1、财务管理教材读书笔记第一章 财务管理总论第一节 财务管理的目标1 企业管理的目标：生存、发展、获利。企业生存的主要威胁来自两个方面：一个是长期亏损它是企业终止的内在原因；另一个是不能偿还到期债务，它是企业终止的直接原因。保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少企业破产的风险，使企业能够长期、稳定地生存下去，是对企业财务管理的第一个要求。企业的成功以至于生存，在很大程度上取决于它过去和现在的财务政策。筹集企业发展所需要的资金，是对财务管理的第二个要求；通过合理有效的使用资金使企业获得利润是对财务管理的第三个要求。2 企业的财务目标重点关注股东财富最大化这一论点。3 股价的高低代表了投资大众对公司价
2、值的客观评价，它以每股价格来表示，反映了资本和获得利益之间的关系。它受预期每股盈余的影响，反映了每股盈余的大小和取得的时间。它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。股价的公式为Pd0（1g）/rest，此公式集中反映了以上三种对股价的评价。4 影响财务管理目标实现的因素。股价的高低反映了财务管理目标的实现程度。从公司管理当局的可控制的因素，股价的高低取决于企业的报酬率和风险，而企业的报酬率和风险取决于企业的投资项目、资本结构和股利政策。（1） 投资报酬率，在风险相同的情况下，投资报酬率可以体现股东的财富，股东财富的大小要看投资报酬率，而不是盈利总额。（2） 风险和冒险可望得到额外报酬相
3、称时，方案才是可取的。（3） 投资项目是决定报酬率和风险的首要因素，企业的投资计划会改变其报酬率和风险，并影响股票的价格。其投资项目的关键是各个投资项目的风险不同。（4） 资本结构，其不当是影响公司破产的一个重要因素。（5） 股利政策。5 股东、经营者、债权人的冲突与协调监督成本和激励成本和偏离股东目标的损失之间，此消彼长，相互制约，股东力求找到三项成本之和最小的解决办法。债务人借款所考虑的利率包含：公司现有资产的风险、预计新添资产的风险、公司现有资产的负债比率、公司未来的资本结构。股东不经过债权同意将借款用于比债权人预期风险要高的新项目、股东不经过债权同意而迫使管理当局发行新债，致使旧债券的
4、价值下降，使债权人蒙受损失。尤其是不能转让的债权和借款。债权人为防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，通常采取如下措施：在借款合同中加入限制性条款；发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。第二节 财务管理的内容财务管理是有关资金的筹集、投放和分配的管理工作。财务管理的对象是现金的循环和周转，主要内容是筹资、投资和股利的分配。主要职能是决策、计划和控制。1 关于现金流转的有关问题：（1） 盈利企业的现金流转。在不打算扩充的盈利企业，其现金流转一般比较顺畅，注意特殊条款的内容。（2） 亏损企业的现金流转。亏损额小于折旧额的企业，在固定资产重置以前可以维持下去；一类
5、是亏损额大于折旧额的企业，不从外部补充现金将很快破产。（3） 扩充的企业的现金流转，一般都会遇到比较严重的现金短缺的情况。解决的办法：首先应从内部寻找扩充项目所需要的资金。其次内部筹集的资金不能满足扩充的需要时，从外部筹集。2 现金流转的外部问题：（1） 市场的季节性变化（2） 经济的波动：在经济收缩时，企业的经营性亏损会增加，如果预知经济不景气的时间不长，可以推迟固定资产的重置，折旧积累的现金会增加。但随着销售额的进一步减少，大量的经营性亏损很快会增加，积累的现金就会被逐步销蚀调；在经济过热时，企业会大量地借入资金，同时经济过热必然造成利率上升，过度扩充地企业会背负巨大地利息负担，在经济收缩
6、时首先受到打击。（3） 通货膨胀。在通货膨胀时期，企业唯一所希望的是增加利润，增加利润不外是增收节支。增加收入、受到市场竞争地限制，如果企业不减低成本，就难以应付通货膨胀造成的财务困难，其造成地现金流转不平衡，不能靠短期借款解决，因其不是季节性地临时短缺，而是现金购买力被永久地“蚕食”（4） 竞争3 财务管理的内容财务管理的内容主要是投资决策、筹资决策、股利决策三项。（1） 长期投资和短期投资的决策是有区别的，长期投资（1年以上）涉及的时间长、风险大，决策分析时更重视货币时间价值和投资风险价值的计量。（2） 资本结构主要是指权益资金和借入资金的比例关系。筹资决策的主要内容时确定最佳资本结构。（
7、3） 长短期资金的筹资速度、筹资成本、筹资风险以及借款时企业所受的限制均有区别。（4） 过高的股利支付率会影响企业的再投资能力，会使未来的收益减少，造成股价下跌；过低的股利支付率可能会引起股东的不满，引起股价的下跌。（5） 股利决策受多种因素的影响，包括税法对股利和出售股票收益的不同处理、未来投资机会、各种资金来源的成本、股东对当期收入和未来收入的相对偏好。（6） 股利决策从另一个角度看是保留盈余决策，是企业筹资的问题，因此在某种意义上讲股利决策属于筹资范畴，而非一项独立的财务管理的内容。4 财务管理的职能：计划和控制第三节 财务管理的原则财务管理的原则，也称理财原则，是指人们对财务活动的共同
8、的、理性的认识。它具有以下特征：a.理财原则是财务假设、概念和原理的推论。B.理财原则必须符合大量观察和事实，被多数人接受。C.理财原则是财务交易和财务决策的基础。D.理财原则为解决问题提供指引。E.原则不一定在任何情况下都绝对正确。1 有关竞争环境的原则（1） 自利行为原则。其依据是理性的经济人的假设。一个重要的应用是委托代理理论和机会成本的理论。（关于机会成本是指采用一个方案而放弃另一个方案时，被放弃方案的最大净收益是被采用方案的机会成本，也称择机代价。）（2） 双方交易的原则。也就是在交易是要考虑对方和你一样进行决策的。其建立的依据是商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”以及各方都是自利
9、的。但为嘛还会成交呢，主要是信息的不对称，如股票的交易。理解财务交易时不能“以我为中心”，在谋求最大利益的同时要考虑对方的存在，如收购公司有时造成收购公司的股价下跌等。还要考虑税收的影响，因为税收的存在造成交易表现的“非零和博弈”。（3） 信号的传递原则。如购进资产表现为物有所值。它要求根据公司的行为判断它未来的收益状况（举例：1.经常大量配股的公司可能自身的现金产生的能力较差；2.大量购买国库券的公司可能缺少净现值为正数的投资机会；3.内部持股人出售股份，常常是公司盈利能力恶化的重要信号）。在决策时还要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。也就是交易的信
10、息效应。（4） 引导原则。是指当所有的方法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。它是指在我们的理解能力存在局限性，不知道如何去做对自己更有利；或者寻找最准确的答案成本过高，以至于不值得将问题搞清楚。引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动。它是一个次优化的标准，其最好的结果是得出近似最好的结论，最差的结果是模仿了别人的错误。引导原则的一个重要应用是“行业标准”和“自由根庄”的概念。2 有关创造价值的原则：（1） 有价值的创意原则，它能够获得额外的收益。（2） 比较优势原则，是指专长能创造价值。依据是分工合理。应用是优势互补。要求企业要将主要精力放在自己的比较优
11、势上，而不是日常运用。（3） 期权原则，是指不附带义务的权利，它是有经济价值的。在财务上，一个明确的期权合约经常是指按照预选约定的价格买卖一项资产的权利。许多资产都存在隐含的期权。（4） 净增效益原则是指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于他和替代方案相比所增加的净收益。应用的领域是差额分析法，也就是在分协投资方案时只分协有区别的部分，而省略其相同的部分。另一个应用是“沉没成本的概念”。3 有关财务交易的原则（1） 风险报酬权衡的原则。它说明风险和报酬有一个对等的关系。高收益额投资机会必然伴随巨大的投资风险，风险小的投资机会必然只有较低的收益。（2） 投资分散化原则，有风险的事
12、项，都要贯彻分散化原则，以降低风险。（3） 资本市场有效原则。是指交易的金融资产价格反映了所有的可获得的信息，而且面的新信息完全能迅速地做出调整。它要求在理财时重视市场对企业的估价。要求理财时慎重使用金融工具主要原因是：A.如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值就为零；B.公司作为从资本市场上取得资金的一方，不要企图通过筹资获取正的净现值（增加股东财富），应靠生产性投资增加股东财务。C.在资本市场上，只获得与投资风险相称的报酬，也就是与资本成本相同的报酬，不会增加股东财富。D.在资本市场获得超额收益，靠的是能力而不是运气。（4） 货币时间价值是指在进行财务计量时要考虑货币时间价
13、值因素，它是指货币在经过一定时间的投资和再投资所增加的价值，现值的概念和早收晚付。第四节 财务管理的环境1 金融市场环境：（1） 金融资产是指现金或有价证券等可以进入金融市场交易的资产，具有流动性和收益性、风险性。（2） 流动性和收益性成反比；风险性和流动性成反比；收益性和风险性成正比。2 金融市场上的利率：（1） 在金融市场，利率是资金使用权的价格，它可以用以下公式表示：利率纯粹利率通货膨胀附加率风险附加率。（2） 纯粹利率是指无通货膨胀、无风险的情况下平均利率。在没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯粹利率。纯粹利率的高低受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响。A 利息是利润的一部分，
14、所以利息率依存利润率，并受平均利润率的制约。一般而言，利息率随平均利润率的提高而提高，利息率的最高限度不能超过平均利润率；利息率最低限度大于零，不可能等于或小于零。至于利息率占平均利润率的多少，要看工商业和金融业的竞争结果。B 在平均利润率不变时，金融市场上的供求关系决定市场利率水平。经济高涨，供应量不变，利率上升。反之亦然。C 政府为了防止经济过热，在减少货币供应量时，利率上升。反之亦然。（3） 通货膨胀附加率，以弥补通货膨胀造成的购买力损失。每次发行的国库券利率随预期的通货膨胀率的变化，它（国库券的利率）等于纯粹利率加上预期通货膨胀率。（4） 风险附加率，是指投资者要求资金能否保证收回本金
15、而采取的收益。风险越大要求的收益率就越高，风险和收益之间存在对等的关系。是投资者要求的风险补偿。第二章 财务报表分析第一节 财务报表分析概述1 财务报表分析是指以财务报表和其他资料为起点，采用专门地方法，系统分析和评价企业过去和现在地经营成果、财务状况及其变动。其分析地结果对企业的偿债能力、盈利能力、抵抗风险地能力做出评价，或找出问题。财务报表分析是认识地过程，通常只能发现问题而不是提供解决问题的现成答案，只能做出评价而不能改善企业地状况。2 财务报表分析的目的：评价过去地业绩；衡量现在地财务状况；预测未来地发展趋势。根据具体目的可以分为：流动性分析、财务风险分析；专题分析（破产预测、注册会计
16、师分析性检查）。3 财务报表分析的方法：（1） 比较分析法。（2） 因素分析法。它依据分析指标和影响因素地关系，从数量上确定各因素对指标地影响程度。可以分为：差额分析法、指标分解法、连环替代法（依次）、定基替代法（分别标准成本差异地分析）。在杜邦分析体系中运用到地有指标分解法。然后再运用连环替代法或者运用定基替代法。第二节 基本财务比率1 变现能力分析（短期偿还债务的能力）：(1) 流动比率分析流动资产/流动负债，合理的流动比率为2。关于流动比率使用的注意点：计算出来的流动比率只能和同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能知道高或低；要找出高或低的原因还需要分析流动资产和流动负债
17、所包括的内容以及经营上的因素。需要分析的因素有营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。(2) 速动比率（流动资产存货）/流动负债。关于速动比率中扣除存货的主要原因是：在流动资产中存货的变现速度最慢；由于未知的原因，存货可能已经毁损或报废而未作处理；部分存货已经抵押给债权人；存货估价存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。主要是扣除存货后，计算出来的比率比较可信。(3) 关于速动比率的分析：速动比率的比例一般为1，但因为各行业的不同，速动比率会有很大的差别。尤其是零售的商业企业（现金销售），速动比率小于零；影响速动比率的主要因素是应收账款的变现能力，比如：实际的坏账比
18、计提的坏帐大的多；季节性的变化，可能使报表的应收账款不能反映平均水平。保守速动比率（现金短期证券应收票据应收账款净额）/流动负债(4) 影响变现能力的其他因素（偿债能力）:A 增强变现能力的因素：可以动用的银行贷款指标、准备很快变现的长期资产、偿债能力的声誉。B 减弱变现能力的因素：主要是在财务会计报表中未做记录的或有负债。2 资产管理比率（1） 营业周期存货周转天数应收帐账款周转天数；（2） 存货周转天数360（销售成本/平均存货），提高存货周转率可以提高企业变现能力。存货周转率反映企业存货的管理水平，影响企业的短期偿债能力。需要计算以下指标进行对存货周转率的分析：原材料周转率耗用原材成本/
19、平均原材料存货和在产品周转率制造成本/平均在产品存货。（3） 应收账款周转天数=360/应收账款周转率=(平均应收账款360)/销售收入。需要指明的是：销售收入除非特别指明均指销售净额（扣除销售折扣和折让）。平均应收账款是指未扣除坏帐准备的应收账款，它是资产负债表中“期初应收账款和期末应收账款的平均数”。影响应收账款正确计算的主要因素有：a. 季节性经营的企业使用这个指标时不能反映实际情况。b. 大量使用分期收款结算方式的企业。c. 大量使用现金结算的企业。d. 年末大量销售或年末销售大幅度下降的企业。（4） 流动资产周转率销售收入/平均流动资产（5） 总资产周转率=销售收入/平均资产总额（6
20、） 各项资产管理比率主要是通过衡量企业通过运用资产赚取收入的能力,和反映盈利的指标结合在一起,可以全面评价企业的盈利能力。3 负债比率，反映企业偿付到期的长期债务的能力。（1） 资产负债率负债总额资产总额100。资产总额是扣除累计折旧后的净额。分析资产负债率指标需要注意的问题：A 从债权人角度看，希望债务比率越低越好，企业偿还债务有保证。B 从股东角度看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，否则反之。C 从经营者立场看，如果举债很大，超出债权人的心理承受程度，企业就借不到款项。如果举债很小，或不进行举债，说明企业萎缩不前，利用债权人资本进行经营活动的能力很差。（2） 产权比率负
21、债总额股东权益100衡量偿付长期债务能力的指标之一。进行分析时需要注意以下几点：A 该指标反映由债权人提供的资本和股东提供的资本的对应关系，反映企业基本财务结构是否稳定。从股东角度来看：在通货膨胀时期，企业多举债可以把损失和风险转嫁给债权人；在经济繁荣时期，多举债可以获得额外的利润；在经济萎缩时期，少借债可以减少利息负担和财务风险。B 产权比率高是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低是低风险、低报酬的财务结构。经营不景气，高的产权比率是不恨稳定的财务结构，可能是高风险的结构。C 该指标同时反映债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。D 资产负债率和产权
22、比率具有共同的经济意义，两个指标可以相互补充。（3） 有形净值债务率。有形净值是指股东权益减去无形资产净值，即股东具有所有权的有形资产的净值。分析需要注意以下几点：A 有形净值债务率【负债总额（股东权益无形资产净值）】100B 该指标实质上是产权比率的延伸，它更为谨慎、保守地反映企业清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度，从长期来看，该比率越低越好。（4） 已获利息倍数，测试债权人投入资本的风险，衡量企业支付借款利息的能力。分析该指标需要注意以下几点：A 已获利息倍数息税前利润利息费用。息税前利润是指损益表中未扣除利息费用和所得税之前的利息。B 公式中的利息费用是指本期发生的全部应付利息
23、。不仅包括财务费用中的利息费用，还包括计入股东资产成本的资本化利息。该指标重点是衡量企业支付利息的能力，没有足够的息税前利润，利息支付会发生困难。C 如何确定已获得利息的倍数，需要将这一指标与其他企业，特别是本行业的平均水平进行比较，来分析决定本企业的指标水平。同时从稳健角度出发，最好比较企业连续几年的该项指标，并选择最低指标年度的数据，作为标准。D 结合这一个指标企业可以测算长期负债与营运资金的比率：长期负债（流动资产流动负债）。此指标应小于1的。因为长期债务随时间的变化不断转化为流动负债，并需要流动资产来偿还，保持长期负债小于营运资金，从而使长期债权人和短期债权人感到贷款有安全感的。（5）
24、 影响企业长期偿债能力的其他因素A 长期租赁。主要是指经营租赁，当企业经营租赁量比较达、期限较长或具有经常性时，就会形成一种长期性筹资。B 担保责任。C 或有项目。4 盈利能力比率。企业的盈利能力只涉及正常经营的状况。在分析企业的盈利能力时，需要排除：证券买卖等非正常项目、已经或将要停止的项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计准则和财务制度变更带来的累积影响等因素。主要指标有以下：（1） 销售净利率（净利润销售收入）100。净利润在我国是指税后利润。销售净利率指标反映一元的销售收入带来的净利润是多少，表达销售收入的收益水平。销售净利率能够分解成为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费
25、用率。（2） 销售毛利率【（销售收入销售成本）销售收入】100（3） 资产净利率（净利润平均资产总额）100，该指标的分析：A 把企业一定时期的净利润和企业的资产相比较，可以反映企业资产利用的综合效果。指标高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。B 资产净利率是一个综合指标，净利润的多少由企业资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。影响该指标的主要因素有：产品的价格、单位成本、产品产量和销售数量、资金占用量。C 利用该指标可以反映企业在经营管理中存在的问题。净资产收益率净利润平均净资产100，该指标也叫净值报酬率和权益报酬率。注
26、意事项：该指标中的平均净资产也可以使用年末净资产，中国证券监督委员会规定：净资产收益率净利润年度末股东权益100。第三节 财务报表分析的应用1 杜邦分析体系，其核心指标为：权益净利率资产净利率权益乘数。其指标进行分解如下：（1） 权益净利率销售净利率资产周转率权益乘数。权益乘数1（1资产负债率）。决定权益净利率高低的因素有三个方面：销售净利率、资产周转率和权益乘数。（2） 权益乘数较大，说明企业有较高得负债程度，能给企业带来较大得杠杆利益，同时也给企业带来较大的风险。2 财务状况的综合评价：沃尔评分法：选用七种指标：综合评价法：盈利能力和偿债能力以及成长能力之间的分配比重大致为5：3：2。3
27、上市公司财务报告分析：（1） 每股收益净利润年末普通股股份总数。分析该指标需要注意的问题：A 合并会计报表的问题，编制合并会计报表时,应该用合并会计报表计算该指标.B 优先股的问题：在计算时需要扣除优先股的股数以及优先股享受的股利。计算公式为：每股收益=（净利润-优先股股利）(年度末股份总数-优先股股数)。扣除优先股收益得净利润称为“每股盈余。”C 年度中普通股增减的问题：加权平均发行在外普通股股数=求和（发行在外普通股股发行在外月份数）12。需要注意的问题：如果1号发行的计算本月的，如果5号以后发行的本月不能计算在内的。D 每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标。它反映普通股的获得利
28、益的水平。可以进行公司之间的比较，以评价公司的相对盈利能力；可以进行不同时期的比较，了解公司盈利能力的变化趋势；可以进行经营实绩和盈利预测的比较，掌握公司的管理能力。E 每股收益不包含股票的风险。每股收益的变化不能反映公司风险的变化；股票是一个份额的概念，不同股票的每一股在经济上是不等量，他们所含有的净资产和市价不同，也就是换取每股收益的投入量不相同，限制了每股收益的公司之间的比较；每股收益多并不代表公司会多分红，还要看公司的股利政策；他受资本结构的影响。F 每股收益的延伸分析：用（2）向下表示：（2） 市盈率，他是指普通股每股市价为每股收益的倍数，计算公式为：市盈率（倍数）=普通股每股市价普
29、通股每股收益=1投资报酬率（或者为与其的投资报酬率）。需要注意的问题：A. 市盈率反映投资人对每元净利润所愿意支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。它是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。B. 在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险就越小；在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率就越高，风险越大。C. 仅从市盈率高低横向比较看，高市盈率说明公司能够获得社会信赖，具有良好的前景；反之亦然。D. 该指标不能用于不同行业公司的比较，充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍比较高，而成熟行业的市盈率普遍比较低，这并不能说明后者的股票没有投资价值。E. 在每
30、股收益很小或者亏损时，市价不会减低为零，很高的市盈率并不能说明问题，市盈率高低受到净利润的影响，而净利润受可选择的会计政策影响，从而使得公司间比较受到限制。市盈率高低受市价的影响，市价变动的影响因素很多，包括投机炒作等，因此需要对是盈利进行长期观察。F. 一般的投资期望报酬率为5%-20%，因此正常的市盈率为20-5。（3） 每股股利（只考虑普通股）每股股利=股利总额/年末普通股股份总数。（4） 股票获利率，是指每股股利和股票市价的比率，也称市价股利比率，计算公式为：股票获利率=【普通股每股股利/普通股每股市价】100%。需要注意的问题：A 股票持有人取得收益的来源有两个：一个是取得股利；一是
31、取得估价上涨的收益。只有股票持有人认为股价将上升，才会接受较低的股票获利率。如果预期股价不能上升，股票获利率就成为衡量股票投资价值的主要依据。B 使用该指标的限制因素，在于公司采用非常稳健的股利政策，留存大量的净利润用于扩充。此时，股票获利率仅仅是股票投资价值非常保守的估计，分析股价的未来趋势成为评价股票投资价值的主要依据。C 股票获利率主要应用于非上市公司的少数股权。另一个计算公式为=股利支付率/市盈率。（5） 股利支付率=【普通股每股股利/普通股每股净收益】100%。反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。（6） 股利保障倍数，股利支付率的倒数=普通股每股净收益/普通股每股股利（7） 留存收益比率=（净利润-全部股利）/净利润（8） 每股净资产=年末股东权益/年度末普通股股数分析该指标需要注意的问题：A 每股净资产，在理论上提供了公司股票的最低价值。如果公司的股票价格低于净资产的成本，成本又接近变现价值，说明公司已经无存在的价值，清算是股东最好的选择。B 国有企业改制的折股比率不得低于65%(a)，股票发行溢价倍率为1/65%（a）1.54.C 市净率（倍数）=每股市价/每股净资产。一般而言需要达到3的。该指标说明市场对公司资产质量的评价。投资者认
