1、精品筹资决策综合分析财务管理学实验综合实验一筹资决策综合分析本实验共包括三个部分：实验材料、实验步骤和实验结果。筹资决策综合分析实验材料2001年8月,南方家具公司管理层正在研究公司资金筹措问题，其有关情况如下:（一）基本情况南方家具公司成立于1990年，经过10年的发展,到2000年资产达到794万元，销售收入达到1620万元，净利达到74万元。尽管2000年是家具行业的萧条年，但该公司销售收入和净利仍比上年分别增长了8。7和27。6。该公司规模偏小，生产线较少，不能在每年向市场推出大量新产品。在今后5年中，预计销售收入将成倍增长，而利润的增长幅度相对降低。为了达到这一目标，公司必须扩大生产
2、规模，计划新建一家分厂，到2003年末,使生产能力翻一翻。分厂直接投资需要800万元，其中2002年投资500万元，2003年投资300万元。这将是同行业中规模最大,现代化程度最高的工厂.此外,需要50万元资金整修和装备现有的厂房和设备，还需要300万元的流动资金以弥补生产规模扩大而引起的流动资金的不足.这三项合计共需资金1150万元。在未来几年中,通过公司内部留用利润和提高流动资金利用效果，可解决350万元资金，另外800万元资金必须从外部筹措。2001年9月2日的董事会上将正式讨论筹资问题。（二）行业情况家具业是高度分散的行业,在1000多家家具企业中,销售收入超过1500万元的不到30家
3、.在过去几年中，家具行业一直经历着兼并和收购的风险，而且其趋势愈演愈烈。但该行业的发展前景是可观的,经济不景气时期已经过去，该行业也会随着经济复苏而发展起来.南方家具公司和同行业三家公司2000年的财务资料如下表3.1.1.表3.1.1四家公司的财务资料（单位:万元）项目AA公司BB公司CC公司南方公司销售收入3713.212929.37742。71620净利188。41203。2484.974流动比率3.27.24。34.08流动资本1160.74565.12677。8425资产负债率1。4%2.0%10。428。1%流动资本占普通股权益65。464.967.3%74。4%销售净利率5。19
4、.36。3%4.58%股东权益报酬率10。617。112。2%13.6普通股每股收益0。702。001.931.23普通股每股股利0.280.800。600.30市盈率16.217.816.29。6（三）南方公司财务状况南方公司现有长期借款85万元,其中10万元在一年内到期，年利率为5。5。每年末偿还本金10万元.借款合约规定公司至少要保持225万元的流动资金。南方公司于1996年以每股5元公开发行普通股170000股，目前公司发行在外的普通股共计600000股，其股利政策保持不变，年股利支付率为35%。此外，该公司2001年固定资产投资30万元。该公司近几年的资产负债表及损益表如下：表3.1
5、.2南方公司的资产负债表(单位:万元）项目1998199920002001.8.31资产现金26232463应收帐款209237273310存货203227255268其他8101114流动资产合计446497563655固定资产原值379394409424减：累计折旧135155178189固定资产净值244239231235资产总计690736794890负债及股东权益77应付帐款及应计费用6290102125一年内到期的长期借款10101010应付股利5应付税款36252650流动负债合计108125138170长期负债105958585股东权益477516571635负债及股东权益总计
6、690736794890表3。1。3南方公司的资产负债表（单位：万元)项目1996199719981999200002001。8。31销售净额106210651293149116201279销售成本853880104612011274968销售毛利209185247290346311销售及管理费用111122142160184136利息费用877653税前利润905698124157172所得税（50%)442751668387净收益464447587485普通股每股收益0。770.730.780.971.231。42每股现金股利0.270。270.270.300。300.27折旧212222
7、(四）南方公司预计财务资料表3。1。4南方家具公司预计息税前利润(单位：万元)项目20012002200320042005销售净额20802500310037004200销售成本15741890234728003179销售毛利5066107539001021销售及管理费用223270335400454息税前利润283340418500567折旧费2375100100100（五）筹资方式公司管理部门最初倾向于发行股票筹资，该公司股价达21。06元,扣除预计5%的发行费用，每股可筹资20元；发行股票400000股，可筹集资金800万元.这种方案必须在董事会讨论决定后于2001年初实施。但投资银行建
8、议通过借款方式筹资，他们认为借款筹资可以降低资本成本.其有关条件为：（1）年利率7%，期限10年；（2）从2004年末开始还款，每年末偿还本金80万元；（3）借款的第一年，公司的流动资金必须保持在借款总额的50%，以后每年递增10%,直到达到未偿还借款的80;（4)股东权益总额至少为600万元；（5）借款利息在每年末支付。实验要求1、计算两种筹资方式的资本成本.2、分析不同筹资方式对公司财务状况的影响。3、为该公司作出筹资决策并说明理由。筹资决策综合分析实验操作步骤(一）编制南方公司20012005年利息计算表（借款筹资）1计算2001年初长期借款余额。2计算2001年本年借款。3计算2001
9、年本年还款.4计算2001年本年利息。本年利息=现有借款年初余额5。5+新借款年初余额*720022005年操作步骤同上。表3。1。5南方公司20012005年利息计算演示表（借款筹资）BCDEFG年份200120022003200420059年初借款余额=85=C12=D12=E12=F1210本年借款080000011本年还款101010909012年末借款余额=C9+C10-C11=D9+D10-D11=E9+E10-E11=F9+F10F11=G9+G10-G1113本年利息=C90。055=D9*0。055+D100.07=65*0。055+8000.07=55*0。055+8000
10、.07=45*0.055+720*0。07（二)编制南方公司20012995年利息计算表(股票筹资）1计算2001-2005年年初借款余额.2计算20012005年本年还款.3计算20012005年年末借款余额.4计算2001-2005年利息。当年利息=年初借款余额*5.5%.表3.1。6南方公司20012005年利息计算演示表(股票筹资）BCDEFG年份2001200220032004200518年初借款余额=85=C1810=D1810=E1810=F18-1019本年还款101010101020年末借款余额=C18-C19=D18-D19=E18E19=F18F19=G18-G1921本
11、年利息=C18*0。055=D180。055=E180。055=F18*0。055=G18*0。055(三）编制方公司20012005年预计损益表部分项目（借款筹资）1输入20012005年销售净额和息税前利润。2输入20012005年利息。3计算20012005年税前利润。4计算20012005年税后利润.5输入20012005年分配股利.6计算20012005年留用利润。7输入2001年-2005年成本费用中的折旧额.表3。1。7南方公司20012005年预计损益表部分项目（借款筹资）演示表BCDEFG25年份2001200220032004200526销售净额20802500310037
12、00420027息税前利润28334041850056728利息=C13=D13=E13=F13=G1329税前利润=C27C28=D27-D28=E27E28=F27-F28=G27-G2830税后利润=C29*50%=D2950=E29*50%=F2950%=G2950%31分配股利=C3035=D30*35=E3035=F30*35=G30*35%32留用利润=C30-C31=D30-D31=E30E31=F30F31=G30G3133成本费用中的折旧额2375100100100(四）编制南方公司20012005年预计损益表部分项目(股票筹资）操作步骤同上.表3.1。8南方公司20012
13、005年预计损益表部分项目(股票筹资）演示表BCDEFG37年份2001200220032004200538销售净额2080250031003700420039息税前利润28334041850056740利息=C21=D21=E21=F21=G2141税前利润=C39-C40=D39D40=E39E40=F39-F40=G39G4042税后利润=C4150%=D41*50%=E4150%=F4150%=G41*50%43分配股利=C4235%=D42*35=E4235=F42*35=G42*35%44留用利润=C42C43=D42-D43=E42E43=F42F43=G42G4345成本费用中
14、的折旧额2375100100100（五）编制南方公司20012005年预计资产负债表部分项目（借款筹资）1计算20012005年固定资产净值。固定资产净值上年末固定资产净值本年固定资产投资本年折旧2计算20012005年流动负债。流动负债销售净额138/16203计算20012005年长期负债。4计算20012005年股东权益.股东权益上年末股东权益本年留用利润5计算20012005年负债及股东权益总计。6输入20012005年资产总计。7计算20012005年流动资产。流动资产资产总计固定资产净值表3.1.9南方公司20012005年预计资产负债表部分项目（借款筹资）BCDEFG49年份20
15、01200220032004200550流动资产=C52C51=D52-D51=E52-E51=F52F51=G52G5151固定资产净值=231+30-23=C51+50075=D51+300-100=E51100=F5110052资产总计=C56=D56=E56=F56=G5653流动负债=C26*138/1620=D26*138/1620=E26138/1620=F26*138/1620=G26138/162054长期负债=C12=D12=E12=F12=G1255股东权益=571+C32=C55+D32=D55+E32=E55+F32=F55+G3256负债及股东权益总计=SUM（C5
16、3：C55)=SUM(D53：D55)=SUM（E53：E55）=SUM（F53：F55)=SUM(G53:G55)（六）编制南方公司20012005年资产负债表部分项目（股票筹资)操作步骤同上。表3。1.10南方公司20012005年预计资产负债表部分项目（股票筹资）BCDEFG60年份2001200220032004200561流动资产=C63C62=D63-D62=E63E62=F63F62=G63-G6262固定资产净值=231+30-23=C62+500-75=D62+300-100=E62100=F6210063资产总计=C67=D67=E67=F67=G6764流动负债=C381
17、38/1620=D38*138/1620=E38*138/1620=F38*138/1620=G38138/162065长期负债=C20=D20=E20=F20=G2066股东权益=571+C44=C66+D44+800=D66+E44=E66+F44=F66+G4467负债及股东权益总计=C64+C65+C66=D64+D65+D66=E64+E65+E66=F64+F65+F66=G64+G65+G66（七）编制南方公司20012005年有关财务指标表（借款筹资)1计算20012005年流动比率。2计算20012005年流动资本.3流动资本流动资产流动负债4计算20012005年资产负债率
18、。5计算20012005年流动资本占股东权益的比。6计算20012005年营业现金净额。7营业现金净流量税后利润折旧8计算20012005年债务偿还保证率。债务偿还保证率营业现金净流量/（偿还借款利息）1009计算20012005年财务杠杆系数。10。计算20012005年销售净利率。11计算20012005年股东权益报酬率.12计算20012005年每股收益。13计算20012005年每股股利.14计算20012005年流动资金最低限额。(见实验材料)表3.1.11南方公司20012005年有关财务指标表(借款筹资）BCDEFG71年份2001200220032004200572流动比率=C
19、50/C53=D50/D53=E50/E53=F50/F53=G50/G5373流动资本=C50C53=D50-D53=E50-E53=F50-F53=G50-G5374资产负债率=（C53+C54）/C52=(D53+D54）/D52=（E53+E54）/E52=(F53+F54）/F52=(G53+G54）/G5275流动资本占股东权益=C73/C55=D73/D55=E73/E55=F73/F55=G73/G5576营业现金净流量=C30+C33=D30+D33=E30+E33=F30+F33=G30+G3377债务偿还保证率=C76/(C11+C13）=D76/(D11+D13）=E7
20、6/(E11+E13）=F76/（F11+F13)=G76/(G11+G13）78财务杠杆系数=C27/C29=D27/D29=E27/E29=F27/F29=G27/G2979销售净利率=C30/C26=D30/D26=E30/E26=F30/F26=G30/G2680股东权益报酬率=C30/（571+C55)*2=D30/（C55+D55）2=E30/（D55+E55)2=F30/(E55+F55)2=G30/(F55+G55）281每股收益=C30/60=D30/60=E30/60=F30/60=G30/6082每股股利=C31/60=D31/60=E31/60=F31/60=G31/6
21、083流动资金最低限额=800*50=80060%=720*70=64080（八）编制南方公司20012005年有关财务指标表（股票筹资）操作步骤同上。表3。1。12南方公司20012005年有关财务指标表（股票筹资）BCDEFG87年份2001200220032004200588流动比率=C61/C64=D61/D64=E61/E64=F61/F64=G61/G6489流动资本=C61-C64=D61D64=E61-E64=F61-F64=G61G6490资产负债率=(C64+C65)/C63=（D64+D65）/D63=（E64+E65)/E63=(F64+F65）/F63=（G64+G6
22、5)/G6391流动资本占股东权益=C89/C66=D89/D66=E89/E66=F89/F66=G89/G6692营业现金净流量=C42+C45=D42+D45=E42+E45=F42+F45=G42+G4593债务偿还保证率=C92/（C19+C21）=D92/（D19+D21)=E92/（E19+E21）=F92/（F19+F21）=G92/(G19+G21）94财务杠杆系数=C39/C41=D39/D41=E39/E41=F39/F41=G39/G4195销售净利率=C42/C38=D42/D38=E42/E38=F42/F38=G42/G3896股东权益报酬率=C42/(571+C
23、66）2=D42/(C66+D66）*2=E42/(D66+E66)*2=F42/（E66+F66)2=G42/(F66+G66）*297每股收益=C42/60=D42/100=E42/100=F42/100=G42/10098每股股利=C43/60=D43/100=E43/100=F43/100=G43/100(九）编制南方公司20012005年资本成本及公司价值计算表（借款筹资）1输入20012005年借款数。2计算20012005年股票市价。股票市价每股收益10(注:股票市价根据当前大致十倍的市盈率计算（21.06/1。42*8/12）。3计算20012005年股票市值。股票市值股本数股
24、票市价4计算20012005年公司价值。5计算20012005年借款比重。6计算20012005年股票比重.8计算20012005年借款成本.借款成本当年利息/年初借款数（1所得税税率）1009计算20012005年股票成本.股票成本当年每股股利/上年股票市价(15%)10计算20012005年综合资本成本。表3.1。13南方公司20012005年资本成本及公司价值计算演示表（借款筹资）BCDEFG102年份20012002200320042005103借款=C12=D12=E12=F12=G12104股票市价=C81*10=D81*10=E8110=F8110=G8110105股票市值=60C104=60D104=60*E104=60F119=60*G119106公司价值=C103+C105=D103+D105
