1、财务管理第五章 营运资金管理第五章营运资金管理一、历年试题分析 近几年考试中本章内容分值大致在8分左右。由于今年教材内容变化较大，预计今年本章考试的分值在10-12分之间。考试题型包括客观题与主观题。主观题集中在目标现金余额确定、应收账款信用政策以及最优存货量的确定三个方面。年份题型分值考 点2005单选题2现金管理，存货储存期多选题2赊销的作用计算题5应收账款信用政策2006单选题2应收账款成本，经济进货批量相关成本计算题5经济进货批量2007单选题2应收账款成本内容，营运资金的周转多选题2最佳现金持有量判断题1现金的持有动机2008单选题2信用标准，收账款收现保证率判断题1现金管理计算题5
2、最佳现金持有量2009单选题5营运资金定义，信用标准，保险储备量，补偿性余额，丧失现金折扣的机会成本多选题2延长信用期限导致的结果判断题1存货模式确定最佳现金持有量二、本章重要考点1、营运资金的定义与特点、营运资金战略2、持有现金的动机，目标现金余额确定，现金管理模式3、应收账款的功能与成本、信用政策、应收账款的监控与日常管理4、存货功能和成本、最佳存货量的决策方法、存货控制系统5、流动负债管理三、本章重要内容第一节 营运资金的含义与特点一、营运资金的定义及特点（一）营运资金的概念 1、营运资金的含义营运资金是指流动资产减去流动负债后的差额。用公式表示为：营运资金总额流动资产总额-流动负债总额
3、2、流动资产的特点流动资产是指可以在一年以内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。流动资产按照占用形态不同，分为现金、短期投资、应收及预付款项和存货。按在生产过程中所处的环节不同，分为生产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产以及其他领域的流动资产。3、流动负债的特点流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务，具有成本低、偿还期短的特点。以流动负债的形成情况为标准，可以分为自然性流动负债和人为性流动负债。自然性流动负债是指不需要正式安排，由于结算程序或有关法律法规的要求等原因而自然形成的流动负债。（商业信用、应付账款等）人为
4、性流动负债，是指由财务人员根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债。（短期借款）【例题】把流动负债划分为自然性流动负债和人为性流动负债的标准是（）。A.占用形态的不同 B.金额是否确定C.形成情况 D.利息是否支付【答案】C【解析】以流动负债的形成情况为标准，可以分为自然性流动负债和人为性流动负债。（二）营运资金的特点来源具有灵活多样性数量具有波动性周转具有短期性实物形态具有变动性和易变现性 历年试题 1、2004年判断题企业营运资金余额越大，说明企业风险越小，收益率越高。（ ）【答案】【解析】营运资金是流动资产与流动负债的差额。营运资金越多，流动性越大，偿债能力越强，风险越
5、小，但收益越低。2、2009年单选题下列各项中，可用于计算营运资金的算式是（ ）。A.资产总额-负债总额B.流动资产总额-负债总额C.流动资产总额-流动负债总额D.速动资产总额-流动负债总额【答案】C【解析】营运资本=流动资产总额-流动负债总额 二、营运资金的管理原则1、保证合理的资金需求2、提高资金使用效率3、节约资金使用成本4、保持足够的短期偿债能力三、营运资金管理战略流动资产投资战略企业运营需要多少营运资金？ 流动资产融资战略如何筹集企业所需营运资金？ （一）流动资产投资战略销售额越不稳定、越不可预测，则需投资于流动资产上的资金应越多；反之，只需维持较低的流动资产投资水平。1、紧缩的（受
6、限的）流动资产投资战略（流动资产/销售收入比率较低）该战略的特征是高收益、高风险。紧缩的流动资产投资战略可能是最有利可图的，只要不可预见事件没有损害公司的流动性以至导致严重的问题。2、宽松的流动资产投资战略（维持高水平的流动资产销售收入比率）该战略的特征是低收益、低风险。对流动资产的高投资可能导致较低的投资收益率，但由于较大的流动性，企业的运营风险较小。3、选择何种流动资产投资战略考虑因素选择何种流动资产投资战略取决于该公司对风险和收益的权衡特性，公司债权人、产业因素以及决策者对此都有影响。【例题】以下关于紧缩的（受限的）流动资产投资战略的说法正确的有（）。A.公司会维持较高的流动资产销售收入
7、比率B.会导致较低的投资收益率C.原材料投资管理将从紧 D.企业的营运风险较高【答案】CD【解析】在紧缩的流动资产投资战略下，公司将维持较低的流动资产销售收入比率，所以选项A错误；紧缩的流动资产投资战略可能使企业最有利可图，所以选项B错误；利用JIT存货技术，原材料投资将被尽可能紧的管理，所以选项C正确；但这种战略可能伴随着更高的风险，所以选项D正确。（二）流动资产融资战略流动资产的分类：永久性流动资产和波动性流动资产。1、期限匹配融资战略内容：永久性流动资产和固定资产以长期融资方式（负债或权益）来融资，波动性流动资产采用短期融资方式融资。特点：收益和风险居中2、保守融资战略内容：长期融资支持
8、固定资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产。公司试图以长期融资来源来为波动性流动资产的平均水平融资。特点：风险低，收益低3、激进融资战略内容：公司以长期负债和权益为所有的固定资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方式。短期融资方式支持剩下的永久性流动资产和所有的波动性流动资产。特点：收益最高，风险最大【例题】以下流动资产融资战略中，短期资金占全部资金来源比重最大的是（）。A.期限匹配融资战略B.保守融资战略C.激进融资战略 D.紧缩融资战略【答案】C 【例题】某企业拥有流动资产100万元（其中永久性流动资产为30万元），长期融资400万元，短期融资50万元，则以下说法正确的有（ ）。
9、A.该企业采取的是激进融资战略 B.该企业采取的是保守融资战略C.该企业收益和风险均较高 D.该企业收益和风险均较低【答案】BD【解析】该企业波动性流动资产1003070万元，大于短期融资50万元，所以该企业采取的是保守融资战略，这种类型的融资战略收益和风险均较低。 第二节 现金的管理广义现金是在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金等。现金是变现能力最强的非盈利性资产。现金存量过多，企业风险降低，但收益水平下降。 一、持有现金的动机企业持有一定数量的现金主要是基于交易性需求、预防性需求和投机性需求。1、交易性需求为维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。
10、企业日常现金支出与现金收入在数额上不相等及时间上不匹配使企业需要持有一定现金来调节，以使生产经营活动能继续进行。2、预防性需求企业需要持有充足现金，以应付突发事件（大客户违约）。持有现金额的多少取决于：（1）它愿意冒缺少现金风险的程度；（2）企业对现金收支预测的可靠程度；（3）企业临时融资的能力。3、投机性需求为抓住突然出现的获利机会而持有的现金。 历年试题1、2002年判断题企业现金持有量过多会降低企业的收益水平。（ ）【答案】【解析】现金是一种流动性最强的资产，现金过多，再投资收益降低，持有现金的机会成本增多，自然会降低企业的收益水平。 2、2004年单选题持有过量现金可能导致的不利后果是
11、（ ）。 A财务风险加大 B收益水平下降 C偿债能力下降 D资产流动性下降【答案】B【解析】财务风险与企业的资本结构有关，与持有现金的多少无关，选项A不符合题意；现金过多时，资产的流动性较好，但收益能力下降，收益水平自然下降，选项B符合题意；现金过多时，流动比率和速动比率都会提高，偿债能力提高，选项C不符合题意；现金增加时，资产流动性提高，选项D不符合题意。3、2007年判断题企业之所以持有一定数量的现金，主要是出于交易动机、预防动机和投机动机。（） 【答案】 【解析】企业之所以持有一定数量的现金，主要是基于三个方面的动机：交易动机、预防动机和投机动机。三、目标现金余额的确定（一）成本模型成本
12、模型是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。最佳现金持有量min（管理成本机会成本短缺成本）涉及的成本含 义与现金持有量的关系机会成本因持有一定现金余额而丧失的再投资收益正相关管理成本因持有一定数量的现金而发生的管理费用一般认为是固定成本短缺成本现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。负相关【例】鲁中公司现有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、短缺成本和管理成本如表51所示。表51 现金持有量备选方案 单位：元 方案项目 ABCD现金持有量20000300004000050000机会成本率（%）10101010管理成本1000100010
13、001000短缺成本6000400020001200注：假设该公司向有价证券投资的收益率为10%。根据表51编制公司最佳现金持有量测算表，如表52所示。表52 最佳现金持有量测算表 单位：元 方案项目 ABCD机会成本2000300040005000管理成本10001OOO10001000短缺成本6000400020001200总成本9000800070007200 通过比较可知，C方案的总成本最低，因此40000元即为最佳现金持有量。 历年试题1、2000年单选题下列有关现金的成本中，属于固定成本性质的是（ ）。 A现金管理成本 B占用现金的机会成本C转换成本中的委托买卖佣金D现金短缺成本【
14、答案】A【解析】现金管理成本一般认为与现金的数量无关，系现金管理的固定成本。2、2007年多选题运用成本分析模式确定最佳现金持有量时，持有现金的相关成本包括（）。 A.机会成本 B.转换成本 C.短缺成本 D.管理成本 【答案】ACD （二）随机模型（米勒奥尔模型）随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。1、基本原理两条控制线，一条回归线（见图5-4）企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的最高控制线和最低控制线，将现金持有量控制在最高控制线和最低控制线的范围之内。当企业现金余额在最高控制线（上限）和最低控制线（下限）之间波动时，
15、表明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。当现金余额达到上限时，则将部分现金转换为有价证券；当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券。 2、两条控制线和一条回归线的确定（1）最低控制线L的确定最低控制线L取决于模型之外的因素，其数额是由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定的。（2）回归线的确定（目标现金余额）R=+L式中：b证券转换为现金或现金转换为证券的成本； delta，公司每日现金流变动的标准差 i以日为基础计算的现金机会成本。（3）最高控制线的确定H3R2L【见例5-1】 【例】企业有价证券的日利率0
16、.018，每次转成本120元，任何时候现金余额不能低于50000元，现金余额波动的标准差6000元，计算现金最佳持有量，及现金控制上限。 L=50000 H=3Q-2L=376207-250000=128621（元）【例题】某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低控制线为1500元，现金余额的回归线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据随机模式，此时应当投资于有价证券的金额是（）元。A.0B.6500C.12000D.18500【答案】A【解析】RL800015006500，H80002650021000元。根据现金管理的米勒奥尔模型，如果现金量在控制上下限之间，不必进行
17、现金与有价证券转换。 随机模式确定现金需求量，（1）符合随机思想，适用于所有企业货币资金最佳持有量的测算。（2）建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此，计算出来的现金持有量比较保守。 三、现金管理模式（一）收支两条线的管理模式1、管理模式目的对企业范围内的现金进行集中管理，减少现金持有成本，加速资金周转，提高资金使用效率；以实施收支两条线为切入点，通过高效的价值化管理来提高企业效益。2、管理模式构建（1）资金的流向方面要求各部门或分支机构在内部银行或当地银行设立两个账户（收入户和支出户），并规定所有收入的现金都必须进入收入户统一管理，而所有的支出都必须从支出户里支付，支出户里
18、的现金只能根据一定的程序由收入户划拨而来，严禁现金坐支。（2）资金的流量方面在收入环节上，要确保所有的收入都进入收入户，不允许有私设的账外小金库。在支出环节上，根据“以收定支”和“最低限额资金占用”的原则从收入户按照支出预算安排将资金定期划拨到支出户，支出户平均资金占用额应压缩到最低限度。（3）资金的流程方面资金流程是指与资金流动有关的程序和规定。主要包括：关于账户管理、货币资金安全性等规定；收入资金管理与控制；支出资金管理与控制；资金内部结算与信贷管理与控制；收支两条线的组织保障等。 （二）集团企业资金集中管理模式1、概念：是指集团企业借助商业银行网上银行功能及其它信息技术手段，将分散在集团
19、各所属企业的资金集中到总部，由总部统一调度、统一管理和统一使用。2、具体模式：统收统支模式、拨付备用金模式、结算中心模式、内部银行模式、财务公司模式四、现金收支管理（一）现金周转期（见图5-5）现金收支管理的目的就是缩短现金周转期。 现金周转期存货周转期应收账款周转期应付账款周转期其中：存货周转期平均存货每天的销货成本应收账款周转期平均应收账款每天的销货收入应付账款周转期平均应付账款每天的购货成本减少现金周转期的措施：（1）缩短存货周转期；（2）缩短应收账款周转期；（3）延长应付账款周转期【例题】现金周转期和存货周转期、应收账款周转期和应付账款周转期都有关系。一般来说，下列会导致现金周转期缩短
20、的是（）。 A.存货周转期变长 B.应收账款周转期变长 C.应付账款周转期变长 D.应付账款周转期变短 【答案】C 【解析】根据现金周转期存货周转期应收账款周转期应付账款周转期，可以得出本题的答案为选项C。 【例题】某企业2009年的有关资料如下（单位：万元）：项目期初金额期末金额存货65005500应收账款35002500应付账款22001800销货收入21600销货成本18000 假定1年按360天计算，该年销货成本进货成本要求：（1）根据以上资料计算：存货周转期、应收账款周转期、应付账款周转期和现金周转期。 （2）如果2010年现金周转期需要控制在120天，存货周转期、应付账款周转期和平
21、均应收账款维持在上年水平，则2010年的销货收入增长率为多少？ 【答案】（1）存货周转期6000/（18000/360）120（天）应收账款周转期3000/（21600/360）50（天）应付账款周转期2000/（18000/360）40（天）现金周转期1205040130（天） （2）2010年应收账款周转期1204012040（天）假设2010年销货收入为x，则有：解之得：x27000（万元）2010年销货收入增长率（2700021600）/2160025% （二）收款管理（尽早收款）高效的收款系统应使收款成本和收款浮动期达到最小。 收款浮动期：从支付开始到企业收到资金的时间间隔。收款浮动
22、期主要是纸基支付工具导致的，包括：短邮寄浮动期、处理浮动期和结算浮动期。 企业采取的措施主要包括缩短邮寄浮动期、处理浮动期等，此外还可以采用电子支付方式。（三）付款管理（合理推迟付款）1、使用现金浮游量。现金浮游量是指企业账户上现金余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额2、推迟应付款的支付3、汇票代替支票。与支票不同的是汇票不是见票即付4、改进员工工资支付模式企业可以为支付工资专门设立一个工资账户，通过银行向职工支付工资。为了最大限度地减少工资账户的存款余额，企业要合理预测开出支付工资的支票到职工去银行兑现的具体时间5、透支企业开出支票的金额大于活期存款余额。它实际上是银行向企业提供的信用。
23、透支的限额，由银行和企业共同商定6、争取现金流出与现金流入同步7、使用零余额账户 【例题】控制现金支出的目标是尽可能推迟现金的支出。（） 【答案】 【解析】控制现金支出的目标是在不损害企业信誉条件下，尽可能推迟现金的支出。 历年试题1、2002年单选题企业在进行现金管理时，可利用的现金浮游量是指（ ）。 A企业账户所记存款余额 B银行账户所记企业存款余额 C企业账户与银行账户所记存款余额之差 D企业实际现金余额超过最佳现金持有量之差【答案】C【解析】企业实际现金余额超过最佳现金持有量之差是属于现金的闲置，而企业可利用的现金浮游量是指企业现金账户与银行账户所记存款余额之差。2、2005年单选题下
24、列各项中， 属于现金支出管理方法的是（）。A. 银行业务集中法 B合理运用“浮游量”C. 账龄分析法 D. 邮政信箱法【答案】B【解析】现金支出管理的方法包括合理利用“浮游量”；推迟支付应付款；采用汇票付款；改进工资支付方式。第三节 应收账款的管理一、应收账款的功能与成本1、增加销售2、减少存货 二、应收账款的成本1、机会成本机会成本，即因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入。应收账款机会成本赊销业务所需资金资金成本率赊销业务所需资金应收账款平均余额变动成本率应收账款平均余额平均每日赊销额平均收账天数式中，平均收账天数一般按客户各自赊销额占总赊销额比重为权数的所有客户收账天数的加权平均数计算；
25、资金成本率一般可按有价证券利息率计算。2、管理成本管理成本，即对应收账款进行日常管理而耗费的开支，主要包括对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用等。3、坏账成本坏账成本，即因应收账款无法收回而给企业带来的损失。这一成本一般与应收账款数量同方向变动，即应收账款越多，坏账成本也越多。 历年试题1、2001年单选题下列各项中，不属于应收账款成本构成要素的是（ ）。 A机会成本 B管理成本 C坏账成本 D短缺成本【答案】D【解析】应收账款成本构成要素是机会成本、管理成本、坏账成本。而短缺成本是存货成本构成要素。 2、2003年单选题下列各项中，属于应收账款机会成本的是（ ）。 A应收账款
26、占用资金的应计利息 B客户资信调查费用 C坏账损失 D收账费用【答案】A【解析】选项B、C、D均属于应收账管理过程中的实际支出，只有应收账款战胜资金的应计利息属于机会成本，并非实际支出。3、2006年单选题假设某企业预测的年赊销额为2000万元，应收账款平均收账天数为45天，变动成本率为60，资金成本率为8，一年按360天计算，则应收账款的机会成本为（ ）万元。A.250 B.200 C.15 D.12【答案】D【解析】维持赊销业务所需资金2000/3604560150（万元）应收账款机会成本150812（万元）4、2007年单选题根据营运资金管理理论，下列各项中不属于企业应收账款成本内容的是
27、（）。 A.机会成本 B.管理成本 C.短缺成本 D.坏账成本 【答案】C 【解析】应收账款的成本主要包括机会成本、管理成本、坏账成本，短缺成本是现金和存货的成本。三、信用政策（一）信用标准信用标准代表公司愿意承担的最大的付款风险的金额。在决定是否给予顾客信用时需要考虑两个关键因素：第一、如果公司执行的信用标准过于严格，可能会降低对符合可接受信用风险标准客户的赊销额，因此会限制公司的销售机会。第二，如果公司执行的信用标准过于宽松，可能会对不符合可接受信用风险标准的客户提供赊销，因此会增加随后还款的风险并增加坏账费用。 【5C信用评价系统】品质是指个人申请人或公司申请人管理者的诚实和正直表现。品
28、质反映了个人或公司在过去的还款中所体现的还款意图和愿望。能力反映个人或公司在其债务到期时可以用于偿债的当前和未来的财务资源，可以使用流动比率和现金流预测等方法评价申请人的还款能力。【提示】能力指短期偿债能力。资本是指如果公司或个人当前的现金流不足以还债，他们在短期和长期内可以使用的财务资源。抵押是指当公司或个人不能满足还款条款时，可以用作债务担保的资产或其他担保物条件是指影响顾客还款能力和还款意愿的经济环境，对申请人的这些条件进行评价以决定是否给其提高信用。（二）信用条件信用条件是指销货企业要求赊购客户支付货款的条件，由信用期限和现金折扣两个要素组成。 （三）信用期间信用期间是指企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。延长信用期，销售额增加而增加企业收益，但应付账款占用额增大导致机会成本增加，收账费用和坏账损失增加，企业需要在增加的收益和所增长的成本之间作出权衡。（四）折扣条件折扣的表示常用如“5/10，3/20，n/30”这样的符号。提供现金折扣主要目的是缩短平均收款期，也能增加企业销售。【信用政策决策方法】【基础知识】单位边际贡献单价单位变动成本边际贡献销售收入变动成本（单价单位变动成本）销售量单位边际贡献销售量=销售额（1变动成本率）变动成本率单位变动成本/单价变动成
