1、公司理财学,第一章 公司理财的基本问题,本章内容,1.1 企业组织与企业目标,1.2 公司理财目标与价值理论,1.3 公司理财的主要内容,1.4 公司理财的原则与职能,1.5 公司理财环境,了解现代企业组织的不同类型、企业的性质和目标，熟悉企业尤其是公司理财的主要目标，理解企业价值理论的主要内容，掌握现代企业理财的主要内容，并对企业理财的职能和原则有一个基本的认识。,本章学习目标,企业组织类型 三种类型企业组织形式：独资企业，合伙企业，公司按其他标准划分的企业类型 企业的性质和目标 企业的性质企业目标外部的目标内部的目标,1.1企业组织与企业目标,公司理财目标利润最大化股东财富最大化 企业价值
2、最大化,1.2公司理财目标与价值理论,企业价值理论企业价值计量理论 企业价值其理论计算公式如下：如果各年的现金流量相等，则上式可简化为：从上式可看出，企业的总价值，与预期各年的报酬成正比，与预期的风险成反比。,1.2公司理财目标与价值理论,企业价值评估理论 自由现金流量法自由现金流量法就是以自由现金流量为基础来评估公司价值的方法 经济增加值法计算公式为：经济增加值=投资成本（投资成本回报率 加权平均资本成本）相对价值法 计算公式：每股价值=市盈率 目标企业每股盈利,1.2公司理财目标与价值理论,不同利益主体财务目标的协调 在公司制下，企业委托代理关系主要表现为三方关系人，即股东、债权人和经营者
3、。所有者和经营者财务目标的协调 所有者和债权人财务目标的协调,1.2公司理财目标与价值理论,公司理财活动由筹资、投资、分配三个环节组成，即筹集公司经营所需资金、将资金投放到有利可赢的投资项目上、将获得的收益按照一定的程序向股东分配。,1.3公司理财的主要内容,筹资管理筹资管理可以看成公司理财中首要的、基本的环节。筹资决策的关键在于决定各种资金来源在总资金中所占的比重，即注重资本结构的合理安排，以使筹资风险、筹资成本与期望资金收益相匹配。投资管理投资是指公司投放资金，以期在未来获取收益的经济行为。股利分配管理股利分配管理是指有关公司净利润如何进行分配方面的决策工作，包括公司选择何种股利分配政策、
4、公司是否分配股利、分配多少股利等内容。,1.3公司理财的主要内容,以上三个方面的公司理财管理，不是孤立存在的，而是相互联系在一起，共同通过影响公司的风险、成本和收益来最终影响公司价值的实现。筹资管理是投资管理的基础，公司如果筹集不到资金，就无法进行投资和生产经营，就不会获得用来向投资者分配的净利润；投资管理是筹资管理的目的和方向，如果筹集到的资金不去进行投资，筹资管理就无任何意义；股利分配管理影响着筹资管理，如果公司的股利分配政策不当，将直接导致进一步筹资的困难,1.3公司理财的主要内容,公司理财原则资金合理配置原则 财务收支平衡原则 成本效益原则 风险与收益均衡原则利益关系协调原则,1.4公
5、司理财的原则与职能,公司理财职能财务预测财务决策财务预算财务控制财务分析,1.4公司理财的原则与职能,公司理财的宏观环境经济环境经济体制经济周期产业及行业特征通货膨胀,1.5公司理财环境,法律环境公司组织法税收制度财务会计法则金融环境,1.5公司理财环境,公司理财的微观环境销售环境生产环境采购环境管理水平和决策者素质,1.5公司理财环境,第二章 财务管理中的价值观念,本章内容,2.1资金时间价值观念,2.2风险与收益权衡观念,要求通过本章学习，能够全面、深刻地理解公司理财的价值观念，掌握资金的时间价值的含义，及资金时间价值的不同的计算形式；掌握风险与风险报酬的含义及计量，以及资本资产定价模型等
6、，并能够在公司理财工作中，熟练地运用时间价值和风险价值。,本章学习目标,资金时间价值的含义 资金的时间价值，是指资金在使用过程中，随着时间的变化所发生的增值，也称为货币的时间价值。资金的时间价值是评价投资方案的基本标准。资金的时间价值可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，即利息额和利息率。,2.1资金时间价值观念,资金时间价值的计算由于资金在不同时点的价值不同，所以资金时间价值的表现形式就有两种：现值和终值。现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算到现在的价值。终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的一定时间后的价值。,2.1资金时间价值观念,复利终值与现值 复利终值，是指一次性的收、
7、付款项经过若干期的使用后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。复利终值计算公式为如下形式：其中，现值为P，利率为i，第n年的终值为Fn 复利现值是复利终值的逆运算,2.1资金时间价值观念,年金是指在一定时期内，每隔相同的时间，发生的相同数额的系列收（或付）款项，年金具有连续性和等额性。年金按照收（或付）款的时间分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金等几种形式。,2.1资金时间价值观念,普通年金指每期期末发生的年金。普通年金终值是指其最后一次业务发生时，系列款项的终值之和，它是一定时期内每期期末等额收（或付）款项的复利终值之和，公式如下：普通年金现值是指为在每期期末取得相等的款项，现在需要
8、投入的金额，公式如下：,2.1资金时间价值观念,偿债基金是使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额，公式如下：资本回收额是指在一定时期内，分若干期回收一笔利率固定的款项，每一期应回收的等量金额，公式如下：,2.1资金时间价值观念,预付年金是每期期初发生的等额收付款项的一种年金形式，又称为即付年金或先付年金，记作A预付年金终值的计算公式为：预付年金现值的计算公式如下：,2.1资金时间价值观念,递延年金是指在一定时期内，从0期开始，隔m期（m1）后才发生等额系列收付款项的一种年金形式，记作A递延年金现值的计算有以下两种方法。方法一：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的年金现值，然后再将此现
9、值用复利调整到第一期期初。方法二：假设递延期中也有收付款项，则应先求出（m+n）期的年金现值，然后扣除实际并未发生收付的递延期（m）的年金现值，即可得出递延年金的现值。,2.1资金时间价值观念,永续年金是指无限期等额支付的年金。实际经济生活中可以将利率较高、持续期较长的年金视为永续年金。因为永续年金无终止时间，所以不存在终值问题，永续年金推倒公式如下：,2.1资金时间价值观念,资金时间价值计算中的几个特殊问题不等额系列款项现值的计算：为求得不等额的系列付款的现值之和，可以先计算每次付款的复利现值，然后加总。年金与不等额的系列付款混合情况下的现值：如果在一组不等额的系列款项中，有部分是连续发生的
10、等额付款，则可分段计算其年金现值及复利现值，然后加总。名义利率和实际利率的换算：将名义利率调整为次利率，再转换为实际利率，然后按实际利率计算资金时间价值；不计算实际利率，而是调整有关指标。,2.1资金时间价值观念,利率（折现率）的确定：对于复利来说，若已知P，F，n，可不用查表而直接计算出i；但对普通年金问题，首先要根据等额的款项A、相应的终值FA或现值PA，计算出相应系数（FA/A,i,n）或（PA/A,i,n），然后，根据该系数和已知的基数n去查相应的系数表，或用插值法计算所要求的利率。,2.1资金时间价值观念,风险及风险报酬风险的概念：风险是指一定条件下和一定时期内可能发生结果的不确定性
11、。风险的特点：两面性、客观性、时间性、相对性收益性。风险报酬。投资的风险报酬通常用风险报酬率来表示投资报酬率无风险投资报酬率风险投资报酬率,2.2风险与收益权衡观念,单项资产风险与收益的衡量运用概率方法计量单项资产的风险及风险报酬，其具体步骤和计算公式如下：确定概率及概率分布计算期望值。报酬率的期望值 计算方差和标准 方差 标准差,2.2风险与收益权衡观念,计算变异系数。可以用于不同期望值的随机 变量风险的比较。计算风险报酬率。险报酬率风险报酬系数变异系数 投资报酬率无风险报酬率风险报酬率 无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水后的资金时间价值，一般把投资国库券的报酬率视为无风险报酬率。,2.2风险
12、与收益权衡观念,资产的风险与组合收益投资者往往将不同资产组合在一起进行投资，以降低总投资的风险。这种将不同资产进行投资组合的形式称为组合资产投资，简称为投资组合。组合资产的收益是组合资产投资中个别投资的加权平均收益，计算公式如下：式中：是第j种证券的预期报酬率；是第j种证券在全部投资额中的比重；m是组合中证券种类总数。,2.2风险与收益权衡观念,组合投资的风险及度量。证券组合的风险不仅仅取决于组合内各种证券的风险，还取决于各个证券之间的关系。投资组合报酬率概率分布的标准差的计算公式为：式中：m是组合内证券种类总数；是第j种证券在投资总额中占的比例；是第k种证券在投资总额中占的比例；是第j种证券
13、与第k种证券报酬率的协方差。,2.2风险与收益权衡观念,协方差的计算。证券报酬率的协方差可以用来衡量它们之间共同变动的程度。式中：是证券j和证券k报酬率之间的预期相关系数；是第j种证券的标准差；是第k种证券的标准差。组合资产之间的相关系数,2.2风险与收益权衡观念,两种证券组合的投资有效集 图27描绘出随着对两种证券投资比例的改变，期望报酬率与风险之间的关系。,2.2风险与收益权衡观念,多种证券组合的风险与报酬资本市场线（CML）如图28所示，切点M是一切风险投资以各自的市场价值为权数的加权平均组合，它代表唯一最有效的风险资产组合，我们将其定义为“市场组合”。,2.2风险与收益权衡观念,可分散
14、风险与不可分散风险可分散风险：是指那些个别投资可以通过组合投资的方式来消除的风险，又称为非系统风险或企业特有风险 不可分散风险：又称系统风险或市场风险，是指由于某种因素导致股票市场上所有的股票都出现价格变动的现象，会给一切证券投资者带来损失的可能性。,2.2风险与收益权衡观念,系数与投资组合的收益系统风险对个别股票的影响程度，可由该股票价格变动的历史数据和市场价格的历史数据计算分析得出，通常用系数来表示。投资组合的系数是投资组合中个别证券的系数的加权平均数。其计算公式为：,2.2风险与收益权衡观念,至此，我们可以将证券组合投资风险归纳如下：1证券组合投资后的风险是由两部分组成，即可分散风险和不
15、可分散风险，2可分散风险可以通过证券组合来消减。3股票的不可分散风险由市场变动所产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合而消除，应当通过系数计量后，在投资报酬中得到补偿。,2.2风险与收益权衡观念,证券市场线 单一证券的风险和收益之间的关系可由证券市场线（SML）来描述,2.2风险与收益权衡观念,资本资产定价模型揭示了风险与收益的关系。必要收益率等于无风险收益率加上风险溢酬，公式如下：套利定价模型（APT）指出多种风险因素共同影响收益，证券之间的相关性就是由这些共同的风险因素造成的。在套利定价理论中，贝他系数是度量一种资产收益对某种因素变动的反应程度。当影响资产收益的风险因素只有一个时就得
16、到：上述公式同资本资产定价模型完全一致，因此CAPM可以视作APT特殊的单因素模型。,2.2风险与收益权衡观念,第三章 利率与证券估价,本章内容,3.1利率及其决定因素,3.2 债券估价,3.3 股票估价,通过本章学习，了解利息的含义、种类及影响因素，掌握利率的构成。理解债券的基本要素，掌握债券价格、价值以及债券收益率之间的关系，并能够熟练运用债券估价模型进行各种债券的估价。理解股票的经济意义，掌握股票与必要报酬率之间的关系，并能够熟练运用股票估价模型对各种类型的股票进行估价。,本章学习目标,利息率的概念与种类 利息率（rate of interest）简称利率，是一定时期内利息额同借贷资金额
17、的比率，即资金的增值额同投入资金价值之比率。金融市场的国际化利率可以按着不同的标志划分为多种类别，常见的利率种类有以下几种：按利率之间的变动关系可以分为基准利率和套算利率 按投资者取得的报酬情况可分为实际利率和名义利率 根据利率是否随市场资金供求关系变化可分为固定利率和浮动利率 根据利率变动与市场的关系可分为市场利率和官方利率,3.1利率及其决定因素,利率的影响因素 财政政策 货币政策 通货膨胀 借贷需求 借贷风险,13.1国际公司理财概述,3.1利率及其决定因素,利率的构成 考虑到影响利率的因素，一般而言，资金的利率是由三个部分构成的，即纯利率、通货膨胀补偿和风险报酬。利率构成的一般公式即表
18、达为：,13.2外汇风险的管理,3.1利率及其决定因素,KF实际无风险利率，亦即在零通货膨胀经济环境中，代表投资者对无风险的固定收入证券所要求的报酬率，一般以长期政府公债利率为代表；IP通货膨胀补偿；DP违约风险报酬；MP期限风险报酬；LP流动性风险报酬。,利率的期间结构 利率的期限结构（term structure of interest rate），是指短期利率与长期利率之间的关系。利率期限结构理论所研究的主题就是长、短期利率之间的关系以及二者变动所发生的影响等问题。在具体分析时，又分成三种理论：预期理论、市场分割理论和偏好利率结构理论。,债券及其价格 债券的基本要素 债券面值 票面利率
19、债券的到期日 债券的价格 债券发行价格一般是由债券的面值和支付的年利息按发行当时的市场利率折算成现值来确定的，其计算公式如下：,3.2债券估价,3.2债券估价,式中：I债券每期支付的利息 M 债券面值 Kb债券发行时的市场利率或投资者要求的最低报酬率 n债券发行期限；t债券支付利息的总期数。,债券价值与收益率 收益水平是公司进行债券投资的一个重要因素，可以作为投资决策的依据。评价债券投资收益水平的指标主要是债券的价值和到期收益率。债券价值，即债券到期时归还的本金和按各期票面利率计算的利息之和的现值，它也称为债券的内在价值。债券收益率。债券收益率是指从购买债券至债券到期日这一期间内可获得的收益率
20、。,3.2债券估价,【例31】假设有一个投资者，对某种债券要求的收益率为10%。该债券面值是100元，票面利率是10%，5年后到期。那么，其价值为：,3.2债券估价,如果投资者要求的收益率从10%提高到12%，那么，该债券的价值为：,如果投资者要求的收益率从10%降到8%,那么,该债券的价值为：,3.2债券估价,如果不考虑其他市场影响因素的话，上述确定的债券价值就是债券的发行价格。如果用债券的市场价格P替代债券的内在价值V，即市场价格等于内在价值，计算得到的折现率i就是对该债券的预期收益率。这个预期收益率实际上就是债券持有者持有债券直至债券到期日的收益率，称为到期收益率。,债券估价模型 一般债
21、券的估价模型,3.2债券估价,一次还本付息且不计复利债券的估价模型,贴现发行债券的估价模型,3.2债券估价,由上述债券估价模型，可以看出：第一，债券价值与投资者要求的收益率（当前市场利率）的变动呈现相反方向即要求收益率越高，债券价值越低，反之亦然。这就是利率风险。,第二，投资者要求的收益率高于债券票面利率，债券市场价 格低于债券面值（折价发行）；投资者要求收益率低于债券票面利率，债券市场价格高于债券面值（溢价发行）；投资者要求收益率等于债券票面利率，债券市场价值等于债券面值（平价发行）。第三，当债券接近到期日时，债券市场价格向面值回归。到期日，债券市场价格等于债券面值。第四，长期债券的利率风险
22、大于短期债券。第五，债券价值对市场利率的敏感性与债券未来预期现金流量结构有关。货币时间价值观念在这里起着重要作用。,3.2债券估价,股票估价在概念上与债券估价有所不同，但估价基本原理是相同的，都是通过现金流量和必要的报酬率以及现金流量发生时点与时期建立基本的估价模型。股票、股价及必要报酬率 股票作为一种有价证券，具有如下特征：稳定性 风险性 责权性 流通性,3.3股票估价,但是，股票本身是没有价值的，仅是一种凭证。它之所以有价格，可以买卖，是因为它能给持有人定期带来收益。一般来说，公司第一次发行时，要规定发行总额和每股金额，一旦股票发行后上市买卖，股票价格就与原来的面值分离。这时的价格主要由预
23、期股利和当时的市场利率决定，即股利的资本化价值决定了股票的价格。此外，股票价格还受整个经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响，会随着经济形势和公司的经营状况而升降。,3.3股票估价,必要报酬率是由无风险报酬率和风险报酬率组成的。用资本资产定价模型可以简单地描述为：,3.3股票估价,股票估价模型 短期持有股票的股票估价模型,式中：Dt代表第t期的预期股利 Pn代表第t期出售时的预计股价 Ks代表投资者要求的必要报酬率长期持有，股利零增长的股票估价模型 假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票内在价值为：,式中：D代表未来每期相等的股息；,3.3股票估价,长期持有，股利固定增长的股票估
24、价模型 为简化计算，一般假定公司每年股息增长率为一确定值g，上一年的股利为D0，则股利固定成长股票的内在价值为：,3.3股票估价,假定Ks g 时,上式两边同乘以（1+Ks）/（1+g），两式相减，可将股票股利固定增长的估价模型简化为：,3.3股票估价,股票投资是一种最具有挑战性的投资，其收益和风险都比较高，因此，充分利用股票估价模型，可以较好地把握投资时机，并在结合其他影响股票价格因素的基础上作出科学的理财决策。,3.3股票估价,第四章 财务分析,本章内容,4.1财务报表与财务分析,4.2比率分析法,4.3综合财务分析,掌握财务报表及其相互关系，了解资产负债表、利润表和现金流量表内容、构成及
25、相互关系，掌握财务分析的基本方法，能够对财务报表进行趋势分析、比率分析、因素分析，并能熟练运用杜邦分析体系和沃尔评分法进行财务综合分析,4.1财务报表与财务分析,企业基本财务报表及相互关系 资产负债表 资产负债表，是反映企业某一特定日期财务状况的财务报表 资产负债表是根据会计等式“资产负债所有者权益”编制而成的。它通常由表头、正表和补充资料部分组成,4.1财务报表与财务分析,资产负债表的作用资产负债表可以综合反映企业所拥有的资产及其分布情况，以便对企业的财务实力和财务弹性做出正确评价资产负债表可以反映企业资金来源的构成情况，从而评价企业的偿债能力资产负债表可以综合反映资产、负债、所有者权益的增
26、减变化及其相互之间的对应关系,4.1财务报表与财务分析,利润表利润表是总括反映企业在一定时期内经营成果的财务报表 利润表是由企业收入、费用和利润三大会计要素构成，根据基本会计等式“收入费用利润”编制而成。利润表由表头和正表两部分组成,4.1财务报表与财务分析,利润表的作用利润表可以为报表使用者做出合理的经济决策提供相关信息利润表为预测企业的盈利能力提供了重要依据利润表可以反映企业的经营成果,4.1财务报表与财务分析,现金流量表现金流量表是反映企业一定期间的经济活动、投资活动和筹资活动对现金及现金等价物产生影响的财务报表现金流量表分为三个基本部分及相关附注，其三个基本部分是：经营活动的现金流量、
27、投资活动的现金流量和融资活动的现金流量,4.1财务报表与财务分析,现金流量表的作用现金流量表可以提供企业的现金流量的信息，从而对企业整体财务状况做出客观评价现金流量表可以反映企业的财务状况，预测企业未来的发展趋势现金流量表能够直接揭示当前的偿债能力和支付能力,4.1财务报表与财务分析,4.1财务报表与财务分析,所有者权益变动表所有者权益变动表是指反映构成所有者权益的各组成部分在一定期间内的增减变动情况的会计报表。所有者权益变动表一般由表头和正表二部分组成,所有者权益变动表的作用可以分析所有者权益内部的结构性变动情况可以分析所有者权益的变动原因可以更客观的反映企业资本的保值增值状况可以分析前期会
28、计差错更正和会计政策变更对所有者权益变动的影响,4.1财务报表与财务分析,财务报表之间的相互关系 资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表是企业基本的财务报表，每种财务报表都有着其特定的目的，四种财务报表之间存在着相互勾稽关系从计算利润的角度看，将两期资产负债表进行对比，剔除投资和利润分配因素便可得到本期利润，这说明的是资产负债表和利润表之间的关系现金流量表揭示了企业现金从哪里来，到哪里去，对资产负债表的结果予以进一步补充说明所有者权益变动表则反映了所有者权益的变动情况及原因,4.1财务报表与财务分析,财务分析财务分析的作用财务分析可以科学预测企业未来财务分析可以全面反映企业现在财务分
29、析可以正确评价企业过去财务分析的方法比率分析法水平分析法垂直分析法趋势分析法,4.1财务报表与财务分析,偿债能力比率分析短期偿债能力分析流动比率速动比率现金比率长期偿债能力分析资产负债率利息保障倍数产权比率强制性现金支付比率,4.2 比率分析法,流动比率流动比率是企业流动资产与流动负债的比率它反映了企业货币资金和可以转化为货币资金的其它其他流动资产可偿还短期债务的能力其计算公式是,4.2 比率分析法,速动比率速动比率是企业速动资产与流动负债的比率它用来衡量企业流动资产中可以立即偿付流动负债的能力。和流动比率一起使用，用来判断和评价企业的短期偿债能力该指标的计算公式是,4.2 比率分析法,现金比
30、率现金比率是指现金类资产对流动负债的比率当存货和应收账款变现困难时，用现金比率可以直接说明问题 现金比率的计算公式是,4.2 比率分析法,资产负债率资产负债率企业负债总额与资产总额的比率，也称为负债比率该指标反映出在企业的全部资金来源中，有多少是通过负债方式取得的，用以衡量债权的保证程度其计算公式是,4.2 比率分析法,利息保障倍数利息保障倍数是企业息税前利润与债务利息费用的比率反映了企业的收益能力对偿付债务利息的保障程度其计算公式是,4.2 比率分析法,产权比率产权比率，也称为主权比率，是指企业负债总额对所有者权益的比率该指标可以用来衡量企业清算时对债权人的保护程度其计算公式是,4.2 比率
31、分析法,强制性现金支付比率强制性现金支付比率是现金流入总量与强制性现金支出的比值。其中强制性现金支出指的是经营现金流出量与偿还到期本息付现这一比率反映企业是否有足够的现金履行其支付经营费用、偿还到期债务的责任其计算公式是,4.2 比率分析法,营运能力比率分析应收账款周转率存货周转率流动资产周转率固定资产周转率总资产率,4.2 比率分析法,应收账款周转率应收账款周转率，是企业赊销收入净额与应收账款平均余额的比率应收账款周转率说明年度内应收账款转换为现金的平均次数，体现应 收账款的变现速度和收账效率应收账款周转率指标的高低，还揭示着的获利能力和偿债能力,4.2 比率分析法,存货周转率存货周转率，是
32、产品营业成本与存货平均余额的比率存货周转率反映了企业存货的周转速度存货周转率的高低还反映了流动资产的变现能力，同时，也说明了企业的资金利用效率和盈利能力,4.2 比率分析法,流动资产周转率流动资产周转率是营业收入净额与流动资产平均余额的比率。流动资产周转率反映了流动资产的周转速度流动资产周转率还反映了生产经营过程中的流动资产的营运能力和盈利能力,4.2 比率分析法,固定资产周转率固定资产周转率，是营业收入净额与固定资产平均余额的比率。它是揭示企业固定资产利用率效率的一项经营比率,4.2 比率分析法,总资产周转率总资产周转率，是营业收入净额与全部资产平均余额的比率总资产周转率综合地反映了企业整体
33、资产的营运能力，通常该指标越高，总资产的营运能力越强，企业的获利能力也越强,4.2 比率分析法,盈利能力比率分析销售利润率总资产利润率净资产利润率,4.2 比率分析法,销售利润率销售利润率是企业利润总额与营业收入净额的比率。它是评价企业销售业务本身的获利能力和竞争能力的指标。其计算公式是,4.2 比率分析法,总资产利润率总资产利润率是指息税前利润与平均总资产的比率。是反映企业全部资产获利能力的指标其计算公式是,4.2 比率分析法,净资产利润率净资产利润率，也称为自有资金利润率或净值报酬率，它是指企业净利润与净资产之间的比率其计算公式是,4.2 比率分析法,销售利润率、总资产利润率、净资产利润率等指标适用于对企业获利能力的一般分析，对于上市场公司除分析这些指标外，还需要分析以下指标每股盈余市盈率每股股利股利支付率,4.2 比率分析法,每股盈余每股盈余是指在某个会计期间的净利润扣除应发放的优先
