，林德、法液空、空气产品和普莱克斯的零售业务占收入比都超过30%，法液空更是达到54%，而
15、在国内的气体公司，如杭氧股份，盈德气体的零售占比仅为8-10%，还有很大的发展空间。 图表 16：2015年中国市场工业气体公司收入（百万美元）数据来源：SAI，北京欧立信调研中心空分设备开工率具备一定的弹性，可随着零售市场的发展情况来调整空分设备的开工率。零售市场上，液氮、液氧的价格较平稳，液氩的价格波动相对较大。从2016下半年起液氮和液氧的价格有所回升，零售市场的利润空间有所增加。 图表 17：中国近五年液态气体价格变化情况（元/吨）数据来源：E-Gas，北京欧立信调研中心二、海外并购不断，预期形成三足鼎立局面2016年开始，工业气体行业不断曝出并购新闻。2016年5月，法国液化空气公司
16、完成对美国工业气体供应商Airgas的收购，合并后全球年度销售额将达到200亿美元。2016年4月，普莱克斯收购了5家小型工业气体企业，3家位于美国，另外两家分别位于巴拿马和意大利。2016年12月，林德集团成员林德韩国宣布完成对液空韩国部分业务的收购，涉及10个制气现场，进一步扩大了林德集团在韩国的运营规模。2016年12月份，全球工业气体的两家重量级企业林德集团、普莱克斯宣布合并。2017年1月，中国规模最大的气体供应商盈德气体收到美国空气产品公司的收购意向书。 图表 18：工业气体企业近期收购情况数据来源：SAI，北京欧立信调研中心随着不断的收购整合，全球主要的气体市场将形成三足鼎立局面
17、，林德、普莱克斯合并后在美国和欧洲的市场份额达到36%左右，超过法液空市场份额成为第一巨头。如美国空气产品公司对盈德的收购顺利实施，其在我国的市场份额也将到较大提升。 图表 19：美国工业气体市场份额数据来源：SAI，广发证券发展研究中心 图表 20：欧洲工业气体市场份额数据来源：SAI，广发证券发展研究中心三、国内企业顺应设备大型化，发展气体服务 目前我国气体分离设备市场呈现出总量大、均量小的格局。在大型气体分离设备市场和特大型气体分离设备市场己经初步形成了寡头竞争局面，在中小型气体分离设备市场，生产企业较多，竞争相对比较激烈。在中国拥有制造特大型空分设备能力的企业不多，仅有杭氧股份、四川空
18、分公司、林德杭州、液空杭州等少数企业。空分设备有大型化生产的趋势，2014年平均每套制氧量已达到6.52万m3/h。 图表 21：中国空分设备（3万m3/h以上）生产情况数据来源：SAI，广发证券发展研究中心 表格 6：主要企业设计制造最大的空分设备 数据来源：大型空分设备国产化现状与展望，北京欧立信调研中心盈德气体 盈德气体创立于2001年，目前是中国规模最大的气体供应商。公司主要业务分为现场供气服务及零售气体分销，专门生产氧气、氮气、氩气等工业用气及部分特殊气体。盈德气体主要的客户层为钢铁、化工、有色金属、电子及能源行业等。2015年公司收入达79亿元，同比增长2.6%，近几年零售气体收入
19、占总收入比在10%左右。 图表 22：盈德气体收入情况数据来源：盈德气体年报，北京欧立信调研中心公司的毛利率在较长时间保持在30%以上的高水平，但随着市场竞争加剧的，以及零售市场的回落，近几年利润率有所降低。截至2016上半年，公司累计装机196.23万m3/h，2015年和2016年上半年，公司仅签订了两份新装机合同，订单量明显下降。 图表 23：盈德气体利润率情况数据来源：盈德气体年报，北京欧立信调研中心 图表 24：盈德气体装机情况(万m3/h) .数据来源：盈德气体年报，北京欧立信调研中心杭氧股份 杭氧股份是以制造空气分离设备和运营工业气体为主的大型企业集团。在装备领域，公司多年来为我
20、国的冶金、化肥、石化、煤化工、航天航空等行业提供高品质的成套空气分离设备，还涉足大型乙烯冷箱、真空贮槽、各类透平压缩机、天然气压缩机领域，并取得了良好业绩。 近年来，杭氧股份开始进入工业气体生产行业，形成了既制造空分设备，又发展气体产业的经营模式。2015年，杭氧股份的营业收入达到59.4亿元，其中，气体销售达30.6亿元，同比增长13%，占收入总额的51%。 图表 25：杭氧股份收入情况（亿元）数据来源：杭氧股份年报，北京欧立信调研中心以2014年国内各企业工业总产值衡量，杭氧占据近40%的市场份额；而根据气体分离设备行业统计年鉴，按制氧容量计算的市场占有率为29.14%。 图表 26：20
21、14年气体分离设备行业各企业工业总产值（亿元）数据来源：气体分离设备行业统计年鉴，北京欧立信调研中心目前，杭氧股份拥有27家气体公司，规模（包含运营和在建）为192万m3/h。2015年，公司的气体业务营业收入超过30亿元，较2010年增长超过10倍。由于近年来零售气体市场低迷，加上竞争激烈，公司气体业务的毛利率从2010年的超过30%，降至2015年以来的仅有10%左右。 图表 27：杭氧股份的气体业务营业收入和毛利率数据来源：杭氧股份年报，北京欧立信调研中心 表格 7：杭氧股份运营气体公司/项目 数据来源：杭氧网站，北京欧立信调研中心陕鼓动力 陕鼓动力是我国重大装备制造企业，是为能源、空分
22、、冶金、化工、环保和国防等国民经济的支柱产业提供能量转换系统问题解决方案的制造商、集成商及系统服务商。近年来，公司从传统的产品设计制造领域拓展到气体运营领域，因其主要产品包括空分设备的核心动力部件空分压缩机组，因此具有一定的技术和客户基础。 公司气体业务通过子公司秦风气体开展，先后撤销了原气体事业部，并将全资子公司渭南陕鼓动力气体有限公司100%股权协议转让给秦风气体。陕鼓动力截至2015年底，陕鼓动力共拥有7家气体子公司，装置计划总规模达到45万Nm3/h。 图表 28：陕鼓动力气体业务情况（万Nm3/h） 数据来源：公司年报，北京欧立信调研中心 图表 29：陕鼓动力的气体业务营业收入和毛利
23、率数据来源：陕鼓动力年报，北京欧立信调研中心第三节 行业动态：设备需求回暖、气体价格上扬 随着供给侧改革的推进，冶金、化工等行业的盈利状况在2016年有好转态势，进而增强了企业的资本支出意愿和能力。以杭氧股份为例，其空分设备订单有所好转， 反映在企业的预收款项和存货（以销定产）的企稳回升。而下游需求结构相似的陕鼓动力，其在季报中披露的2016年前3季度累计订货达到48.8亿元，同比增长32.1%。 工业气体的大客户管道供气价格相对固定，而零售市场则对行业需求景气有灵敏的反映。2016下半年以来，工业气体企业普遍反馈，液氩的价格出现较大幅度上涨， 而液氮和液氧的价格也有所回升，零售市场的利润空间有所增加。 图表 30：杭氧股份的预收款项和存货数据来源：杭氧股份年报，北京欧立信调研中心 图表 31：陕鼓动力的预收款项和存货数据来源：陕鼓动力年报，北京欧立信调研中心
